短期噪音挡不住长期价值，药明康德的“基本盘”比想象更稳

近期，药明康德披露部分股东减持的信息，引发市场关注。

公告显示，公司实际控制人控制的股东因自身资金需求，将通过集中竞价和/或大宗交易方式减持公司A股股份，减持股份数量不超过公司总股本的2%。

股价的短期波动，触动一些投资者的神经。然而，在情绪的噪音之下，理性的投资者更需要一双慧眼，去看懂企业价值的本源。

减持并非利空

股东减持是资本市场制度允许的正常行为，并且受到严格监管。药明康德本次减持计划已严格按照规定进行预披露，明确了减持数量、时间区间和方式，符合现行监管要求。

从公告信息来看，此次减持方包括G&C IV Hong Kong Limited等17名股东，其股份均为药明康德A股IPO前取得（包括上市后权益分派资本公积转增股本取得的股份），这些机构普遍对药明康德投资已近10年，可以说基本达到了PE基金典型退出期（7-10年）的上限，尤其是G&C V Limited本次为持股以来的首次减持。

可见，此次减持是再正常不过的基金退出，属于股东正常资产配置行为。事实上，纵观全球的优质公司，在成长过程中、股价长期攀升的过程中，遭遇减持也是常态。

而结合药明康德近期其他公告以及公开传递的信息，反而可以看到，药明康德在业绩亮眼的情况下，仍然持续主动管理，进一步聚焦CRDMO核心业务发展，充满战略定力，有着清晰的长期发展逻辑。

核心引擎：CRDMO模式

药明康德多次表示，将持续聚焦一体化CRDMO核心业务。事实上，独特、高壁垒的CRDMO模式正是药明康德的核心优势和业绩增长引擎。

不同于专长于部分环节的CXO，CRDMO模式贯通从药物发现（R）到开发（D）与生产（M）的全流程，既有上下游协同，又有横向模块化协作。对新药研发企业而言，这其中的吸引力不仅仅是“端到端”的高效、灵活，更有“质量、效率和成本”兼得的难能可贵。

从业务表现来看，CRDMO模式一大优势在于形成项目“漏斗”，能够源源不断赢得、“锁定”长期业务机会。药明康德拥有庞大的“R端”业务，在大量项目早期就达成合作，而后在“跟随分子+赢得分子”的策略下，凭借一以贯之的卓越交付和一体化服务能力，大量有潜力的高质量分子被高效转化至D&M端，继续由药明康德提供服务。

在药明康德的小分子管线中，每年R端成功合成并交付的新化合物数量都稳稳地超过40万。在分子结构日渐复杂、平均分子量不断增加、平均合成步骤越来越长的当下，这个数字本身极具含金量，也让我们可以想象其中有多少未来的“潜力股”。事实上，在行业知名网站“猎药人”每年“万里挑一”评选出的年度明星小分子中，由药明康德支持的总是不在少数。

将R端融入整体业务范围，也是药明康德频频“踩”中产业风口的关键。药明康德在早期研发领域的深厚积累，使其能够洞察前沿创新趋势和客户需求，及早建立相应能力和平台，从而在风口到来时能够快速在D和M端将创新技术进行放大。

比如，早在2011年，药明康德就建立了多肽研究和测试能力，此后持续布局。2018年，药明康德正式推出WuXi TIDES一体化、端到端平台，专注于多肽、寡核苷酸及相关化学偶联物的新分子业务，覆盖从发现到商业化生产的全周期服务。如今，GLP-1领域火热，处于临床在研阶段和已上市的近百款GLP-1激动剂中，20余款由药明康德化学业务平台支持。

业务模式形成的漏斗，前瞻布局，加之对D&M端产能的持续投入，经年累月带来了惊人的放量效应。在今年9月的投资者开放日上，药明康德披露的数据显示，过去7年间，药明康德用两倍增长的R端在手订单，撬动了17倍增长的D&M端订单。

看得见的增长曲线

CRDMO模式为药明康德带来了稳健、强劲的增长，以及持续且可预测的收入流。

不久前药明康德发布的2025三季报显示，2025年前三季度整体营业收入328.6亿元，同比增长18.6%；经调整Non-IFRS归母净利润105.4亿元，同比增长43.4%。

这当中，有小分子板块牢固的基本盘。在2025年前三季度，小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1%。

而随着产业需求涌现，TIDES业务也已成为药明康德业绩提速的新引擎。随着2024年新增产能逐季度爬坡，2025年前三季度TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%。

而且，截至9月底，药明康德持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%，实现连续7个季度攀升。其中，TIDES在手订单同比增长17.1%。

在充满变化的市场中，最大的价值莫过于确定性。在手订单的数字为其未来业绩提供了极高的能见度。

TIDES之外，药明康德在当前蓬勃发展的各类新分子领域均深度布局，包括靶向蛋白降解剂、分子胶、共价抑制剂、别构抑制剂，以及复杂的大环化合物等等，有望在未来更多轮技术浪潮中继续创造更多增长曲线。

此外，药明康德在北美、欧洲、亚太、中东各地持续布局，产能建设如期推进，不断夯实全球CRDMO网络，也将进一步增进其业务韧性。

资本市场最终会回归价值。股东的减持，或许会带来短期的股价波动，但这如同海面的浪花，无法改变洋流的走向。公司的内在价值，终将由其坚固的行业地位、清晰的长期战略、持续的盈利能力所决定。

在市场的波动中，有时会观察到，当某些短期因素引发过度反应时，那些着眼于长期价值的投资者，可能会将其视为布局优质资产的契机。对他们而言，真正的考验或许不在于应对一时的消息面变化，而在于能否保持足够的理性和定力，以便在市场情绪的起伏中，不错失与那些代表未来方向的企业共同成长的机会。

【免责声明】【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com