平安证券：给予科大讯飞增持评级

平安证券股份有限公司闫磊,付强近期对科大讯飞(002230)进行研究并发布了研究报告《星火大模型持续迭代升级，公司人工智能源头技术创新能力持续增强》，本报告对科大讯飞给出增持评级，当前股价为67.98元。

科大讯飞(002230)

事项：

近日在科大讯飞24周年庆上，讯飞星火认知大模型V1.5正式发布。

平安观点：

星火大模型V1.5多项能力提升，三大综合能力进一步升级。星火大模型V1.5在文本生成、语音理解、知识问答、逻辑推理、数字能力以及代码能力等方面都有所提升，其中知识问答能力提升幅度最大，达到24%，在逻辑推理、数字能力和代码能力上分别有10%、9%和8%的提升，文本生成和语音理解能力也分别提升了7%和8%。此外，星火大模型V1.5的开放式知识问答、逻辑推理和数学能力以及多轮对话能力这三大综合能力进一步升级。星火大模型V1.5在回答高考作文题、写信和写法律文书方面应对自如，展现了星火大模型V1.5在开放式问答方面取得的突破；当向星火大模型V1.5询问不同数学问题和逻辑问题时，它能够把长链条思维链推理和数理逻辑推理相结合，给出推理过程和正确答案，展现了星火大模型V1.5在逻辑推理和数学能力方面的明显提升；星火大模型V1.5现场化身面试官，通过多轮对话与追问，在线呈现了一场面试交锋，展现了星火大模型V1.5在多轮对话能力方面的升级。

星火大模型在教育、办公、医疗、工业等场景持续落地。6月1日至6月8日，星火大模型赋能后的学习机激活同比增长214%，办公本激活同比增长176%，讯飞听见网站新增用户同比增长205%。在6月9日的周年庆上，公司发布了众多产品和解决方案，持续推进星火大模型在教育、办公、医疗、工业等场景的应用。其中：1）星火语伴APP，由AI口语助手升级而来，旨在打造面向大学生、商务人士的口语陪练老师；2）讯飞听见智慧屏，是业界首个搭载大模型的会议室智能终端，它可以实现动态会议记录、会议内容自动整理输出，一键生成多种类型的会议文案，助力用户高效办公；3）羚羊工业互联网平台，是“AI+企业知识库”模式，赋能“研产供销服管“各个场景，提供精准的产业信息推荐及问答；4）诊后康复管理平台，应用AI技术分析病案并生成康复计划，诊后康复管理效率提升10倍以上，目前已与北京协和医院、四川华西医院、武汉同济医院、安徽省立医院、安医大一附院、枣庄市立医院等多家医院开展密切合作。公司星火大模型在教育、办公、医疗、工业等场景持续落地，未来想象空间巨大。

公司宣布开放星火认知大模型开发接口，持续推进“星火”生态共建。公司讯飞星火APP和小程序在会上正式发布。纯语音对话、多模态输入、多功能助手等功能重磅推出，能够实现随时随地无障碍语音交流，支持图文识别、数学公式识别，并在多种终端以多样化的形式呈现。讯飞星火APP可以使用星火大模型V1.5的全部能力，通过多模态的输入支持全程语音对话，并推出了200多个小助手程序为用户提供帮助，小助手程序还支持用户定制，满足不同用户的确切需求。公司宣布开放星火认知大模型开发接口，将七大维度能力、200多个小助手对应能力全面开放给开发者，并且支持多端接入快速集成，支持私有化部署，与广大开发者共建“星火”生态。同时，公司宣布联手北大、清华、中科大等首批22所全国重点高校，启动星火认知大模型场景创新赛、开展讯飞高校AI星火营，为产业未来培养通用人工智能时代的领军人才。

盈利预测与投资建议：我们维持对公司2023-2025年的业绩预测，EPS分别为0.67元、0.88元和1.17元，对应6月9日收盘价的PE分别约为99.0、75.2、56.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，5月30日，公司被授予工信部下设大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0建设。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。我们认为，星火认知大模型在教育、办公、医疗、工业等场景的持续落地，将为公司发展带来巨大的想象空间。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、办公、医疗、工业等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券邓怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.76亿，根据现价换算的预测PE为86.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级28家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为78.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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