大A，“牛回速归”就一天？

　　周一三大指数震荡收跌，两市近3500只个股下跌，全天累计成交7179亿元，成交量小幅缩水，北上资金当日净流出80.39亿元，再次转为净流出。

　　宏观上，国内稳增长政策持续落地，广州率先放开限购，地产销售企稳回升；美联储9月议息会议落地，人民币汇率探底回升；中美成立经济领域工作组，缓解外资避险情绪。总体而言，地产、汇率、中美关系等表现均好于预期，积极因素逐渐占据主导，A股或已临近反弹的关口。

　　本文逻辑：

　　一、投资展望

　　二、近期市场回顾

　　三、市场资金动向

　　四、市场温度

　　一

　　投资展望

　　策略前瞻：随着多重积极信号出现，市场已迎来修复的曙光。一方面，本轮“稳增长“政策力度远超预期，民企、地产、资本市场等多重领域齐头并进，利好不断，经济数据呈现全面改善态势，积极因素集中涌现，有望改善市场预期，推动资金加配权益资产 ；另一方面，在美联储大幅调高经济增长预期，表态鹰派的情况下，人民币汇率表现出了较好的韧性，在临近大选、政府关门等多重因素影响下，中美关系可能出现阶段性缓和，前期地产、汇率、中美关系等不利预期正在扭转。整体来看，市场回落至前期底部区域，可能已经计入了过多的悲观因素，利多涌现+利空消退有望抬升市场预期，推动市场情绪反弹、风险偏好改善。当前入场胜率、赔率均相对较高，短期关注“经济复苏”下低估值顺周期板块，中长期仍战略性看好数字经济+AI方向。

　　技术角度：前周A股先跌后涨，921放量下跌回补828跳空缺口后，市场情绪有所回暖，922全天震荡走强，向上收复多根重要均线，并突破8月初以来的下行通道。从日度MACD指标来看，922当天也出现金叉，止跌反弹信号较为强烈。往后看，上证指数底部信号强烈，大概率继续走强，深证成指和创业板指收复10000/2000关口，但仍受到10日均线的压制。当前市场成交量仍处于历史低位，量能的放大仍是后续市场企稳反弹的关键。

　　市场方向：周内华为宣布发布MatePadPro13.2英寸旗舰新品，并首发支持星闪技术，华为产业链保持活跃；多个省会级别的高能级城市发布地产优化政策，广州更是成为首个放开限售的一线城市；“花西子事件”后，国货品牌流量大增，销售火爆。具体来看以下三条线可持续可关注：

　　（1）资金抱团、消息利好、有望成为主线的半导体板块：周内华为召开发布会，发布了MatePadPro、Mate 60RS、Watch GT4等多款旗舰新品，引发广泛关注。华为作为国内领先高端品牌，其旗舰机型国产化率高达90%以上，有望自C端引爆半导体板块业绩。鉴于半导体板块拥挤度已经回落至低位区域，性价比突出，深受资金青睐，短期有望成为主力热炒的新主线。

　　（2）政策扶持、销售转暖的地产链：广州作为一线城市的“风向标“，在观察地产政策风向上具有重要的指示意义，”认房不认贷“政策便是广州政府首个官宣，后续北京、上海、深圳等或陆续跟进，全国范围内销售政策有望全面放开，地产行业再迎重大政策拐点，销售持续回暖，支持地产链企稳回升。

　　（3）迎来“金九银十”销售旺季、业绩有望大增的大消费板块：“金九银十”一直被视为传统的消费旺季，临近换季，消费者消费需求较为旺盛，叠加中秋+国庆小长假到来，消费者闲暇时间增加，线下消费维持高位，各类需求有望集中释放，推动大消费板块三季度业绩大幅回暖。

　　二

　　近期市场回顾

　　（一）A股市场

　　上周A股先跌后涨，量能小幅放大。北上资金终于结束长达7周的净流出，小幅买入0.29亿。市场风格表现分化，大盘股表现较好，上证50周度涨幅达到1.43%，中盘股、小盘股表现较差，整体呈现下跌趋势。成长风格涨跌不一，创业板指小幅上涨0.53%，科创50继续下跌0.47%。

　　板块来看，当周17个一级板块表现不错，环比前周大幅改善，因此赚钱效应较好。涨幅靠前的聚集在通信、非银金融、传媒等领域。主要是华为、微软等科技巨头催化及前期超跌回补。跌幅较大的则包括美容护理、社会服务、有色金属，主要是由于近期板块轮动。更多数板块当周表现都要强于前周，18个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

　　（二）基金市场

　　上周各大基金指数表现一般。货币型基金、债券型基金小幅收红，主要是由于当周债市行情不错。美联储鹰派表态导致外围股市大跌，叠加人民币汇率小幅回调， QDII型基金以-1.45%的跌幅位列第一。股指与相应基指走势趋异，股票型基金、混合型基金当周回调幅度同样不小。

　　上周基金收益率中枢表现分化，货币型和债券型表现较好，周收益率中枢小幅上扬。QDII型基金、股票型基金、混合型基金当周表现较差，周收益率中枢跌幅均超过1%，环比前周情况更差。从年收益率中枢来看，除债券型基金之外，其他类型基金均有所修复，其中股票型基金大幅上涨超过2.5pct，商品型、混合型、FOF型也超过1 pct。

　　三

　　市场资金动向

　　（一）A股市场

　　主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业24个，近一周净流入711亿元，环比增加约253亿，资金在市场底部区域抢筹更为积极。其中计算机净流入超过105亿元，通信、医药生物、电子、非银金融、机械设备净流入额超过60亿元；净流出上，公用事业超过5亿元。

　　北向资金当周净买入0.29亿元，结束连续6周的净流出。主要买入芯片、云计算、CPO、元宇宙、东数西算、工业互联网等，净流入超10亿元，国企改革、锂电池、特斯拉净流出超过30亿元。中际旭创(300308)、江苏银行(600919)、美的集团(000333)、格力电器(000651)、科大讯飞(002230)等居净买额个股前列。

　　南向资金当周净买入144.36亿港元，重新转为净买入。其中沪港通净买入80.22亿港元，深港通净买入64.14亿港元。信达生物、工商银行(601398)、中国移动、建设银行(601939)、中国神华(601088)等居净买额个股前列。

　　（二）基金市场

　　上周开放申购基金72只，涉及易方达、泰康、南方、华夏、汇添富、鹏华、兴证全球等39家基金公司。合计376亿元，环比增加约159亿元。当周申购基金包括18只主动权益型基金、20只指数型基金、18只债券型基金、4只QDII型基金、7只固收+型基金、5只FOF型基金。整体来看机构在市场底部区域积极布局，申购数量和申购规模均出现大幅增长。

　　四

　　市场温度

　　从近5年以来分位值来看，上周8大指数估值除了深证成指外均有所回升。上证50作为核心资产，回升幅度最大，环比上涨4.78pct，沪深300和上证指数涨幅也在2.5 pct以上。创业板指和科创50在跌入极低区域后终于筑底反弹，小幅回升。综合来看，A股当前仍具有较好的性价比，可以择机配置。

　　从上市以来板块分位值来看，截至9月25日收盘，共有10个板块估值上修，估值分位数平均下降0.98pct。银行估值中幅回升，环比+2.32pct，主要是之前超跌回补。社会服务、商贸零售、美容护理等跌幅靠前，环比下行均超-4pct。总体而言，市场弱势下行，行情较为平淡，振幅相对较小。板块估值中位数为家用电器（19.27%），维持在中性偏低位。

　　从三年股债性价比来看，截至9月25日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.68%）的比值为2.14，环比-0.04，而历史均值为1.85，处于近3年的中性偏高位，历史分位值位置处于83.17%（即性价比高于83.17%的时间），环比-5.70pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于84.19%（环比-7.21pct）、85.83%（环比-6.74pct）、51.87%（环比-3.61pct）和42.48%（环比-1.53pct）。较上期来看，整体上A股性价比继续回落；现买入持有3年盈利概率为98.28%，小幅回落；10Y国债利率大幅上行，股票性价比下降；大盘股和中盘股吸引力大幅下滑，微盘股下行幅度较小，大盘股吸引力仍远高于微盘股。

　　【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺(300033)iFinD提供支持】

　　本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。

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