兆驰股份稳增业绩藏“隐患”：今年上半年经营现金流告负，应收账款新增逾11亿元，短期借款暴增144%

　　今年7月8日晚间披露上半年稳增长业绩预告后，兆驰股份(002429)次日即7月9日股价录得涨停。然而，近日，兆驰股份披露了详细的2024年半年度（简称报告期内）财报后，其股价于次日收跌逾5%。前后股价大涨大跌背后，或反映了市场对该财报背后的隐藏的忧患有所担忧。数据显示，今年上半年，兆驰股份营收、盈利增长稳健，然而经营现金流却告负，即经营现金流净流出超5亿元；另外，报告期内尽管盈利增长稳健，然而实际“回血”困难，即应收账款期末较期初新增了超11亿元。经营现金流告负的同时，兆驰股份短期借款暴增了144%。

　　上半年业绩稳增        

　　营收、盈利增速保持两位数

　　如今年7月披露的半年度业绩预告一样，兆驰股份今年上半年业绩稳增。其中，营收、归母净利润、归母扣非净利润同比增速分别录得：23.07%、24.04%、36.91%；上一年同期则分别录得：8.80%、39.45%、41.99%。可见，今年上半年，兆驰股份营收增速同比加快，盈利增速虽有所放缓但依然保持两位数增长。

　　兆驰股份2024年半年度报告显示，公司为全球领先的消费电子制造商之一，专注于智慧显示、智慧家庭组网和 LED 全产业链三大核心业务领域。其中，智慧显示终端是基石，其产品涵盖 LCD/Mini LED 液晶电视、电脑显示器、商业显示、Mini/Micro LED 显示终端等；LED全产业链业务是核心，公司实现了从上游芯片到中游封装，再到下游应用的垂直一体化战略；智慧家庭组网业务作为公司第三增长动力，公司聚焦于通信和 IoT 领域，成功将业务拓展至光通信领域的器件与模块，实现了从整机到部件的全面覆盖。

　　从今年上半年来看，兆驰股份表示，在传统业务智慧显示终端稳定增长的同时，LED产业链净利润贡献占比超过50%，成为公司业绩弹性增长空间较大的重要引擎。在智慧显示领域，尽管面临海运短期等挑战，但公司通过配合客户调整策略，出货量实现稳中有升，维持了在全球ODM市场的领先地位。

　　具体从产品划分来看，报告期内，多媒体视听产品及运营服务、LED 产业链分别录得营收占比：72.86%、27.14%，营收增速分别录得：20.87%、29.39%。从毛利率来看，报告期内，兆驰股份录得综合毛利率17.67%。其中，多媒体视听产品及运营服务、LED 产业链分别录得毛利率12.52%、31.52%，同比分别：减少3.45%、增加8.09%。

　　可见，尽管上半年，LED产业链贡献一半以上的净利润，但其营收占比仍不足30%。业内指出，未来想要继续保持稳健的增长，作为支撑业绩的第二支柱，兆驰股份的 LED产业链的市场份额需要进一步拓展。

　　而面对市场的进一步开拓，兆驰股份也提示了竞争风险，即消费类电子行业面临着技术迭代风险、市场开发风险、供应链风险等，且随着智能终端产品的融合与发展，越来越多的品牌正在通过合作、收购、自研等不同的商业模式进入消费类电子行业，尤其是互联网电视行业，内容、软件、硬件以及运营、人才、渠道等环节的竞争将更为激烈；LED 行业同样面临着相似的竞争风险，同时随着终端品牌、面板厂、集成厂商的加入，LED 产业链正在加速升级，产业链竞争加剧。

　　除了行业竞争加剧带来业绩波动风险外，汇率波动也会对兆驰股份的业绩带来影响。报告期内，兆驰股份来自海外市场的营收占比高达55.90%，较上一年同期50.82%，有所增长。风险提示，目前兆驰股份海外销售收入占主营业务收入的比例较大，主要以美元报价和结算。汇率随着国内外政治、经济形势的变化而波动，具有较大的不确定性，存在对公司经营业绩造成不利影响的风险。

　　报告期内，兆驰股份录得财务费用约0.16亿元，而上一年同期为-0.008亿元，同比增长2,104.01%。兆驰股份解释称，主要原因系外币汇率波动所致。

　　财务承压明显

　　经营现金流告负、短期借款暴增

　　尽管实际披露的半年度业绩与预告相符，兆驰股份的股价却给出了截然相反的走势。

　　7月8日晚间，兆驰股份披露了《2024年半年度业绩预告》，显示营收、盈利均保持两位数的稳健增长，其中营收增速同比更胜一筹。次日即7月9日，兆驰股份股价涨停，收涨10.05%。

　　8月5日晚间，兆驰股份披露了《2024年半年度报告》，显示营收、盈利增速均在预告的范围内，稳健增长。然而，次日即8月6日，兆驰股份当天收跌5.05%。

　　前后两次股价的截然不同的反应，引发了投资者关注，并将详细稳增业绩披露后股价不涨反而下跌的矛头指向了财报中的财务压力，包括现金流恶化、短期以及长期借款大增等。

　　数据显示，报告期内，兆驰股份合并口径录得的经营现金流净额、投资现金流净额、筹资现金流净额分别为：-5.72亿元、-17.03亿元、15.52亿元。需要注意的是，上一年同期，兆驰股份经营现金流录得净流入7.08亿元，上一年度经营现金流录得净流入23.51亿元。另外，如wind数据显示，从最近三个中报来看，兆驰股份的经营现金流净流入大幅下滑，直至今年上半年告负。

　　其中经营现金流净流出，具体来看，报告期内，兆驰股份经营活动现金流入约为89.19亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金约为82.61亿元；经营活动现金流出约为94.91亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金约为81.95亿元，支付给职工以及为职工支付的现金约为7.12亿元，支付其他与经营活动有关的现金约为3.20亿元，支付的各项税费约为2.63亿元。

　　经营现金流告负的同时，报告期内，兆驰股份大举借入款项，即取得借款收到的现金约为41.31亿元，同比增加了14.54亿元。具体来看，报告期末，兆驰股份的短期借款约为26.39亿元，比上年末的10.80亿元增长了144.35%；并且，报告期末，长期借款约为23.70亿元，比上年末的16.11亿元，增长了47.11%，兆驰股份称，主要原因系报告期内新增一年以上银行借款所致。

　　值得注意的是，报告期内，兆驰股份经营现金流告负、大举借入款项的同时，其应收账款更是增长明显。数据显示，截至报告期末，兆驰股份应收账款约为57.71亿元、占总资产的比例为19.27%，而上年末应收账款约为46.38亿元，即半年内新增了11.33亿元的应收账款。其中，报告期末，第一名应收账款期末余额为17.78亿元。

　　对于应收账款，兆驰股份在上述财报中表示，由于本公司仅与经认可的且信用良好的第三方进行交易，所以无需担保物。信用风险集中按照客户进行管理。截至2024年06月30日，本公司存在一定的信用集中风险，本公司应收账款的47.47%（2023年12月31日：48.43%）源于余额前五名客户。本公司对应收账款余额未持有任何担保物或其他信用增级。

　　需要注意的是，兆驰股份计提2023年度资产减值准备时，应收账款计提了0.69亿元，其他应收款计提了0.05亿元。

　　针对兆驰股份中报披露的财务数据，投资者对背后隐藏的风险纷纷关注。

　　8月6日，有投资者在深交所互动易平台向兆驰股份提问“根据公司报告显示，2024年上半年，公司经营活动现金流净额为-5.72亿元，同比减少12.80亿元。投资活动现金流净额-17.03亿元，持续流出。2024年上半年公司自由现金流为-25.02亿元，上年同期为-1.37亿元。 请问公司是否存在应收帐款无法收回的情形，经营现金流量是否存在系统性风险”。

　　同日，另一名投资者向兆驰股份提问“1. 半年报的经营现金流为负，解释原因是向供应商支付货款。可是去年同期是正的，是因为今年上半年供应商收紧了货款政策么？还是因为公司加大了现金采购？ 2.半年报存货同比增长约50%左右，解释原因是购买原材料。这部分原材料主要是用于多媒体板块还是LED产业链？公司是基于在手订单加大了原材料的购买，还是基于判断行业下半年会表现的非常好？”

　　不过，截至8月7日下午发稿，笔者尚未见兆驰股份回复上述投资者的提问。截至当天下午三点，兆驰股份收涨0.21%。