胡一帆：改善投资者信心，需要先发制人 | 和讯2024年会

明年1月份，美国当选总统特朗普将第二次入驻白宫。当地时间12月8日，特朗普详细介绍了他在上任后将实施的全面改革，表示将履行竞选承诺，对美国最大贸易伙伴的进口产品征收关税。

瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆博士在和讯财经中国2024年会上表示，明年经济增长确实还是有些压力，特朗普会分阶段调高关税百分比，预期2025年下半年至2026年由20%加高至40%。参照2018年、2019年贸易协定中，中美之间的平均关税从3%增加到了20%，这样测算了一下，按照上一次关税对中国的压力，可能在2025年、2026年中国经济的压力是在-0.7%到-1%之间。“如果我们要实现5%的增长目标，我们就要出台更多的政策。”

胡一帆认为，如果有可能的话，我们可以给出先发制人的政策，即对今后五年的政策给出方向，这样让投资者会更有信心。

预计短期内关税加到40%

“特朗普政府的政策是非常鲜明的，”胡一帆说，第一是减税，个税较低的程度可能会永续，同时降低企业的关税，从21%降到15%；第二是放松管制，放松金融行业的管制，放松能源行业的管制，鼓励并购；第三是美联储继续降息，瑞银判断12月份降息一次，明年降息4次，全球进入降息潮；第四是增加投资，特别是在高科技和能源，还有制造业方面增加投资。

胡一帆分析，根据特朗普政府的政策，减税、降息及投资都是在花钱，资金的缺口主要靠关税弥补。“现在特朗普扬言要对中国征收关税60%，但如果加到60%，中美之间的贸易基本上会减80%，所以他所谓的关税税基没有了，也没有办法征收。”

同时，胡一帆认为，特朗普政府不是对所有的关税都普加20%，他可能会对资本型的产品，还有对一些中间产品加关税加得比较高一点。对于比如消费行业，对老百姓比较敏感的产品加低一点。

同时，特朗普会要求中国买更多的东西，参考中美2018年的贸易协议，可能对于农产品的购买，比如农业农产品中的大豆和牛肉，以及能源的购买，今后中美之间应该有比较大的空间，既有双方的较量，同时也有双方的妥协。

根据瑞银测算，按照上一次加关税对中国的压力，可能对GDP的压力是在-0.7%到-1%之间。所以，明年外部的压力还是比较大的。

特朗普2.0时期的中国机会

胡一帆认为，特朗普的执政风格是“美国优先”，只要对美国有利的就会做。从他的第一任期来看，他是个交易型的总统，所有东西都有价格。“我们中国人讲，只要用钱解决的问题就不是问题。所以，我们在特朗普第二阶段是会有机会。”胡一帆说。

“我们在智能方面，在软件、在应用方面可能做得比较好，而在基础建设上面，是今后要跟美国之间有比较大的博弈。”胡一帆表示，在计算方面，如数据中心、云数据以及特别是芯片方面，将是今后的焦点。

谈及中国有什么样的对价和美国做交易，胡一帆认为，在贸易方面，美国特别希望通过出口改善他的出资状况，比如农业农产品、能源等方面。在能源方面，美国LNG液化天然气会有比较大的空间。

其次，美国一直希望制造业回归，但回归制造业并不容易。中国在电动汽车或者高端的电子产品，还有一些中间产品上面，确实也有优势。

第三，中国在气候、绿色等方面有很多的关注，而特朗普一直关心清洁的化石能源。一个很重要的原因，现在随着AI的发展，数据尤其是训练AI需要的电力是非常高的。美国虽然是个能源大国，也开始面临电力的短缺，全球的电力需求增长很快。所以，在新能源、在清洁能源上中美双方还是有很多共同点。

胡一帆认为，最后一个也很重要，即无论是发展芯片或新能源，对稀有金属的需求是非常大的，而中国对稀有金属，无论是储量还是需求其实占了比较高的位置，比如中国最近对美国停止锗的出口。因此，中国可以利用这个机会大力推动稀有金属的平台，今后也会有很大的空间。

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