极兔速递“家底”公开：连续三年经营亏损，国内市占10.9%

极兔速递IPO的消息不绝于耳，终于在6月16日深夜，极兔速递将这个故事画上了句号。

6月16日晚间，极兔速递在港交所提交招股书。这家年轻的快递公司向外界露出自己锋利的獠牙，在中国市场上按照包裹量计算排名第六，收入也高达近73亿美元。不过数据看似华丽的背后却暗藏风险，极兔速递连续三年经营亏损。

从名不见经传，到跻身行业前列，疯狂烧钱的极兔速递要奔向何方？

经营亏损中

向来低调的极兔速递向外界展示出了“豪横的家底”。

招股书显示，2017年至2023年，极兔速递已完成数轮股权融资，股东包括腾讯、博裕、ATM、D1、高瓴、红杉、顺丰、Dahlia、SAI Growth及招银国际。目前，极兔速递董事会主席李杰透过Jumping Summit Limited持有极兔速递已发行及流通股份总数的约11.54%，并有权行使极兔速递已发行股份的总投票权的72.29%。

极兔速递此次募资计划将资金用于拓宽物流网络，升级基础设施及强化东南亚和其他现有市场的分拣及仓储能力及容量；开拓新市场及扩大服务范围；研发及技术创新；及一般企业目的及营运资金需求。

贯铄资本CEO赵小敏表示，“预期极兔速递将在‘双十一’前后正式挂牌交易。”

极兔速递2020年进入国内市场，彼时的极兔速递作为快递新生还无法与国内快递公司相比。但是到2022年，极兔速递已经追赶上一些老牌快递公司，增长速度不容小觑。

2020年至2022年，极兔速递收入分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元。在收购百世国内快递业务后，极兔速递营收2022年较上年增长近乎50%。

按照6月17日汇率进行粗略计算，极兔速递2022年营业收入达人民币517.88亿元。从营收规模上来看，极兔速递仅次于圆通速递(600233)的535亿元，高于韵达474亿元。极兔速递正在给一些老牌快递公司压迫感。

营收规模、业务量都足以让极兔速递在头部快递行列中昂首挺胸，不过利润却还有很大的精进空间。

2020年至2021年极兔速递年内亏损6.64亿美元、62亿美元，2022年净利润为16亿美元。

对于近三年出现的巨亏以及扭亏为盈，极兔速递给出的解释为按公允价值计入损益的金融负债的公允价值变动。自极兔速递成立以来，已通过发行不同类别的可转换优先股完成多轮融资。极兔速递将优先股入账列为按公允价值计入损益的金融负债。可转换优先股通常按公允价值确认，且于初始确认后，优先股按公允价值列账，公允价值变动于综合收益表确认。

数据显示，2020年按公允价值计入损益的金融负债的公允价值变动为0，2021年录得亏损43.84亿美元，而2022年则录得收益30.51亿美元。

香颂资本执行董事沈萌向记者表示，“因为优先股在会计处理上属于债，而不是股。同时，优先股也同时具有换股的选择权，所以当企业估值，特别是对应的每股价值出现变动时，可换股优先股的价值也会出现波动。优先股的价值波动只会影响资产负债表，但不直接影响实际利润，不过可能在报表上会出现。”

其实，另有数据可以表明极兔速递2022年的利润只是“看上去好看了”。

招股书显示，极兔速递连续三年经营亏损，2020年至2022年经营亏损6.06亿美元、16.47亿美元、13.90亿美元，2022年经营亏损只是相较于2021年略有收窄。

上述期间，极兔速递分别录得毛损2.62亿美元、5.45亿美元及2.70亿美元。

极兔速递方面称，迅速扩大市场的业务，并产生毛损、经营亏损及净经营现金流出。负毛利率由2020年的17.0%收窄至2021年的11.2%，并进一步降至2022年的3.7%，表明极兔速递全球运营的网络效应及规模效应提高，并显示盈利能力明显提升。

记者向该公司询问经营相关事项，对方以合规原因婉拒采访。

增厚进行时

极兔速递业务在2015年始于印度尼西亚，后续扩展到东南亚其他国家，包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡。2020年，极兔速递进军中国快递市场，于2022年处理了120.26亿件境内包裹。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年包裹量计，极兔速递为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%。同样按包裹量计，极兔速递中国市场份额达到10.9%，位列中国头部快递运营商第六位。

极兔速递营收占比中，中国市场于2022年超过东南亚市场，占比高达56.4%，东南亚市场占比32.7%，其他新市场占比10.9%。

极兔速递起家的东南亚市场2020年至2022年收入分别为10.47亿美元、23.78亿美元、23.82亿美元。

尽管在招股书中，极兔速递认为东南亚市场中电商零售额显著增长、渗透率提升等因素，有利于快递成长。但是，极兔速递在该地区经历2021年高增长后，2022年增长近乎停滞。

而在中国市场上，正处于投入期的极兔速递毛利为负。上述期间，来自中国的毛损分别为5.77亿美元、12.19亿美元及6.65亿美元。

“在中国的负毛利率由2020年的120.4%收窄至2021年的55.9%，并进一步降至2022年的16.2%，说明2020年至2022年的毛利率已显著改善。”该公司强调，过往在中国的亏损状况主要由不断投资技术基建、规模和扩张导致。自2020年3月进入中国市场以来，凭借该等投资，极兔速递在中国迅速发展，于往绩记录期间实现包裹量及市场份额的显著增长。

改善利润情况并非易事，极兔速递试图丰富产品结构，如试水退货件。此前，有媒体报道，极兔速递多个城市试水承接拼多多上门退货业务。

有接近极兔速递人士向记者表示，“极兔是想做退货件，这块的利润可观，退货件量也比较大，但是对于极兔来说有没有能力吃得下，是一个巨大的考验。”

“极兔速递目前主要事项一个是降本增效，还有就是提质增量。”上述人士向记者表示。

招股书显示，极兔速递已不再拘泥于某一家大客户。数据显示，2020年至2022年，极兔速递的最大客户（一家电商平台）占总收入的比重有所下降，分别为35.4%、35.4%及16.9%。

极兔速递通过收购百世国内快递业务，增加基建、业务量的同时，可以接入淘系平台。今年，刘强东一句，“他们想用极兔或者通达系快递，就让他们用”，也让极兔速递接入京东。至此，极兔速递终于凑齐国内两大传统电商平台。

此外，极兔速递也在为TikTok、抖音、快手等短视频及直播平台上的商户及消费者提供全面的快递服务。

近段时间，极兔速递又拿下顺丰旗下丰网，再度对业务进行提升。值得关注的是，顺丰目前也是极兔速递的股东，双方未来能否擦出新的火花？值得期待。

“收购丰网极兔将获得新的故事，提升市场份额，对极兔上市提升估值带来帮助。”赵小敏认为，“如果能顺利上市，极兔将借助资本市场，全方位提升自身竞争力，跳出原始化的加盟制快递桎梏，着力打造全新的加盟制混合模式。与此同时在加盟制快递中，极兔也将全力争夺前三的位置。”