今晚率先启动宽松周期？加拿大央行“首降”只剩时间问题

智通财经APP获悉，市场普遍认为，加拿大央行已经做好了政策转向的准备，只不过唯一的问题是，该央行何时会采取行动。

显然，加拿大经济不再需要限制性利率。但对于谨慎的加拿大央行行长Tiff Macklem和其他政策制定者来说，是在本周三降息还是在7月24日降息，将取决于他们对通胀得到控制的确定程度。

事实上，这家央行的信誉岌岌可危。错误的产出缺口和通胀预测导致了该央行2022年加息的推迟。官员们需要确信，在他们开始降低借贷成本后，价格压力不会重新抬头。过早削减利率，然后又改弦易辙，再次加息，这将严重打击公众对该机构的信心。

尽管如此，降息的条件似乎已经成熟。一年来，加拿大国内生产总值(GDP)增长一直低于潜在水平，而且越来越多的证据表明，4月份达到2.7%的通胀率正在可持续地向2%的目标迈进。一项调查显示，大多数分析师预计周三将下调利率，不过加拿大六大银行的看法却存在分歧。市场认为这一可能性超过四分之三。

道明证券加拿大和全球利率策略主管Andrew Kelvin在接受采访时表示：“如果他们想降息，他们现在已经有了所需的一切。”在上周第一季度GDP数据意外下滑后，这名分析人士改变了其观点，预计周三将降息。

目前，外界普遍预计，在欧洲央行公布利率决议之前，加拿大央行会议将率先下调借贷成本，因此这意味着加拿大可能成为七国集团(G7)中第一个进入宽松周期的国家。然而，欧洲官员更明确地发出了即将降息的信号。

如果加拿大央行本周维持利率不变，他很可能会选择发出即将降息的信号。而如果本周将政策利率从5%下调，这将意味着加拿大央行的行动远远早于美联储。从历史上看，这两个国家的利率往往会采取类似的路径，因为当这两家央行不这样做时，货币就会面临一定压力。疲软的加元意味着更高的进口成本，从而冒着通胀上升的风险。Macklem曾表示，加拿大央行与美联储的分歧是有限的。

花旗经济学家Veronica Clark在接受采访时表示：“他们不妨等一等，看看更多的证据。美国的经历或许应该是一个相当值得警惕的故事——我们有六到七个月的核心通胀率正好在目标水平附近，然后又回升了。”

在加拿大，第一季度消费者价格指数(CPI)同比上涨2.9%，符合央行预期。核心指标继续减速，劳动力市场正在松动。尽管如此，在过去37个月中的32个月里，通胀率一直高于3%，这是加拿大央行目标区间的上限。

重要的是，人们对经济势头能否持续存在疑问。加拿大第一季度国内需求年化增长率为2.9%，初步数据显示，4月GDP增长率为0.3%。与此同时，创纪录的移民驱动的人口增长使该央行更难解读消费和通胀的潜在势头。

Bloomberg Economics美国和加拿大经济学家Stuart Paul表示：“即使在今年前三个月通胀意外下行后，加拿大央行也可以等待降息。第一季度经济增长环比加速，初步估计显示，经济活动和零售销售将在第二季度开始有所改善。”

在加拿大央行这轮历史上借贷成本上升最快的时期之一期间，加拿大家庭的负担表现还是要好于预期。在发达国家中，该国家庭的债务负担是最大的，虽然这有助于减缓消费支出，但抵押贷款违约率仍然很低。加拿大抵押贷款和住房公司的数据显示，2023年第四季度的抵押贷款拖欠率仅为0.17%，略高于2022年第三季度的0.14%。

但目前尚不清楚未来两年家庭的情况，因为越来越多的家庭以比以前更高的利率续签抵押贷款。对一些分析师来说，这是加拿大央行本周开始货币政策正常化的一个重要论据。

Desjardins Securities董事总经理Royce Mendes在接受采访时表示：“很多人将不得不对他们的消费习惯做出重大改变，才能偿还抵押贷款债务。如果央行调整利率的速度太慢，可能会迫使经济陷入不必要的衰退。”

如果等到7月再降息，该央行将能够以货币政策报告的形式更明确地概述其计划，其中将包含对通胀和经济的新预测。

但这引发了另一个问题：政策制定者应如何传达他们降低借贷成本的速度。在4月会议的最新审议摘要中，他们表示将逐步采取行动。