岭南转债暴雷？面临重大兑付风险，岭南股份流动性恶化

　　岭南股份(002717)可转债或将无法兑付。近日，岭南股份发布可转债可能存在不能按期足额兑付的重大风险公告，公司“岭南转债”即将到期，到期后将停止交易，面临投资者兑付或转股，但公司现有的货币资金无法覆盖兑付金额，大概率发生兑付风险。

　　笔者关注到，岭南转债发行于2018年8月，总发行金额为6.60亿元。截至2024年7月31日，岭南转债剩余金额为6.45亿元。截至今年一季度末，岭南股份账面的货币资金，相比可转债本息有近4亿元的缺口。

　　事实上，岭南股份经历近两年来巨额亏损，现金流已出现巨大压力。一方面是应收账款难以回笼，另一方面是债务沉重导致现金持续流出。岭南股份2022年定增方案失效后，又变更岭南转债的募投资金用途，用于永久性补充流动资金。

　　岭南转债暴雷？预计无法兑付

　　岭南股份在2018年8月公开发行660万张可转换债券，每张面值100元，总发行金额为6.60亿元。募集说明书显示，岭南转债的初始转股价格为10.70元/股。可转换债券于2018年9月4日起在深交所挂牌交易，债券简称“岭南转债”，债券代码“128044”。

　　8月6日晚，岭南股份披露重大风险提示公告称，公司“岭南转债”将于2024年8月12日停止交易，8月14日为到期日及最后转股日。在停止交易后，以及最后转股日前，岭南转债持有人仍可以依据约定的条件将岭南转债转换为公司股票。

　　截至2024年7月31日，岭南转债剩余金额为6.45亿元，岭南股份现有货币资金无法覆盖岭南转债的本金及利息，岭南转债存在重大兑付风险。

　　数据显示，截至今年一季度末，岭南股份的货币资金剩余2.465亿元，相较岭南转债的剩余金额有近4亿元的缺口。近几年来，岭南股份的货币资金持续下降，2021年末尚有15.31亿元，2023年末已降至5.18亿元。

　　岭南股份表示，经过前期努力，截至目前，公司现有货币资金仍不足覆盖岭南转债兑付金额，存在较大资金缺口，公司在可预见的未来两周内，也没有大额的资金流入。

　　岭南股份还表示，本次可转债到期，公司自身无足够的资金进行兑付，岭南转债大概率会发生兑付风险。公司已通过增加资产为岭南转债提供担保，但增信资产变现存在重大不确定性。

　　岭南股份提示风险称，公司债务逾期事项可能会影响其他债权人对公司的信心，从而进一步减弱公司融资能力，加剧公司资金紧张局面。笔者关注到，目前岭南股份主体长期信用等级为CC，岭南转债的信用等级为CC。

　　此外，岭南股份债务逾期事项可能导致公司退市。岭南股份称，如无法妥善解决，将影响公司在资本市场的声誉，同时影响投资者对公司的信心，使公司股票价格低于1元。

　　上述公告发布后，8月7日，岭南股份的股票开盘即一字跌停，股价跌至1.12元/股，约140万手封板跌停，总市值降至18.87亿元。当前股价相比岭南转债的初始转股价格已大幅缩水。另一方面，岭南转债也大跌20%，价格跌至74.346元/张。

　　业绩亏损严重，深陷流动危机

　　2018年至2020年，岭南股份账面拥有充足的资金，货币资金超过20亿元。岭南股份不仅在2018年发行可转换债券，还在2021年发行3.75亿元定增（预案计划定增12.20亿元）。到2022年及2023年，岭南股份连续两年陷入沉重亏损。

　　具体来看，2022年及2023年，受文旅板块遭受冲击、应收账款回笼滞后、计提大额资产减值等问题影响，岭南股份实现归属净利润分别亏损15.09亿元和10.96亿元，合计亏损达到26.05亿元，两年亏掉了过去十年的净利润。

　　不仅业绩亏损严重，岭南股份账上还躺着大量应收账款。笔者注意到，自2018年起，岭南股份的应收账款就开始显著增长，当年达到30.58亿元；2020年，应收账款一度降至18.03亿元，但是后续又增长至2023年的25.89亿元。

　　2022年财报中，岭南股份表示，公司主要承接大型市政项目，但受客观原因及房地产行业下行影响，地方财政收紧，无法及时、足额支付公司的应收账款，对公司正常的资金周转造成巨大压力。2023年财报中，岭南股份又表示，公司力抓清欠、狠追回款，加大清欠力度确保应收账款回收。

　　流动危机的另一面，岭南股份的债务上升，导致现金大额流出。从现金流报表来看，2018年，岭南股份偿还债务所流出的现金就达到20.81亿元；2019年至2021年，因偿还债务流出的现金均超过30亿元，2020年甚至接近40亿元；2022年及2023年，偿还债务流出的现金仍超过18亿元。截至今年一季度末，岭南股份的资产负债率为85.38%。

　　为应对流动性危机，岭南股份还在2022年推出定增预案，拟募资10亿元用来补充流动资金。后续，该定增计划未有新进展。据同花顺(300033)iFinD数据，目前该定增方案已到期失效。

　　岭南股份还“打起”可转债募资的主意。2023年12月，岭南股份宣布变更2018年“岭南转债”募投项目中的“邻水县御临河关门石至曹家滩及其支流综合整治PPP项目”部分资金用途，将剩余募集资金1.84亿元进行永久性补充流动资金。