创业板将迎来新“国九条”后首家IPO上会企业！四大维度解析汉朔科技

6月15日，深交所上市委审议公告显示，深交所上市审核委员会2024年第12次审议会议定于2024年6月21日召开，届时将审议汉朔科技股份有限公司的首发事项。

据悉，汉朔科技是一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业，主要围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。经过多年的行业深耕，目前已成长为国内排名前列、全球排名前三的电子价签厂商。

作为新“国九条”发布后首家上会的创业板IPO企业，汉朔科技受到了市场广泛关注，以下笔者通过四大维度浅析汉朔科技，供市场与同行参考：

维度一 财务指标：电子价签收入规模全球排名前三，汉朔科技近三年营收、扣非归母净利润复合增长率分别为52.99%、584.23%，跨越式增长

汉朔科技是典型的“向外求”企业，于2014年实施其全球化战略。在“出海”成为中国企业寻求新增长点的重要战略部署的当下，汉朔科技早已其凭借突出的产品性能、交付效率和技术服务优势，服务全球超过50个国家和地区的逾400家客户，在境外业务布局上取得了显著成就，成长为国内排名前列、全球排名前三的电子价签厂商。

根据CINNO统计数据，2023年公司全球电子价签市场份额约28%；2021-2023年度公司电子价签收入规模亦在全球上市公司竞争对手中排名前三；根据CINNO统计数据，2023年度公司在国内电子价签市场占有率约62%，为中国电子价签行业的龙头。

在这一过程中，汉朔科技经营业绩亦实现跨越式增长。

2021-2023年，公司营业收入分别为161,285.73万元、286,188.90万元和377,506.33万元，复合增长率为52.99%；同期扣非归母净利润分别为1,481.54万元、22,461.62万元和69,361.95万元，复合增长率为584.23%。

维度二 股权架构：实施股权激励助力长期发展，持股10%以上PE股东背后均有社保基金投资，且为出资额最高的LP

根据披露，公司控股股东为北京汉朔科技有限公司，持股21.84%。作为一家技术驱动型企业，公司通过实施股权激励提高核心人才的收入水平，助力企业长期发展，当前股东中汉朔领世、汉朔领智和汉朔领域为公司员工持股平台，分别持有公司3.98%、1.06%和0.83%的股份，除少数的几人外，该公司董事、监事、高级管理人员、其他核心人员均参与了本公司的员工股权激励，实施范围广，激励充分。

值得注意的是，公司成长价值亦受到社保基金等长线资金的看好。公司所有持股10%以上PE股东背后，社保基金均为其出资额最高的LP。

根据披露，公司持股10%以上PE股东分别为君联资本旗下的君联慧诚、君联成业（两家企业持股合计占比12.98%），以及杭州创乾（持股占比12.18%）。

其中，君联成业最大的LP为君联慧诚，出资119,150.00万元，占比70.09%，而君联慧诚股东构成中，全国社会保障基金理事会作为LP出资15亿元，占比33.33%，是其最大股东，其他LP还包括中国科学院控股有限公司（出资3亿元）等。此外，杭州创乾当中，全国社会保障基金理事会同为最大的LP，出资额15亿元，占比27.8%，而招商基金旗下的招商财富、以及中国平安旗下的平安置业投资，亦同为LP，分别出资8.25亿元、6.9亿元，占比15.29%、12.79%。

维度三 技术创新性、先进性：以技术为驱动，研发人员占比33.25%，发明专利达87项，最新一代HiLPC协议达到行业先进水平，在业内具备较强技术话语权

电子价签并不止于一枚标签，其背后还有整套系统。一般来说，一套电子价签系统包括四个部分：电子价签(ESL)、无线基站(ESLAP)、电子价签SaaS系统以及手持终端(PDA)，技术含量与附加值均较高。

汉朔科技作为一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业，始终坚持研发与创新。研发人员合计262人，占比33.25%，同时无线通信开发团队经历从2G时代至今通信协议与芯片行业完整变化周期，对通信协议标准以及芯片架构设计具备深刻理解。2021-2023年累计研发投入金额为41,424.36万元，最近一年研发投入金额16,842.20万元，复合增长率为17.45%。

基于此，公司围绕电子价签物联网系统构建了完善的软硬件核心技术体系，自主开发了抗干扰能力强、并发量大、低功耗的高密度低功耗蜂窝无线通信协议（即High-density Low Power Cellular Network，以下简称“HiLPC协议”），其中，最新一代HiLPC协议可实现单门店承载数百台蜂窝网络基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签设备，在并发量上达到行业先进水平。并作为撰写人参与编写国家标准《物联网电子价签系统总体要求》中的电子价签部分，目前已正式获批。

截至2023年12月31日，公司已取得授权的境内外发明专利合计87项（含境外发明专利37项，境内发明专利50项），并成为中国通信标准化协会、全国信息技术标准化技术委员会的会员机构，在行业内具备较强的技术话语权。

技术创新亦不断推动公司产品迭代创新，强化竞争优势。据披露，该公司自2013年以来，已经推出多个系列合计超过40款电子价签产品，系统软件迭代版本超过20次，而每一次的产品迭代创新，都可能是公司发展的助推器，例如2020年推出的最新一代电子价签Nebular，在2020-2023年，其产品销售收入从1,028.81万元增长至208,312.80万元，复合增长率达到487.21%。

维度四 经营可持续性：汉朔科技业绩确定性高，持续高增长可期。长期看电子价签市场成长前景广阔，公司持续推动产品创新、技术迭代，高筑竞争壁垒

仅以中短期的业绩来看，汉朔科技聚焦优质大客户的经营战略优势显著，当前在手订单充足，新客户拓展顺利并持续释放业绩，业绩确定性高，仍具备高成长性。

根据问询回复，截至2024年6月7日，公司已取得订单总金额（包含2024年已确收部分）已超过23亿元，其中来源于新客户的订单约2亿元。

2024年1-4月，公司已实现收入达到128,425.83万元，为2023年全年收入的34%，同时，公司结合现有客户订单预计2024年全年将实现442,464.97万元收入，约为2023年的1.2倍，维持高增态势。其中，新客户收入处于逐步放量初期，其上线需求将在2-3年内释放，基于审慎原则，2024年公司新客户预测收入合计约为7.76 亿元，占比仅为17.53%。

此外，截至公司审核意见落实函的回复之日，新增客户中已实现销售（包含POC交付）、已签约以及签约中（包含POC签约）的合计9家，预计潜在收入规模超过90亿元，主要新增客户收入预计将在2024-2026年逐步释放；五家签约中的客户（包含POC签约）预计于7月前完成签约，预计将在2024年贡献收入5.44亿元。该等新增客户均为公司2024年重点拓展的大客户，门店数量多且在当地零售市场具有重要影响力，完成签约或POC验证后将在几年内为公司带来新的收入增长点，未来高成长性可期。

从行业长期角度来看，电子价签作为降低零售门店运营成本的重要工具，随着渗透率的提升，未来仍有广阔成长空间。根据法国巴黎银行的预测，2024年全球将有超过2,000个零售商的逾100万家实体门店配置电子价签；根据CINNO统计数据，2017年-2023年全球电子价签市场规模从28亿元上升至169亿元，复合增长率为34.9%，2028年全球电子价签的市场规模将达到349亿元，2024年至2028年复合增长率为13.2%。

同时，行业集中度较高，根据CINNO出具的《全球电子纸价签市场调研报告》，全球范围内，销售规模达到千万级别的电子价签厂商主要包括SES、汉朔科技、Pricer与SoluM，上述头部厂商合计出货量全球占比2023年达到约91%。

汉朔科技作为国内排名前列、全球排名前三的电子价签厂商，仍在持续推进技术、产品创新。公司预算超1,000万元且已实际发生投入的在研项目仍有10项，并在液晶（LCD）显示价签推出了营销显示效果更为突出的Lumina液晶价签系列，以及在2023年开始规划门店数字能源业务以满足更多客户的需求。同时，本次IPO公司拟募资11.8亿元，并主要投向“门店数字化解决方案产业化项目”、“AIoT研发中心及信息化建设项目”和“补充流动资金”等三个项目。将进一步加强公司产品技术先进性、深化公司核心竞争优势，未来亦将持续受益。