国联证券：重视车端智慧光源时代投资机会

智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，车端光学应用不断丰富、持续升级，该行认为应该重视车端智慧光源时代带来的投资机会。车灯领域重点推荐星宇股份，公司自主及新势力客户持续放量，叠加车灯产品升级带动公司车灯 ASP 持续提升，收入有望高速成长。HUD 领域重点推荐华阳集团(002906.SZ)，公司较早布局 HUD 产品，持续受益于 HUD 渗透率提升，客户资源丰富，在手订单充沛，有望随下游客户放量迎快速成长。

国联证券主要观点如下：

智能化水平提升，光源应用逐步丰富。光源在车端的应用已经逐步从最初的外车灯延伸至座舱内的各类显示产品，其中 HUD 结构向 AR-HUD 升级，单车 ASP 提升带动行业持续成长；ADB 大灯成为大灯重要升级方向，作为实现 ADB 功能主流方案的矩阵式大灯有望带动车灯行业产品持续升级。

2024 年 4 月矩阵式大灯标配率环比提升

车灯控制器可融合智驾传感器信息，并结合光源的升级提供智能照明，车灯交互等功能从而提升行车安全性，目前矩阵式大灯是实现大灯 ADB 功能的主流方案。2024 年 4 月国内乘用车矩阵式大灯标配渗透率 9.3%，同比 +0.9pct，环比+1.2pct，2024 年 1-4 月国内乘用车矩阵式大灯标配渗透率 8.2%，同比+0.2pct，矩阵式大灯标配渗透率稳中有升。

国产高端化助力矩阵式大灯标配率提升

由华为与赛力斯合作的旗舰级 SUV 问界 M9 于 2023 年 12 月上市，全系标配自适应矩阵大灯，售价 46.98-56.98 万元。问界 M9 在 2024 年 2-4 月的上牌量分别为 0.1/0.6/1.3 万辆，环比呈现快速提升态势。销量的高速增长带动自主品牌矩阵式大灯标配率快速提升。2024 年 2-4 月自主品牌矩阵式大灯标配率分别为 6.6%/8.9%/10.9%，环比分别-0.7/+2.3/+2.0pct，其中问界 M9 占自主品牌整体上牌比重分别为 0.2%/0.7%/1.5%，环比分别 +0.2/+0.5/+0.7pct，问界 M9 的放量为自主品牌矩阵大灯标配率的提升提供强劲增长动能。

AR 占比快速提升，华阳份额领先

2024 年 4 月 HUD 标配渗透率为 14.2%，同比+3.75pct，环比+0.59pct；ARHUD 占比达到 30.67%，同比+25.14pct，环比+7.26pct；W-HUD 占比达到 69.27%，同比-22.56pct，环比-7.26pct。2024 年 4 月，华阳集团 HUD 市场份额为 24.85%，同比提升 12.28pct，环比下降 3.14pct；AR-HUD 方面，华阳集团市场份额为 30.06%，同比提升 8.52pct，环比提升 2.16pct，华阳集团市场份额呈现稳步向上态势。

爆款车型带动 AR-HUD 渗透率快速突破

2024 年 4 月， 10-15 万/15-20 万/20-25 万/25-30 万/30-35 万/35-40 万 /40 万以上 AR-HUD 标配率分别为 0.4%/7.5%/4.7%/16.1%/2.5%/0.7%/ 12.6%，同比分别+0.3/+6.3/+3.1/+14.9/+2.0/+0.2/+12.3pct，环比分别 +0.2/+0.4/-0.6/+10.1/-0.6/-0.6/+6.0pct。AR-HUD 标配率在 25-30 万、 以及 40 万以上价格带快速提升，主要系、全新极氪 001 以及问界 M9 放量。

投资建议

车端光学应用不断丰富、持续升级，我们认为应该重视车端智慧光源时代带来的投资机会： 车灯领域重点推荐星宇股份，公司自主及新势力客户持续放量，叠加车灯产品升级带动公司车灯 ASP 持续提升，收入有望高速成长。HUD 领域重点推荐华阳集团，公司较早布局 HUD 产品，持续受益于 HUD 渗透率提升，客户资源丰富，在手订单充沛，有望随下游客户放量迎快速成长。

风险提示：

下游需求不及预期；行业竞争加剧风险。