融捷股份业绩骤降，大股东依赖症下锂业小巨人变巨婴？

　　4月18日，锂业小巨人融捷股份(002192)公布了2023年的年度报告。年报显示，2023年融捷股份实现营业总收入12.11亿元，同比减少59.53%；实现归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比减少84.41%。

　　2023年末，融捷股份资产规模进一步增加，其中总资产43.94亿元，相比期初增加了13.82%；归属于上市公司股东的净资产32.20亿元，相比期初增加了4.20%。

　　融捷股份主要布局在新能源锂电池材料产业链的中上游，主要业务为锂矿采选、锂盐生产及加工、锂电池设备制造，主要产品为锂精矿、锂盐和锂电池设备。

　　其中锂矿采选业务以自有矿山的锂辉石为原料，经过采矿、选矿生产出锂精矿，用于生产电池级锂盐，包括电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，是公司主要营业收入。2023年，锂精矿的营业收入达到7.22亿，占营业收入的比重达到59.63%。

　　随着锂精矿市场价格的回调，融捷股份的经营业绩亦呈现出相应的下滑趋势。在此过程中，融捷股份与其大股东之间的紧密联系也逐渐显现，同时库存量也在持续激增。经观察，该公司在销售过程中显现出对大股东的显著依赖，其七成业务均依赖于大股东的支持。在当前的锂价市场环境下，融捷股份颇似一个在经济波动中缺乏自主决策能力的巨婴。

　　一、锂矿潮水退去：库存量暴增，扩产项目停滞！

　　在自然界中，锂资源主要分布于锂辉石、锂云母、锂黏土、透锂长石及磷锂石矿中，此外，盐湖与海水亦含有丰富的锂资源。就当前锂资源的供应而言，主要源于盐湖卤水提锂以及锂辉石、锂云母等矿石的提锂工艺。

　　自2022年起，全球对锂资源的争夺变得异常激烈。锂被视为与石油同等重要的战略资源，智利、玻利维亚、墨西哥已将其列为国家战略资源，并严格控制开发利用。在国内，锂电池产业链上下游均受原材料供应紧张影响。因此，国内锂资源成为资本市场热门争夺对象，甚至出现不惜高价获取的现象。

　　然而随着新能源汽车需求放缓，锂价格开始进入下行趋势。2023年下半年开始，市场对供需过剩担忧升温。碳酸锂价格从高位回落，中下游企业谨慎采购，锂价持续下行。年底碳酸锂价格跌至10万元/吨。锂精矿价格跌幅更大，年底降至1,315美元/吨，2024年初急跌至最低938美元/吨。

　　随着锂矿潮水退去，融捷股份的营业收入开始大幅下滑。具体来看，锂精矿营业收入为7.22亿，同比下降45.91%，毛利率同比减少5.25个百分点；锂盐营业收入为2.94亿，同比下降76.46%，毛利率同比减少17.53个百分点；锂电池设备为1.91亿，同比下降52.85%，毛利率同比减少10.24个百分点。

　　营业收入的下降，导致融捷股份的库存量暴增。2023年，融捷股份的生产量为6.49万吨，同比增长18.01%；库存量为8,650.33吨，同比增长了228.10%。

　　在库存量显著增加的背景下，市场高度关注的鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的主要建设工作尚未启动。截至目前，该项目自公司最初公布计划以来已近三年的时间，然而其选址问题仍未得到解决，几乎陷入停滞状态。

　　针对投资者平台上多位投资者关于融捷股份250万吨项目何时落地的疑问，融捷股份仍是老生常谈的回应，表示目前该项目的选址工作仍在进行中，尚未有最终确定。这与此前回复完全不同，公司在2021年年报及前期的互动易回复中，曾多次提及250万吨/年锂矿精选项目，并明确表示将“力争在2022年年中启动主体工程建设”。

　　二、听大股东的话：关联交易近八成！

　　在业绩下滑的背景下，融捷股份对公司的大股东融捷投资控股集团有限公司（以下简称“融捷集团”）有着不小的依赖。2023年，融捷股份向融捷集团及其控制的企业销售额为9.44亿，占年度销售总额比例为77.99%。

　　财报显示，2023年度，融捷股份与关联方之间各类关联交易较大。其中：抵销与联营企业未实现内部交易后出售商品/提供劳务的交易额为10.87亿元，关联受托管理的交易额为113.21万元，合计10.88亿元，占2023年度收入89.88%；采购商品/接受劳务的交易额为4,331.82万元。

　　值得一提的是，在2021年融捷集团及其控制下的企业在销售方面的占比仅为20.02%，位居第二，而比亚迪(002594)则位居首位。然而，在2022年锂价格显著攀升的背景下，融捷集团及其控制下的企业突然扩大了采购规模，采购量由2021年的1.84亿元急剧上升至13.42亿元，成为公司第一大客户。

　　对于大股东融捷集团异常采购行为，有投资者曾向监管机构提出投诉，查阅了上海有色金属网上公布的澳大利亚矿石进口报价（6%品位），并根据此报价计算了公司的锂精矿销售额。计算结果显示，公司锂精矿的实际销售价格仅为同期澳大利亚矿石进口价格的78.8%。投资者据此认为，公司可能以低价向关联方销售锂精矿，涉嫌利益输送。

　　为此，深交所也曾发出问询函，融捷股份则回复称：“公司锂精矿销售定价具有公允性，不存在低价向关联方销售锂精矿并输送利益的情况。”

　　除了异常采购外，融捷集团的同业竞争的问题也引关注。在投资者平台上有投资者提出：“公司此前公告曾披露会解决上市公司与融捷集团同业竞争和行业整合问题，请问融捷集团目前投资的哪些新能源产业链公司属于与上市公司同业竞争关系?哪些是上市公司的中下游产业链会整合进上市公司的?”

　　资料显示，融捷集团是比亚迪的十大股东之一。同时，融捷集团与融捷股份共同投资设立的成都融捷锂业（公司与融捷集团各自持股40%，由融捷集团控制），其2万吨/年锂盐项目于2021年建成后，与公司存在同业竞争关系。

　　对于同业竞争问题，融捷集团表示，自2022年7月20日起“未来五年内以有利于上市公司利益为原则、结合企业实际情况并采取有关监管部门认可的方式，通过包括但不限于资产重组、资产转让、股权转让、资产出售给无关联第三方或上市公司、停止成都融捷锂业相关竞争业务、促使上市公司取得成都融捷锂业控制权等多种方式，或采取其他届时法律及监管规则允许的解决相关同业竞争事项的合规措施，以彻底解决成都融捷锂业与公司存在的同业竞争问题。