美联储“激进”降息究竟为哪般？

　　在美国经济依然健康的情况下，宽松周期一开始就大幅降息没必要，但大幅降息利好风险资产。

　　在降息25个基点还是50个基点这个问题上，美联储给出了自己的答案。周三（9月18日），美联储以幅度为50个基点的降息开启了宽松周期。

　　美联储宣布降息后，美国股市随即上涨，这是市场对降息消息的本能反应，但兴奋情绪没有持续太久，在美联储主席鲍威尔回答记者提问期间，股市在下跌和上涨之间剧烈波动，最终温和收跌。

　　值得注意的一点是，股市在降息50个基点的消息公布后上涨的同时，VIX恐慌指数也出现了上涨，而通常情况下该指数本应随着股市的上涨而下降，这种反常表现说明，一些机构投资者通过买入指数看跌期权（股价下跌时看跌期权的价值上升）来对冲他们的投资组合。VIX恐慌指数大幅上升后一直保持了较高的波动性，说明投资者不确定如何去理解如此大幅度的降息。

　　让投资者感到困惑的是，降息50个基点是美联储为了防止美国经济陷入衰退，还是美联储在谨慎地努力确保金融状况在更长的时间里保持稳健。

　　从议息会议结束后的新闻发布会上鲍威尔的表态来看，他似乎对最近几个月通胀压力大幅缓解并显示出进一步降温的迹象这一事实持乐观态度，在履行稳定物价这个使命时，美联储距离目标越来越近。鲍威尔还表示，劳动力市场依然强劲，美联储希望这种势头能够保持下去，因此，在履行促进就业最大化这个使命时，美联储似乎不担心自己落后于形势。

　　不过，鉴于鲍威尔没有对美国经济的健康状况发出重大警告，一些专家对于是否真有必要采取这么大幅度的降息感到疑惑，不少人使用了“激进”一词。

　　IG North America首席执行官J·J·基纳汉(JJ Kinahan)在一份报告中写道：“这是一次非常激进的降息。”基纳汉还指出：“股市像一个被宠坏的孩子，总是想要更多。”他还写道：“降息通常具有通胀效应，因此，如果降低通胀是美联储的目标，那么采取如此激进的降息举措所释放的信号和这个目标是相互矛盾的。”

　　还有一些人对未来几个月美联储采取更多大幅降息行动的可能性、以及投资者如何解读这些行动感到担忧，他们主要担心的问题是，美联储释放的信号说明美联储过于焦虑，而实际上没必要如此焦虑。

　　Laffer Tangler Investments首席执行官兼首席投资官南希·腾格勒(Nancy Tengler)评论说：“我认为美联储有点操之过急，美国经济虽然在放缓，但仍然很强劲。”

　　Comerica Wealth Management首席投资官约翰·林奇(John Lynch)在发给《巴伦周刊》的电子邮件中说：“美联储的行动比我预计的更激进，因为更大幅度的降息在历史上常常和危机联系在一起”。林奇最担心的问题是，美联储似乎认为最近失业率大幅上升的情况比实际情况更严重。

　　林奇说：“我认为，2025年2.0%的GDP增长率、4.2%的失业率、15%的企业利润预期增幅不像是危机要到来的样子，所以我对于美联储给出的明年降息幅度预期持怀疑态度。”

　　林奇还指出，鉴于金价仍接近历史高点，“市场仍在担心定价这个问题，特别是在联邦赤字飙升的情况下”。黄金被视为一种稳定的价值储存手段，因此近期金价的上涨表明，通胀担忧并未完全消失，鲍威尔周三也承认了这一点，他说，美联储还没有准备好宣布抗通胀“任务完成”。

　　鲍威尔的这一表态突显出美联储必须要把握好的微妙界限。如果美联储等到数据确凿无疑地证实经济正在恶化后再降息，那么可能为时已晚，届时将无法让美国经济避免衰退。

　　但出于同样的原因，降息幅度过大可能会导致通胀抬头，不会有人希望看到这种情况发生。

　　Global X投资策略负责人斯科特·赫尔夫斯坦(Scott Helfstein)评论说：“美联储希望在不引发资产泡沫的情况下开启降息周期。”他认为，这次降息“过于激进”。

　　赫尔夫斯坦说：“从最近的数据来看，没有太多迹象表明经济正在放缓，一开始就大幅降息可能没必要，不过，大幅降息利好风险资产。”

　　也就是说，虽然美联储的使命中不包括“取悦”华尔街这一项，但看上去这有点像美联储的“第三使命”。

　　不过，这也不是什么特别糟糕的事，Comerica Wealth Management的林奇认为，投资者应转向传统的降息受益领域，如小盘股、价值股、周期股和等权重标普500指数等。

　　文 | 巴伦周刊

　　编辑 | 郭力群

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