万泰股份将闯关北交所：盈利靠政府补助，家族式气氛浓

据北交所网站消息，北京证券交易所上市委员会定于2024年11月15日上午9时召开2024年第23次审议会议，届时将审议淮南万泰电子股份有限公司(以下简称“万泰股份”)的上会事项。

IPO历程显示，2023年12月29日，万泰股份IPO获北交所受理。2024年1月29日和8月1日先后收到北交所两轮问询函，11月8日已回复第二轮审核问询。

万泰股份此次IPO公开发行股票数量不超过3276.31万股，拟募集资金为2.54亿元，其中2.03亿元用于智能防爆设备产业化项目，5067万元用于研发能力提升项目。

据了解，万泰股份主要聚焦煤矿领域，专业从事以自主知识产权为核心的智能防爆设备和智能矿山信息系统的开发、生产和销售。主要产品为智能防爆设备和智能矿山信息系统。公司是建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（国家级专精特新重点“小巨人”企业），并入围了2023 年安徽省“专精特新”企业50 强。

净利润大减，大客户毛利率降低

根据披露，2021年至2024年1-6月，公司营业收入分别为人民币4.39亿元、5.46亿元、6.12亿元和2.7亿元。净利率分别为人民币4,152.37万元、7,962.61万元、8,552.40万元和2,019.01万元。其中，公司2024年1-6营业收入同比增长5.29%，但净利润的同比减少39.55%，降幅较大。不过，公司扣非净利润同比增长41.87%。

来源：公司招股书

公司来自政府补助的金额占公司净利润的比例较大。根据披露，2021年至2024年1-6月，公司计入当期损益的政府补助分别为1,975.08万元、4,755.44万元、2,752.69万元和910.19万元。占到当期净利润的47.57%、59.72%、32.19%和45.08%。

来源：公司招股书

此外，公司应收账款余额占营业收入的比重过高。根据披露，2021年至2024年1-6月，公司应收账款账面余额分别为4.14亿元、5.23亿元、5.38亿元和5.46亿元，占公司同期营业收入的比例分别为94.41%、95.85、87.95%、202.37%。对此，公司解释称：主要原因系公司主要客户为大中型国有煤炭企业，该类客户采购预算及拨付流程、内部付款审批程序较复杂，付款周期较长，但该类客户信誉良好，信用风险较低，应收账款的回收风险较小。

来源：公司招股书

根据披露，公司向大客户淮南矿业集团及其关联企业销售的毛利率逐年下降。2021年至2024年1-6月，公司向淮南矿业集团及其关联企业销售智能防爆设备的毛利率分别为53.2%、44.82%、31.48%和23.16%；销售智能矿山信息系统的毛利率分别为52.57%、48.24%、45.15%和32.89%，呈现逐年下降趋势。淮南矿业集团及其关联企业自2021年起连续三年是公司最大的客户，期间内占公司营业收入比率分别为14.28%、9.3%和11.39%。截至2024年前六个月，变为公司第二大客户，占营业收入比率为6.38%。

来源：公司招股书

对此，公司解释称：2023年，公司向淮南矿业集团及其关联企业销售智能防爆设备毛利率较低，主要原因系毛利率较低的智能控制设备产品销售占比较高所致。

此外，根据招股书披露，公司前股东国安创投的控股股东，中国信达资产管理股份有限公司持有淮南矿业（集团）有限责任公司8.3194%股权、不过中国信达自2022年7月起间接持有公司股份，淮南矿业集团不属于中国信达入股公司以后的新增客户。

前十大股东7位家族成员，公司规模行业排名靠后

根据招股书披露，公司前十大股东中，有7人是家族成员。其中余子先、余子勇、余子军、余淇四人互为兄弟或兄妹关系，关友兵为余淇配偶，段俊飞为余子勇之连襟，张玲为余子先、余子勇之外甥配偶。7人合计拥有公司68.77%的股权，余子先、余子勇两人合计拥有公司54.35%的股权份额。本次发行后，7人合计拥有公司51.57%的股权，余子先、余子勇两人合计拥有公司41.52%的股权份额。

来源：公司招股书

目前，公司整体规模于6家可比同业公司中处于中下游水平。其中，资产总额在已公开数据的可比同业公司中最低。截至2024年9月30日，公司资产总额为9.94亿元，约是倒数第二梅安森总资产的75%左右。

来源：公司招股书

不过，在营业收入方面，公司的营收规模高于梅安森和科达自控，截至2024年9月30日，公司的营收规模为人民币2.7亿元，梅安森和科达(002816)自控分别为2.32亿元和1.73亿元。此外，同期公司净利润为2019.01万元，也高于科达自控的1,419.06万元。