近63亿元现金收购美凯龙，建发股份能得偿所愿吗

6月1日晚间，建发股份（600153.SH）发布公告，上市公司及其控股子公司联发集团拟向美凯龙(601828)控股股东红星控股支付现金购买其持有的美凯龙（601828.SH）29.95%的股份，交易价格为62.86亿元。

此次交易完成后，建发股份(600153)及控股子公司联发集团将直接合计持有美凯龙29.95%股权，美凯龙将成为建发股份的控股子公司。

建发股份系厦门市属国有企业，主营业务包括供应链运营业务和房地产业务两大类。据2022年年报，建发股份营业收入达到8328.12亿元，同比增长17.65%；实现归母净利润62.82亿元，同比增长2.30%。其中，建发股份供应链运营业务实现营业收入占总营收的83.61%，同比增长13.86%；房地产业务部分实现营业收入占总营收的16.39%，同比增长41.73%。

虽然房地产业务的营收不及供应链运营业务，但房地产业务的毛利率却是供应链运营业务的数倍，是建发股份的重要赚钱发动机。2022年建发股份的房地产开发业务毛利率为14.64%，供应链运营业务毛利率仅为1.68%。

回顾过去几年，不少房企被债务缠身，陷入现金流困境，但建发股份却逆势发展，凭借国资背景、畅通的融资渠道，在2021、2022年期间拿地势头凶猛，共拿地176宗。行业内的排名也从“腰部”跃升到“头部”，2022年全口径销售额达到1700.2亿元，跻身行业第十名，仅次于金地、龙湖。

可在建发股份的强势发展之下，不得不面对一个问题：房地产行业赚钱越来越难。据建发股份的年报，房地产开发业务营收在2019年至2022年期间涨了近3倍，但毛利率却从28.69%跌至14.64%，连年走低。

数据来源：同花顺(300033)iFinD

因此，此次建发股份收购美凯龙，入局家居行业，在不少业内人士看来是能打通房地产业务形成产业链，增强行业竞争力。建发股份也表示，本次交易将助力为上市公司提供新的利润增长点，并与现有业务形成协同支持，有利于提升上市公司的持续盈利能力和综合竞争能力，符合上市公司全体股东的利益。

值得一提的是，建发股份此次的收购交易，仍有风险。收购草案显示，若红星控股所持标的公司股份在交割前进一步出现质押、冻结等权利限制，且无法在交割前解除标的股份上的权利限制，相关股份可能存在无法过户的风险，且可能影响上市公司控制权稳定性。

6月2日，美凯龙发布《关于控股股东部分股份被司法标记的公告》，公告显示红星控股及其一致行动人股份涉及被司法冻结、司法标记的股数为523,679,182股，占红星控股及其一致行动人合计持有公司股份总数的21.93%，占公司总股本比例为12.03%。

截图自公告

同时，据不完全统计，红星控股合计持有美凯龙23.02亿股股份，持股比例为52.86%。其中被质押的股份数为17.62亿股，占美凯龙总股本的40.46%。而且，红星控股部分股份质押已逾补充质押预警线，部分股份质押已低于平仓线，部分股份质押现值已低于补充质押预警线。同时，红星控股及其实际控制人车建兴存在负有数额较大债务到期未清偿及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情形。

那么花上近一年的利润来收购美凯龙，建发股份是否能得偿所愿呢？