半导体研究之AVGO: 强劲现金流推动发展

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AVGO：强劲现金流推动发展

公司简介

AVGO简述、服务与产品

公司重要动向

兼并收购

投资分析

消极影响、积极影响、投资观点

公司简介

01

简述

博通有限公司（AVGO）是一家致力于设计、开发和提供广泛的半导体和基础设施软件解决方案的半导体公司。其前身为安华高科技（Avago Technologies Limited）公司，于1961年在新加坡成立，原先为惠普公司（Hewlett-PackardCompany）下的半导体部门。2015年5月，安华高科技公司收购博通公司，改名为博通有限公司。2018年为规避外国在美投资委员会的审查，博通将总部搬迁至美国。

02

服务与产品

2020年12月10日，博通公布了2020年第四季度财务报告及季度股息。2020年第四季度公司收入为64.67亿美元，较去年同期增长12%，净收入为13.24亿美元，季度股息为每股3.60美元，较上一季度增长了11%。

博通公司的服务与产品主要分为半导体解决方案和基础架构软件两个部分，半导体解决方案主要包括机顶盒解决方案、宽带接入解决方案、以太网交换和路由等解决方案，用于管理数据中心、电信、企业和嵌入式网络应用程序中的数据移动，涉及宽频、联网、无线、储存、工业等多个终端市场。基础构架软件主要包括大型机、网络安全软件解决方案以及FC SAN业务。

据2020年财报，博通的主要业务及其净收入分布（Net Revenue）如下图所示，半导体解决方案（Semiconductorsolutions）占公司净收入的72%，基础架构软件（Infrastructuresoftware）占公司净收入的28%。

公司重要动向

收购CA科技

2018年11月4日，博通以189亿美元完成了对组合国际电脑股份有限公司（CA Technologies）CA科技的收购。CA科技在基础软件设施市场及大型机和企业软件中享有独特的地位，博通看好这一不断增长的市场，收购CA科技增加了博通关键业务技术组合，满足其对基础架构软件解决方案不断增长的需求。

2019年博通基础架构软件部门净收入（Net Revenue）同比增加190%，达37.81亿美元，主要是收购CA科技后，CA大型机和企业软件产品的贡献，毛利率也从2018财年的52%增长到55%。

收购诺顿(Symantec)企业安全业务

2019年，博通以107亿美元现金收购了诺顿(Symantec)的企业安全业务，以此来扩大博通的基础设施软件市场，用博通的渠道来加强诺顿的企业安全解决方案套件通，提高其差异化的投资组合许可协议（PLA）策略，为客户提供客观的成本节省。

2020财年，博通的基础架构软件部门的净收入（Net Revenue）从2019年的51.56亿美元，增长至66.21亿美元，同比增长28%，主要就是由诺顿的企业安全解决方案贡献的。

投资分析

01

消极影响

高负债率

博通的资产负债率高达68%，尽管该公司在第四季度偿还了30亿美元的债务，但其2020财年负债总额仍高达520亿美元，且博通一直在实行包括收购和投资提供互补产品、服务和技术的企业在内的增长战略，以此来扩大其在市场的覆盖范围、增强其技术能力，公司上市以来已收购包括CA科技、诺顿企业安全解决方案等在内的6家公司，负债比率不断上升，且其很有可能继续寻求增加资产，使债务继续增加。

资料来源：公司简报、阿浦研究院

02

积极影响

云数据中心及宽带业务持续增长

新冠疫情在全世界大流行后，远程办公需求持续增长，云数据中心市场不断扩大，博通2020年第四季度财报中，网络业务占据了其半导体解决方案收入的35%左右，同比增长17%，且博通预计这一趋势将持续到2021财年。远程办公同时也推动了升级宽带及家庭内部宽带连接的需求增长，而博通的宽带业务及Wi-Fi 6等都处于业界领先地位，2020第四季度，博通宽带业务收入占其半导体解决方案收入的14%，同比增长22%。

充足的自由现金流

2020财年博通实现了116亿美元的自由现金流的增加，同比增长25%。而近几年博通的自由现金流一直在飞速增长，不但体现了博通强劲的盈利能力，同时也给博通的发展提供了充足的动力。

数据来源：TIKR、阿浦研究院

03

投资观点

博通近几年财务数据一直都有不错的表现，自由现金流也非常强劲，股息也有较高的增长，是不错的投资标的。但博通的债务水平较高，且其战略规划中打算保持着较高的负责水平，较高的债务水平可能会对博通执行业务战略的水平产生不利的影响。

AVGO股价日图如下

来源：TradingView

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