财报速递|软饮市场景气度下滑 香飘飘二季度亏损逾5000万

　　近年来，新中式茶饮品牌和网红奶茶品牌如雨后春笋般不断涌现，在市场上表现出色，吸引了大量消费者的关注和喜爱，成为茶饮市场的新宠，这对于冲泡茶饮品牌的冲击力可不小。

　　8月27日晚，“奶茶第一股”香飘飘（603711）发布2024年半年报，公司实现营业收入11.79亿元，同比增长0.75%；归母净利润-2950.11万元，扣非归母净利润-4315.28万元。

　　值得注意的是，今年一季度香飘飘归母净利润为2521.26万元，可见亏损主要来自第二季度。

　　考虑到需求弱复苏，申万宏源证券略下调了香飘飘的盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为3.3亿、4.1亿、4.8亿（前次3.5亿、4.5亿、5.4亿），分别同比增长17%、24%、18%，维持”增持”评级。

　　8月28日，香飘飘的股价直接跳空低开，盘中最低跌至10.59元，这一价格是6个多月以来的新低，最终以下跌1.92%报收10.74元，公司市值跌至44亿元左右。

　　第二季度亏损逾5000万

　　“一年卖出3亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈。”这是香飘飘在2009年打出的一则广告语，至今仍是许多人难以磨灭的记忆，也因这句广告语香飘飘火遍大江南北，一度成为冲泡茶饮品牌龙头，并于2017年在上交所挂牌上市，成为中国奶茶第一股。

　　资料显示，香飘飘创立于2005年，公司主营业务为饮料相关产品的研发、生产和销售，分为奶茶与即饮饮料两大产品板块。

　　分板块来看，香飘飘的奶茶产品板块，主要包含“香飘飘”经典系列、好料系列、手作燕麦奶茶等；即饮业务板块，主要包括“Meco 如鲜”杯装果茶、“兰芳园”冻柠茶等产品。

　　其实在香飘飘上市的前几年业绩还是不错的，2017年至2019年每年都稳定增长。

　　但是，2020年至2022年，香飘飘分别实现营业收入37.61亿元、34.66亿元、31.28亿元，分别同比下降5.46%、7.83%、9.76%；分别实现归母净利润3.58亿元、2.23亿元、2.14亿元，分别同比变动幅度为3.15%、-37.90%、-3.89%。香飘飘连续三年营业收入下滑，两年归母净利润下滑。

　　2023年，香飘飘交出了近年来最好的成绩单，公司实现营业收入36.25亿元，同比增长15.90%；归母净利润2.80亿元，同比增长31.04%。

　　香飘飘在当年实现了营利双增，主要是公司继续围绕“双轮驱动”战略，以修复与创新为主基调，以培育“第二增长曲线”为主要目标，积极优化资源配置，摸索建立相对应的组织管理团队和运营发展模式，在努力实现原有业务修复增长的同时，充分挖掘新品类的发展机会。

　　展望2024年，华西证券表示，看好香飘飘继续在“双轮驱动”战略指引下，持续推进冲泡产品升级以及即饮业务第二曲线成长，提升整体竞争力。“我们看好公司持续巩固冲泡产品竞争优势，加速推进即饮产品放量，打造第二曲线，实现盈利质量提升。”

　　2024年一季度，香飘飘业绩延续了2023年好的势头，依旧营利双增，但是半年报的披露意味着香飘飘二季度的业绩下滑严重。

　　Wind数据显示，香飘飘第一季度实现营业收入7.25亿元，同比增长6.76%；归母净利润0.25亿元，同比增长331.26%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长382.57%。第二季度，公司实现营业收入4.54亿元，同比下降7.54%；归母净利润-5471.38万元，同比下降9.67%，环比下降317.01%；扣非归母净利润-6292.05万元，同比增长14.11%，环比下降418.30%。

　　分产品来看，香飘飘第二季度的冲泡类实现收入1.29亿元，同比下滑23.0%；即饮类实现收入3.13亿元，同比下滑0.4%。

　　申万宏源证券认为，冲泡收入下滑，主要系品类进入淡季主要进行库存去化；即饮收入表现低于预期，“其中，meco果汁茶预计实现较快收入增长，主要系产品差异化定位及多年培育，并且今年公司加大投入力度；冻柠茶收入表现承压，预计主要系去年同期铺货基数较高，并且在旺季前进行了定位和卖点调整；公司主动收缩大红袍牛乳茶销售力度。”

　　香飘飘在半年报中表示，“现阶段，公司主要营收来源为冲泡奶茶，即冲即饮的特性决定了其热饮属性，在冬季可作为御寒、补充体力的休闲饮品，受到消费者的广泛喜爱；夏季，该类产品冲泡、冷却过程较为繁琐，因此销量较少。通常情况下，冲泡奶茶的销售在第二、第三季度进入淡季，在第四季度至次年第一季度迎来销售旺季。由于淡季持续时间较长，公司在市场营销、生产规划、人员招聘和管理等方面，面临较大挑战。”

　　2024年上半年，香飘飘在传统优势地区华东市场表现稳健，第二季度的华东地区实现收入1.52亿元，同比增长2.4%。此外，华北地区实现收入0.35亿元，同比增长11.0%，其余地区有不同程度的下滑。

　　尽管上半年亏损，但是香飘飘的毛利率增长了。

　　方正证券指出，香飘飘2024年上半年实现毛利率30.58%，同比提升2.69个百分点，其中第二季度毛利率25.71%，同比提升2.13百分点，“我们判断主要系原料成本同比下降所致。”

　　新中式茶饮冲击软饮市场

　　有一点值得注意，同为软饮料行业知名品牌的李子园（605337）和均瑶健康（605388）也都披露了2024年半年报，业绩均下滑。

　　其中，李子园2024年上半年实现营业收入6.79亿元，同比下降3.08%；归母净利润0.95亿元，同比下降29.29%。

　　对于业绩下滑的原因，李子园在公告中解释称，主要系报告期内营业收入略有下降，为促进销售，公司投入广告费用较多，销售费用、管理费用增加明显所致。

　　均瑶健康2024年上半年实现营业收入7.56亿元，同比下降14%；归母净利润0.35亿元，同比下降27.09%。“供应链业务收入较上年同期减少”是均瑶健康上半年业绩下滑的主要原因。

　　随着物质生活水平的不断提高以及消费者对健康意识的增强，人们对饮食方面也有了更高的追求，软饮料行业正面临着巨大的挑战和机遇。

　　另外，新中式茶饮的出现对软饮料行业产生了显著的影响，推出的健康化、营养化满足了市场的需求，使得软饮料市场的竞争更加激烈。

　　而且新中式茶饮的品牌和门店数量也在不断增加，这些茶饮品牌由于价格亲民品类繁多，可以满足不同消费者的需求，尤其受到年轻人的青睐和追捧。软饮料行业的企业要想有所突破，也许要多关注消费者需求，在产品创新、品牌多样性等方面下功夫了。

　　不过，第三季度是即饮旺季，香飘飘在2024年半年报中表示“将继续围绕Meco如鲜果茶、兰芳园冻柠茶两大拳头产品，提升资源及费用投入。在品牌端，公司将结合产品新的定位，通过综艺赞助、抖音、微博、小红书等平台传播等形式，围绕目标核心消费者群体投放，营造热销氛围；在渠道端，公司将会持续提升渠道运营管理效率，加强终端冰冻化建设及生动化陈列工作，积极助力产品销售。”

　　机构投资者也开始关注软饮市场，和一季报相比，香飘飘2024年半年报前十大流通股股东略有变化。大成景阳领先基金、汇安消费龙头基金成为新进入者，分别位列第9、第10大流通股股东；但是，原本持有145.15万股的基本养老保险基金1903组合退出了前十大流通股股东。

　　交银施罗德消费新驱动基金退出了均瑶健康半年报的前十大流通股股东，上证综指ETF成为新进入者，以持有237.374万股位列公司第7大流通股股东。全国社保基金115组合退出了李子园半年报的前十大流通股股东，浙江国恬回报1号私募基金减持了37.823万股、全国社保基金111组合减持了79.85万股。

　　方正证券表示，进入第四季度冲泡旺季后，香飘飘将围绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼品装等产品，通过“样板市场”积累的成功模式，积极做好旺季的铺货与销售，打好旺季战役。“我们认为，公司上半年销售团队进行了较大幅度的优化调整磨合，下半年有望持续发挥协同作用，实现即饮和冲泡双轮驱动。”

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