重药控股宣布牵手京东，近两年业绩增收不增利，盈利能力低于同行

　　重药控股(000950)正拓宽线上销售渠道。近日，重药控股宣布与京东签署战略合作协议，双方拟共同打造中国医药(600056)商业的“医药+物联网”生态。

　　作为医药流通企业，重药控股的收入来源主要靠医药批发业务，但是该业务的毛利率较低，而毛利率更高的医药零售业务收入增速较慢。近两年来，重药控股的毛利率下滑，业绩出现“增收不赠利”。

　　笔者经过对比同类企业后发现，重药控股正处于非常尴尬的位置。相比医药零售企业，重药控股主要做医药批发，毛利率水平低；相比上海医药(601607)和中国医药等医药流通企业，重药控股盈利能力不及同行。

　　牵手京东开拓线上，能否改善净利下滑？

　　5月23日，重药控股披露公告称，公司与京东集团为促进双方建立全方位、深层次的战略合作关系，充分发挥双方各自优势领域，围绕消费品供应链、药品医疗、批发零售、仓储物流及供应链等开展合作，于近日签署了《战略合作框架协议》。

　　重药控股称，双方围绕共同打造中国医药商业领先的“医药+物联网”生态，为消费者提供更快、更好、更全面的产品与服务，制定与本战略框架协议相配套的发展战略规划。

　　双方合作内容包括健康业务合作、物流业务合作、数字化转型合作、供应链金融科技业务合作以及企业运营服务合作。

　　笔者关注到，从零售渠道来看，重药控股就已有布局线上渠道，不过市场规模仍非常小。据2023年报，除微信小程序等私域流量外，重药控股还开通了美团、饿了么、京东到家等公域流量平台，实现线上线下一体化运营。去年，线上平台销售收入超过1亿元。

　　相比总营收，线上销售收入占比非常小。近今年来，重药控股的收入持续增长，2021年至2023年，营收分别为625.2亿元、678.3亿元和801.2亿元，分别同比增长38.26%、8.49%和18.12%。

　　值得注意的是，重药控股还提出到2025年销售规模超1000亿元的战略目标，计划通过“内生式生长和外延式扩张”双轮驱动，布局完成全国300个地级市。

　　伴随着收入增长，重药控股的盈利质量却有所下滑，近两年业绩遭遇“增收不赠利”。2021年至2023年，公司实现净利润分别为10.05亿元、9.523亿元和6.550亿元，分别同比增长13.69%、-5.29%和-31.22%。

　　对于2023年净利润大幅下跌，重药控股对投资者解释称，由于2023年三季度营收规模大幅下降，导致全年有所下降；随着国家集采、医保控费等政策的深入推进，进一步促使价格调整，毛利率进一步下降。

　　毛利率水平较低，盈利能力不及同行

　　医药商业有两种经营模式，一种是医药流通，主要是做批发；另一种是医药零售，包括线下大药房和线上电商。作为医药流通企业，重药控股的医药批发业务收入占总营收比重达到95.88%，医药零售业务销售收入占比仅为3.79%。

　　不过，医药批发属于低毛利率业务，毛利率明显低于医药零售业务，且呈现下降趋势。2021年至2023年，医药批发业务毛利率分别为8.55%、8.02%和7.32%；医药零售业务毛利率分别为21.26%、22.11%和20.91%。

　　这使得重药控股处于非常尴尬的位置。相比大参林(603233)、一心堂(002727)等医药零售企业，重药控股由于主要布局医药批发业务，因此整体毛利率更低，净利润率也更低。

　　2023年，重药控股的销售毛利率为7.87%，大参林和一心堂的销售毛利率分别为35.90%和33%。同期，重药控股的净利润率为0.96%，大参林和一心堂的净利润率分别为6.72%和3.22%。

　　上海医药和中国医药同样为医药流通企业，以医药批发为主，但是有更高毛利率的医药工业板块作为补充，盈利能力更强。2023年，上海医药和中国医药的销售毛利率分别为12.04%、和11.29%，净利润率分别为1.98%和3.20%，两大指标均高于重药控股。

　　这导致一种情况发生：中国医药的营收规模要小于重药控股，但是利润水平反而更高，资本市场也更看好中国医药。

　　2023年，中国医药的营收为388.2亿元，远低于重药控股的801.2亿元，但是净利润为10.48亿元，明显高于重药控股的6.55亿元。截至5月24日，中国医药的总市值为162.6亿元，大幅高于重药控股的98.68亿元。

　　筹划实控人变更，如何解决同业竞争？

　　今年2月6日，重药控股发布公告称，公司收到控股股东重庆医药的告知函，间接控股股东重庆化医正在与中国通用技术开展重庆医药战略整合事宜，本次整合或将导致重庆医药的控股股东和实控人发生变更，进而导致重药控股的实控人发生变更。

　　截至公告日，重庆医药持有重药控股664,900,806股股份，占总股本38.47%。重庆化医持有重庆医药51.00%的股权，中国通用技术持有重庆医药22.00%的股权，中国医药持有重庆医药27.00%的股权。

　　重庆化医为重庆市国有资产监督管理委员会下属国有独资企业。重药控股的控股股东为重庆医药，实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会。

　　需要注意的是，中国医药的控股股东正是中国通用技术，且中国通用技术和中国医药还持有重庆医药的股权。中国医药和重药控股都是医药流通企业，双方属于同业竞争关系。

　　有投资者在互动平台上询问，面对同业竞争，贵司会采取哪些措施保护股东及投资者权益？同时，整合后贵司的企业战略、经营业务、组织构架等是否会发生调整以适应中国通用技术集团的企业大战略？

　　对此，重药控股表示，目前控股股东的战略整合事项尚处于筹划阶段，公司将持续关注事项进展情况并及时履行信息披露义务，后续事项请关注公司披露的相关信息。