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150年前的预言：
　　 “资本家会刺激工人阶级大量借贷消费越来越贵的商品、房屋和新技术，这将促使他 们背负越来越大的债务，直到这些债务无法偿还并导致银行破产，随后政府将对银行 进行国有化，从而最终走向共产主义之路。”
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——卡尔-马克思《资本论》　
　　本世纪初为防止经济下滑，美联储连续降息，宽松的货币环境创造了过剩的流动性，推动了房价攀升，也大大刺激了抵押贷款供需双方的胃口，次级抵押贷款，即发放给违约风险较高的借款人的抵押贷款应时而生。近三年，次级抵押贷款总量就达到6000亿美元，占美国住房贷款市场的五分之一。

□ 【次贷膨胀】 次贷还款方式花样繁多 借款人可方便进行再融资
　　 还款方式尽管花样繁多，但万变不离其宗，其共同特点是最初几年还款利率和绝对金额很小，过后还款负担陡然加重，借债人多选择不断举新债还旧债。[详细]

□ 【急转直下】 美联储连续17次加息 房市泡沫破灭
　　 2004年以来，为抑制通胀威胁，美联储连续降息17次，建立在宽松货币政策上美国房市骤然冷却，抵押贷款违约率大幅提高，银行没收房屋以较低价格清理，而新增购房人则采取观望态度。[详细]

□ 【危机爆发】 美国第二大次级抵押贷款机构倒闭
　　 随着房产泡沫崩溃，2007年3月13日，美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证交所停牌，次贷危机正式爆发。[详细]

　　 次贷在06年底只有6000亿美元，这在美国国民经济中的比重绝非重大，之所以能够导致全球规模金融动荡，主要因为美国具有过度发育的金融产品（MBS、CDO等，参阅右栏），将次级贷层层包装、渗透到资本市场的各个环节，一旦次贷这个原料发现含有“毒素”，整个产品链条都被感染侵害，并引发对所有信贷产品的信任危机。[详细]
 
　　 从2003年以来，高盛、美林等投行的杠杆率都从十几倍跃升到30倍左右，在经济繁荣年代，高杠杆为投行带来丰厚利润。但当市场环境恶化或自身财务状况不佳，投行融资成本上升，就会出现流动性问题等连锁反应。而基本不受监管的投行触角已蔓延到金融领域的各个方面，他们一旦崩溃就为整个金融世界撕开了巨大的伤口。

□ 【自掘坟墓】 只重短期利益 投行精英痴迷于设计复杂衍生品
　　 在利率的驱使下，投行的精英们痴迷于设计复杂的衍生品，致使投行的盈利模式不是建立在健康的实体经济和基础资产上。伴随信用链条的拉长、产品复杂度的增加，危机的脚步越来越近。[详细]

□ 【时代终结】 投行告别华尔街
　　 继雷曼兄弟破产、贝尔斯登和美林被迫出售后，华尔街另外两大投资银行高盛、摩根士丹利变身为传统银行。华尔街荣盛百年的投行时代暂告一段落。[详细] [推荐：华尔街“五虎将决裂”]

□ 【巴塞尔监管协议】 背离初衷 更易引发信贷扩张
　　 协议的初衷是通过保持银行资本金与其贷款、证券的风险程度相匹配，预防金融危机冲击。但事与愿违，由于其顺周期特征。经济繁荣和资产价格上涨时期，银行各项指标容易满足要求，更易引发信贷扩张。[详细]

□ 【公允价值会计】 起到放大资产价格效应 加剧市场恐慌
　　 在泡沫阶段，资产价格脱离账面历史成本，在公允价值会计下即时反映为利润增厚或资产增值；一旦泡沫破裂，各公司按照市场价格计提损失，尤其当金融资产遭遇流动性问题时，市场上的脱手价值可能低于实际价值，加剧了市场恐慌。[详细]

□ 【评级机构】 推波助澜“我们什么都可以评级，哪怕它是头母牛”
　　 在资产价格上升周期，风险被掩盖，评级公司的乐观评级对市场过热推波助澜。当资产价格遭遇拐点，评级机构往往在短短几周甚至几天之内将原先评级为AAA/Aaa的证券骤然降至投资级以下，加剧了市场的连锁反应。[详细]

 
●次贷中的重要金融产品

1.MBS（抵押贷款支持证券，即Mortgage backed security）
　　MBS是将若干抵押贷款组成资产池，在其还本付息所产生的现金流基础上发行的证券。MBS是含义更为广泛的ABS（资产支持证券，即Asset Backed Security）之一种，其他ABS的资产池还包括住房权益贷款、高收益的固定收益债券、普通银行贷款、汽车贷款、助学贷款等。[详细]

2.CDO（抵押债务债券，即Collateralized Debt Obligation）
　　CDO是将若干固定收益资产（MBS，ABS等）再次打包，重新分配现金流偿付的优先次序，再划分出高层、夹层、权益层等不同层次的债券。CDO的发行人（通常是投资银行）经过优先偿付分级、信用升级等手段，保证高层债券从评级公司获得AAA/Aaa评级。其中，次级抵押贷款经过层层包装后，大部分进入CDO的高层和夹层，打上了投资级甚至AAA/Aaa评级的标签。[详细]

3.CDS（信用违约互换，即Credit Default Swap）
　CDS的出现使违约风险的单独定价和交易成为可能。持有债券或其他衍生债权的投资者通过签订互换合同成为CDS的买方，相当于购买了一份违约风险的保险，CDS的发行方（或称出售方）定期收取保险费收入，但一旦发生违约事件即承担清偿责任。[详细]

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