黄格非：进一步完善社会保障制度，保障养老金融可持续发展

12月7日，由北京市地方金融监督管理局、北京市通州区人民政府指导，《财经》、《财经智库》、财通汇主办的“2023全球财富管理论坛”在北京举行，论坛主题为“以金融高质量发展助力增长与开放”。中国银河(601881)投资管理有限公司副总经理黄格非在会上表示，最大一波婴儿潮人群，即1962年-1975年出生的人群共计3.68亿人将推动一轮庞大的“退休潮”。在现有的退休制度下，养老金融的可持续发展面临着严峻的挑战，保障老有所养已刻不容缓。

中国银河投资管理有限公司副总经理黄格非

在老龄化加速背景下，工作年龄人口减少更需要充分利用潜在的女性劳动力，缓解老龄化带来的养老金压力，中国可以考虑推进男女对等的弹性退休制度。

退休政策对女性的职业发展、人生定位和养老保障影响重大。女性退休年龄政策制订本意是为了照顾女性，但因是上世纪五六十年代制订的，伴随着女性预期寿命和健康状况的变化，已不太适应目前长寿时代社会情况。知识女性受教育时间长，在目前退休制度下职业生涯较短暂，由于女性预期寿命较长导致其退休后的生。存时间往往长于工作时间，因此需要与时俱进修订完善有关制度。参考国际经验，推行男女对等的弹性退休政策有助于缓解养老金缺口，提升潜在经济增速。如果能充分激活初老人群的长寿红利，可以为长寿时代新形态的经济转型升级提供新的机会窗口，为中国经济增长提供新动能。

在介绍银河投资时，黄格非表示，银河投资是中国银河金融控股有限责任公司体系内的私募基金管理机构，目前已形成困境资产投资、私募股权投资、私募资产配置投资三大业务线，为初创期、成长期、成熟期和困境企业提供全周期的投融资服务，在另类资产投资方面积累了比较丰富的经验。

困境业务方面，银河投资在不动产领域将加大对于康养养老相关资产的关注和投入，盘活低效资产，焕新资产活力，助力实现健康中国。私募股权投资方面，银河投资长期布局汽车电子、医疗健康领域的投资机会，未来将会积极服务并推动健康老龄化和健康中国战略，加强对老年经济当中各个细分赛道的研究和布局资产配置业务方面，银河投资期待和养老金等长期资金合作。私募资产配置基金可一站式实现多资产多策略配置，可匹配养老金追求长期稳健收益的投资目标。

以下为发言实录：

黄格非：人口老龄化是全球性的挑战，在此背景下如何构建一个可持续发展的养老金融体系已经成为全球亟待解决的问题。由于人口结构的急剧变化，我国即将面临的养老压力更大，最大一波婴儿潮人群，1962年-1975年出生人口共计 3.68亿人将推动一轮庞大的“退休潮”。从2022年开始我们新增的退休人口已经开始大于新增的城镇就业人口，而且未来两者的差距可能会继续拉宽。我们根据城镇化率和男女的退休年龄做了初步的测算，2023-2035年城镇年均新增退休人口大约1500万人，2010-2022年城镇年均退休人数不足1000万人，增幅达55%。我国的劳动年龄人口从2020年之后就开始负增长了，未来我们将面临着退休人数不断增加和劳动年龄人口不断下降的两极分化。对应着缴纳养老金的人口基数将不断减少，而领取养老金的人口会快速增加，这会导致我们的养老金的收支压力持续加大。在现有的退休制度下，养老金融的可持续发展面临着严峻的挑战，保障老有所养已经刻不容缓。

我国政府高度重视养老金融的问题，从2022年以来养老金第三支柱的政策包括税收递延型个人养老金和商业养老保险的政策密集出台，第三支柱作为养老金融体系的重要组成部分，它的发展对于完善我国的养老金保障体系和养老金融的可持续发展具有重要的意义。我们首先要探讨的是我国第三支柱养老金市场当前取得的成绩和挑战，2022年以来个人养老金试点工作稳步推进，参与的人数和资金的规模都在持续提升，养老金的投资产品也日渐丰富。但相比一二支柱，还存在着缴费总规模低、渗透率低和户均缴费水平不高的问题，未来需要提高第三支柱的覆盖率和完备程度，提升参与度和渗透率。

黄格非：养老金的投资管理和收益水平是养老金融可持续发展的核心问题之一。我国养老金资管机构如何通过提升资产配置和投资管理能力来提高养老金投资回报和风险管理水平，为老百姓(603883)的养老钱保值增值创造收入来源？我国的养老金投资可参考国外养老保险基金的经验，进行全球化和多元化的资产配置，通过投资地域和资产类别的分散化来降低投资风险，提高收益水平。

昨天社保基金境内投资管理办法征求意见稿将股票和股权最大投资比例提升到了40%和30%，提高了养老金投资配置的灵活度，在这里我也想介绍一下我们银河投资，我们在另类资产投资方面积累了比较丰富的经验。我们在困境资产投资、私募股权投资和私募资产配置这三条业务线上做一些探索，在私募股权投资方面银河投资长期布局了汽车电子、医疗健康领域的投资机会，过去管了两支国家级的汽车电子和生物产业基金，未来我们会积极服务并推动健康老龄化这一健康中国战略，加强对老年经济当中各个细分赛道的研究和布局。在资产配置业务方面，银河投资期待和养老金等长期资金合作，私募资产配置基金可以一站式实现多资产多策略的配置，很适合于养老金的长期限、追求长期稳健收益的投资目标。我们可以根据养老资金风险收益偏好设计差异化、系统化的产品组合，倾斜配置低风险、长久期资产，匹配养老财富的金融需求，为各类养老资金的保值增值提供支持。

在困境业务方面，银河投资在不动产这个领域将加大对于康养养老相关资产的关注和投入，盘活低效资产，焕新资产活力，助力实现健康中国。

黄格非：最后我想探讨一下与职业女性养老金融相关的问题：2023年诺贝尔经济学奖得主戈尔丁研究了女性劳动力市场及性别不平等等问题，如果我们将这一视角延伸到退休和养老金领域，可以发现我们也存在相似的问题。由于中国女性比男性提前5-10年退休，叠加中国的法定退休年龄相比其他发达经济体偏早，工作年限短导致女性积累的养老金水平较低，而女性预期寿命较长已超过80岁且还在增长，这可能使得女性的养老金融可持续发展面临更大的挑战。

女性退休年龄政策制订本意是为了照顾女性，但因是上世纪五六十年代制订的，已不太适应目前长寿时代社会情况。知识女性受教育时间长，在目前退休制度下职业生涯较短暂，由于女性预期寿命较长导致其退休后的生存时间往往长于工作时间，因此需要与时俱进修订完善。参考国际经验，推行男女平等的弹性退休制度有助于缓解养老金缺口，提升潜在经济增速。

我们比较了中美两国的劳动参与率数据，中美女性在25-44岁年龄段均在70%以上比较接近，在45岁之后中国女性的劳动参与率就开始下滑，50岁以上城市女性大幅下跌。美国女性50岁以上的劳动参与率远高于中国，差距拉大。如果给予女性更平等的就业机会，实施弹性退休年龄政策，逐步拉齐男女退休年龄标准，允许个体根据自身健康状况和意愿选择合适的退休时间，提供退休延迟奖励，通过增加养老金或其他经济福利，鼓励个体延迟退休并继续工作。将在一定程度上缓解劳动人口和养老金的缺口，一定程度上提升潜在经济增长速度。通过激活长寿红利，我们就可以发现新的动能，为经济增长找到挖潜空间。

（个人学术观点，不代表供职单位意见）