医药怎么投？财通资管易小金：找到产业周期和经营节奏共振的公司

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新锐基金经理

寻人启事

我们心目中的你：男女性别不限，任职时间不长，管理规模有限，年度业绩突出，季度收益抢眼，调仓换股出众，择时能力领先……如果符合条件，那恭喜你入围了！

“人生的每个阶段都有不同的挑战，需要不断地学习和成长。”

这是一句电影台词，出自近期火爆的暑期档电影《八角笼中》。

在财通资管健康产业基金经理易小金看来，这句话同样适用于投资。他认为，医药行业是一个兼具了消费属性和科技属性的大行业，子行业的业态足够丰富，同时市场是不断变化的，要做好投资，必须保持真诚、开放的态度，在投资中持续进化。

就在近期，由易小金掌管的另一只医药主题类产品，财通资管医疗保健基金（A类代码：018484；C类代码018485）正在发行。

对于医药行业，这个“朝阳产业”的未来发展前景如何？目前的整体估值是不是到了底部？医药板块入场的时机来了吗？

对于这些投资者的疑问，就让我们听听易小金给出的答案。

投资金句

1、医药基金是一个适合作为投资者底仓配置的产品类别；

2、医药行业是一个长坡厚雪的赛道；

3、在A股做投资，要密切关注政策语境的边际变化；

4、个股选择上我们首先考虑产业所处周期和企业经营节奏，其次是公司质地和治理，最后才是估值；

5、随着人口年龄结构的变化，自我诊疗和就医需求将持续释放，这是不确定性中最大的确定性；

6、对于新事物，我们始终保持开放的心态。

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加仓

加仓！

看到这个词语，很多人的第一反应，认为财富君是不是搞错了，目前这个时点，适合加仓吗？

尽管在股市摸爬滚打十多年，但要在目前的情况下，让财富君直接加仓，我觉得这还是挺需要勇气的。

近日来基金二季报基本披露完毕，基金二季度的重仓股全貌也浮出水面。据兴业证券(601377)统计，2023Q2公募基金A股医药板块持仓比例为10.85%，环比增长0.43pp。

最新WIND数据显示，从申万医药生物指数近10年来的市盈率走势来看，截至2023年7月25日，行业的动态PE为26.81倍，处于近10年来的中位偏下水平。

数据来源：wind，截至时间：2023.7.25

消息面上，7月4日，国家医保局公布了《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》，均有多处细微调整，整体对医药板块更为友好。

正是医药股整体较低的估值水平以及友好的政策环境，近期一批优质个股获得了机构的密集调研关注以及加仓。

市场趋势，正在发生变化。

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前3%

在介绍易小金之前，让我们先了解一只基金：财通资管健康产业基金（A 012159/C 012160）。

对于大多数投资者来说，过去的这两年，医药主题基金的整体回报并不算友好，但这只基金却依然有亮点：

WIND数据显示，截至7月25日，财通资管健康产业基金A近一年收益为10.32%，在同类偏股混合型基金中排名前3%（78/3203），尽管业绩也有波动，但整体超额收益显著，同期偏股混合型基金平均收益为-12.09%。

数据来源：wind，截至2023.7.25。

风险提示：基金有风险,投资需谨慎。基金历史业绩不代表未来,不构成投资建议。

如果这个数据还不够说服你，那就再看另一个更长期的数据：截至7月25日，该基金A类成立以来收益排名同类前3%（34/2485），在业绩比较基准和同类产品同期平均下跌20.10%和25.24%的环境下，基金仍实现了5.25%的正收益，体现了较强的抗跌能力，实属难得。

资料显示，财通资管健康产业基金成立于2021年11月23日，截至今年二季度末，该基金管理规模为26.12亿元。

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易小金

说到易小金，财富君对他并不陌生，早有耳闻。

公开信息显示，易小金于2020年6月加入财通资管,而在之前公募基金公司任职期间，作为医药基金经理，因为扎实的行业研究经验和特色的投资理念，以及脱颖而出的业绩，已经在行业崭露头角，管理产品曾获“明星基金奖”，并被视为新生代基金经理中的佼佼者。

最新的数据显示，截至7月，易小金从业经历9年，累计基金经理任职时间近4年，其管理的财通资管健康产业基金已经成为其代表作之一。

谈及个人的投资理念，他也是非常务实，带着一些重剑无锋的味道：专注选股，基于对医药产业和上市公司多年的研究积累，寻找产业周期与个股周期共振的公司，通过自己的认知优势和信息解读能力去获得超额收益。

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三大维度

如何投资，如何选股，对于这些问题，易小金也做了详细阐述。归纳起来，财富君大致总结为三个维度：

首先，宏观层面。在他的整个投资框架中，医药健康产业宏观趋势的判断，会先于对资产的判断，这对应着自上而下的部分。如何把握医药行业的大趋势，主要有以下几点：一是对整个行业发展规律的认知，二是对行业发展的趋势有洞察力，三是要对政策的变化有感知。在中国做投资，无论是医药行业还是其他行业，都需要密切关注政策语境的边际变化。

其次，微观层面。主要包括公司基本面的分析、经营节奏、公司治理、发展阶段、股价位置等综合因素的判断，核心竞争力背后的内在驱动力，以及如何挖掘相应的前瞻性指标，是他真正关心的。

最后，是估值。A股是趋势性比较强的市场，估值背后是市场对产业趋势的看法，而非价值。市场上，15倍可以跌到10倍，50倍还可以涨到100倍。因此，在他的投资框架中，估值通常放到最后考量，低估值更多的是一种安全保护而非选股首要条件。

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长坡厚雪

“很多投资者关心，当前是投资医药行业的好时机吗？”

易小金给出的回答是，医药基金是一个适合作为投资者底仓配置的产品类别。对于医药行业这样一个长坡厚雪的赛道，较为推崇的参与方法是定投。

在他看来，投资医药行业的长期逻辑在于，它是一个人口平均年龄和国民人均收入的函数，随着平均年龄增长和收入提升，里面的若干子行业或都将受益。同时，医药行业是一个兼具了消费属性和科技属性的大行业，子行业的业态足够丰富，可以提供充足的选股标的。

在最新披露的二季报中，易小金认为，当下市场情绪又临近冰点，或是布局的时机，否则“若待上林花似锦，出门俱是看花人”。今年医药行业的结构性行情仍可期，但不会出现过去2-3年那种单一子赛道决定胜负的情况，核心在于基本面和估值的横向对比，没有某个单一赛道明显占优。随着人口年龄结构的变化，自我诊疗和就医需求将持续释放，这是不确定性中最大的确定性。

在细分领域方面，相对看好诊疗复苏背景下的高壁垒仿制药、品牌中药OTC、创新药械，以及受益于产业升级和国际竞争力提升的特色原料药、生物科学上游等子行业。

“我们始终立足于寻找产业周期和个股周期共振的公司，希望打造一支能较为稳定战胜业绩基准的产品，并持续拓展认知边界，优化组合管理能力，为持有人的利益不断努力。”易小金表示。

“在黑暗中不要彷徨，向着光明的方向前进。”就在对话的最后，财富君想起了《八角笼中》另一句台词，而从易小金的回答里，或许有助于彷徨中的投资者找到光明的方向。

本材料内容不构成任何投资建议。投资有风险，选择需谨慎。

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