IPO观察|依赖单一大客户 去年增收不增利 龙创设计继续闯关创业板

　　2023年6月递交招股书的上海龙创汽车设计股份有限公司（以下简称“龙创设计”）近日更新了财务数据，继续闯关创业板IPO。

　　从最新披露的财务数据来看，龙创设计2023年增收不增利，但是并没有延续2021年和2022年的现金分红，这或许与此前监管机构“严密关注拟上市企业是否存在上市前突击‘清仓式’分红”有关。

　　但是，龙创设计依旧没有摆脱“单一大客户”的隐患，且应收账款还在持续增长。

　　去年净利润同比下降

　　资料显示，龙创设计的前身为上海龙创汽车设计有限公司，由王珣、胡峥楠两名自然人于2003年7月18日创立，公司主营业务为汽车设计、零部件及改制车设计制造、其他专业技术服务以及电动滑板车生产销售，实际控制人为王珣，截至招股说明书签署日合计控制龙创设计54.86%股份的表决权。

　　招股说明书显示，2021-2023年，龙创设计分别实现营业收入5.38亿元、7.61亿元、8.10亿元；归母净利润0.40亿元、1.17亿元、0.99亿元；扣非归母净利润0.37亿元、1.10亿、0.90亿元。

　　龙创设计2022年同比2021年业绩增长明显，虽然2023年营业收入增长，但是归母净利润却同比下降约15%。

　　同时，龙创设计预计“2024年1-6月营业收入为4亿元至4.5亿元，与上年同期相比波动-4.37%至7.59%；归母净利润为0.45亿元至0.50亿元，与上年同期相比下降16.17%至6.85%；扣非归母净利润为0.43亿元至0.48亿元，与上年同期相比下降13.36%至3.29%。”

　　“上述2024年1-6月业绩系公司结合在手订单执行情况和已实现收入等情况进行预计，不构成公司的盈利预测或业绩承诺。”龙创设计在招股说明书中如是说。

　　报告期内，龙创设计加大了海外市场开拓，海外汽车设计业务收入增长迅速，最近三年海外汽车设计业务收入复合增长率达到101.36%，占公司收入比例由2021年13.95%上升至2023年37.59%，为公司营业收入增长提供了重要支持。

　　尽管营业收入增长较快，龙创设计的应收账款增速也不小。

　　2021-2023年，龙创设计的应收账款分别约为1.74亿元、2.23亿元、2.76亿元，呈现逐年增长的态势。

　　龙创设计表示，“未来若汽车行业政策发生重大变动、市场景气度变动较大或汽车公司融资难度上升，均可能会导致公司应收账款回款困难，产生公司应收账款无法回收的风险。”

　　存在单一大客户依赖风险

　　尽管龙创设计的营业收入逐年增长，但是存在主要客户相对集中风险及单一客户重大依赖的风险。

　　2021-2023年，龙创设计的前五名客户收入占比分别为44.29%、43.99%和 52.06%，客户集中度相对较高。

　　在风险提示中，龙创设计表示“若公司主要客户的市场地位、经营和财务状况发生不利变化、公司与主要客户之间的合作关系受到不利影响、主要客户合同订单无法如期执行等情形，将会对公司的经营业绩造成不利影响。”

　　其中，龙创设计的第一大客户为VinFast，报告期内公司从VinFast获取的收入占比分别为13.49%、20.28%和34.15%。

　　2023年，龙创设计存在来源于VinFast的毛利贡献占比超过50%的情形，根据《监管规则适用指引——发行类第 5 号》的规定，公司存在对VinFast单一客户重大依赖的情形。

　　资料显示，VinFast成立于2017年，是目前越南唯一的自主电动汽车品牌制造商，有“越南特斯拉”之称。自2021年首次交付至2023年底，VinFast已在全球范围内累计交付42291辆电动汽车，其中2023年累计交付34855辆电动汽车，主要在越南市场销售。

　　龙创设计为VinFast 提供整车“交钥匙”服务的两款车型，是中国首次为东南亚国家提供整车研发以及全产业链出口的汽车研发服务，成为越南历史第一次国产新能源汽车整车下线的国家工程项目。

　　截至2023年12月末，龙创设计关于VinFast的在手订单金额为1.12亿元。

　　龙创设计招股书显示，由于新车型推出时间较短，目前VinFast处于亏损状态，主要通过Vingroup集团及其关联公司及其他外部机构融资解决运营资金。VinFast已经建立汽车研发团队，并计划进一步扩大研发团队规模。

　　值得注意的是，2021-2023年，VinFast均是龙创设计的应收账款第一名，金额分别约为0.31亿元、0.57亿元、1.45亿元，占各年应收账款余额比例分别为13.76%、19.93%、44.04%。

　　“如果公司未来与VinFast的合作关系发生重大不利变化，包括VinFast车型研发需求大幅减少、VinFast经营和财务状况发生不利变化、市场竞争加剧等情况发生，将对公司经营业绩带来重大不利影响。”龙创设计在招股说明书中如是说。

　　募投项目市场前景有待观察

　　资料显示，龙创设计的核心业务为整车设计研发，专注于为国内外各大汽车主机厂提供从概念设计到车型产品落地量产的全流程研发解决方案，汽车设计业务收入占公司每年营业收入75%以上。

　　近年来，龙创设计加大了在新能源汽车的业务拓展，其收入增长主要来源于新能源汽车设计及海外汽车设计业务。

　　2021-2023年，龙创设计的新能源汽车设计业务占营业收入比例分别为41.01%、58.14%和70.92%，占汽车设计业务收入的比例分别为52.90%、66.21%和81.10%，占比逐步增加，新能源汽车市场对该公司收入影响比例逐渐提升。

　　此次IPO，龙创设计拟募资约4.8亿元，其中，2.22亿元将用于“纯电智能汽车平台项目”，5837.5万元用于“电子电气架构研发项目”，1974.76万元用于“协同研发平台系统建设项目”，1.8亿元用于补充流动资金。值得注意的是，补流资金约占募资总额的37.5%。

　　在市场发展形势下，为了抢占新能源汽车设计的市场份额，汽车设计公司需要提前研究开发智能化、轻量化的核心技术，以满足汽车主机厂对未来商业布局的规划。

　　但是，在研发投入方面，2021-2023年，龙创设计的研发费用分别为3415.92万元、4791.43万元、5985.92万元，占营业收入比例分别为6.35%、6.29%、7.39%，低于同行业可比公司阿尔特、埃维股份。

　　此次IPO募投项目中最重要的是“纯电智能汽车平台项目”，龙创设计认为，项目实施后，公司将提高纯电智能汽车平台相关产品的设计开发及评审能力与效率，开展上下车体的结构解耦、车辆域控制器技术、线控转向技术、线控制动技术等相关研发项目。“将有效提升公司针对新能源汽车核心零部件的设计服务能力，从而增强公司的核心竞争力，扩大市场份额。”

　　但是，龙创设计并没有给出上述项目未来的建设周期与预期收益，市场前景究竟如何还有待观察，最终能否获得发审委的认可也尚是疑问。