每经热评｜5月CPI、PPI低位运行不改经济向好趋势

每经特约评论员 宇文

近日，国家统计局发布5月物价数据。5月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，较上月回升0.1个百分点，整体仍在低位运行。5月CPI同比涨幅小幅回升，主要在于去年同期基数较低。由于市场供应充足，5月份猪肉等食品价格有所回落，演唱会、电影等部分服务价格有所上涨。5月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%，降幅较上月扩大1个百分点。国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，带动PPI降幅扩大。

CPI虽低位运行但略有扩大，PPI降幅扩大，凸显需求偏弱的压力还在，市场也存在着担心通缩的声音。笔者认为，PPI和CPI低位偏弱的原因是多方面的。如去年上半年全球大宗货物价格高企的基数惯性，今年同期价格处于下降趋势，我国是全球主要的大宗商品进口国，因此受到的输入性传导影响也大。这就导致我国PPI处于低位运行状态。此外，随着国际原油和有色金属价格的持续走低，也会对我国相关行业的价格造成影响。不仅如此，原油价格偏低，不仅拉低了PPI，也对终端成品油价格带来影响，也影响了CPI。此外，相比去年，工业品和生活消费品都处于相对充裕的供应状态，供多于求的市场逻辑，使工业品和消费品价格高不起来，也使PPI和CPI处于低位。

虽然有诸多原因，但5月份的制造业、服务业、建筑业订单指数均回落且都低于荣枯线，还是表明需求不足的矛盾相当突出，需要综合施策。

一方面，分析CPI、PPI要有系统思维，不能简单化为通缩。CPI、PPI是两个经济学指标，自然可以通过两个指标的同比、环比进行定量分析，但不可以轻易定性。因为宏观经济运行是复杂、动态的过程，受各种因素的影响，定量分析或可对宏观经济运行提供趋势性走向，但不可轻易限定。譬如，全球各大机构对全球经济的预测，也是定期进行动态调整的。国际货币基金组织（IMF）多次下调2023年全球经济增长预期，从2022年4月报告中的3.6%下调至2023年4月报告中的2.8%。看中国的CPI、PPI，既要看到低位运行和需求不足的逻辑关系，也要看到两个指标低位运行的客观原因，还要看到CPI略有扩大的情况，更要看到中国经济复苏的趋势不改。所以，需求弱虽是事实，但未必是通缩。

另一方面，中央对宏观经济运行的判断是准确的，既指出了需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，也给出了稳经济、稳就业、提收入、促消费的系统性举措。所以，尽管CPI、PPI低位运行不达预期，但是经济复苏的势头依然向好。从世界银行到IMF，对今年中国经济增长的预测都超过5%。这也意味着，中国经济能够实现5%左右的预期增长目标是大概率事件。这一增长速度，在全球主要经济体和新兴市场中堪称优良。只要经济复苏的趋势不改，CPI、PPI低位运行的小问题就会在经济复苏的大局中得到解决。

需要指出的是，中国虽然是全球经济第一大贡献国，但是解决价格运行问题的方案是不同的。从美国到欧盟再到英国，刺激经济时往往会货币政策“大放水”，由此积累的通货膨胀难以消化时，又会通过货币紧缩政策的“猛药”来抑制通胀。这种顾此失彼、滥用货币政策手段的做法，美联储已经用到极致，目前货币紧缩政策尚未终结，已经引发美国中小银行倒逼带来的系统性金融风险。美国之所以如此，主要是靠美元的全球储备货币地位托底。但从本周期的美联储粗暴加息看，美元的剩余价值已不多。

中国货币政策向来是多手段综合运用，既不会“大水漫灌”刺激经济，也不会旋紧货币政策阀门猛地紧缩。所以，CPI、PPI指标虽具有普遍的经济学意义，但中国和西方经济体还是有细微差别，因为中国的宏观经济运行和社会民生，既和市场密切相关，又与政策手段脱不了干系。

5月份CPI、PPI低位运行，发出市场需求不足的信号，需要更精准的政策手段稳经济、提收入、促销费，但无需过度担忧通缩。毕竟，中国经济复苏向好的趋势没有变，而且CPI、PPI低位运行也给货币政策适度宽松提供了空间。

（作者系财经学者）