北大光华报告：2019年人民币汇率大概率保7

　　来源 光华报告“中美有望达成临时关税安排，CNY-USD汇率大概率保7；但中美长期竞争加剧，会有频繁摩擦与冲突。”北京大学光华管理学院“光华思想力”宏观经济预测课题组1月3日发布报告《2019年中国经济展望》，对2019年全年经济形势进行了分析和预测，对于备受关注的中美贸易以及人民币汇率，报告也进行了相应阐述。

　　该报告由光华管理学院应用经济系副教授颜色和光华管理学院院长、金融学系教授刘俏执笔。这也是该课题组2019年发布的第一份报告。

　　中美贸易摩擦有望缓和，但战略竞争将长期加剧

　　课题组在报告中预计，中美贸易谈判将取得积极进展，撤销加征关税的可能性较大。但是即使中美在3月初达成某种协议或者共识，并不意味着中美经贸关系将一劳永逸。中美长期战略竞争加剧的趋势不会变化。由于特朗普团队权力架构较为混乱，因此中美之间的经贸摩擦和冲突仍将频繁发生。课题组认为中国将坚持不冷战、不对抗战略，仍会继续按照自身的步伐加快开放，积极推动科技创新与制造业升级，同时坚决维护核心战略利益。

　　一方面，中美两国都不希望已经走弱的国内经济再受到贸易战的冲击，都有意愿做出一定让步和妥协。美国方面，当前经济的下行压力明显加大，特朗普寻求连任面临诸多困难，对中美贸易摩擦很有可能见好就收。首先，特朗普减税的边际刺激效应正逐渐消失，随着美国中期选举后民主党控制国会，特朗普进一步减税的可能性极低；其次，虽然美联储加息步伐将放缓至2次，但政策利率将高出中性利率水平，且美联储缩表仍会有序推进，因此美国财政货币政策将整体趋紧。近期美国国债收益率曲线倒挂、非农就业人数大幅低于预期等数据均反映出美国经济增长前景并不乐观，市场情绪已经转向悲观，造成股市大跌。在此背景下，特朗普寻求连任面临着更大压力，预计将寻求缓和贸易摩擦以对冲经济下行风险。

　　中国方面，出口增长放缓将给稳就业和稳增长造成较大压力，而中方为缓和中美贸易摩擦已经表现了积极态度。首先，虽然2018年中美贸易摩擦还没有直接影响到出口增速，但PMI出口新订单指数、广东省PMI和广交会出口成交量很多先行指标已经出现下降，且考虑到2018年的高基数，预计2019年出口增长将明显放缓，这将给“六稳”中排在首位的稳增长目标带来较大困难，因此中方也希望贸易摩擦能够得到缓解。其次，目前中美双方贸易的比较优势仍在，并且美国提出的包括保护知识产权、扩大市场准入等要求与中方的改革开放进程并无本质冲突，中方已经表现了积极态度。比如承诺继续扩大进口，在未来15年进口24万亿美元商品；保护外商在华合法权益特别是知识产权，允许更多领域实行独资经营等。因此，我们预计中美双方会大概率达成贸易协定，能够避免互加关税，人民币贬值压力将得到缓解，有望稳定在6.6-6.8左右，外汇储备也不会跌破3万亿美元。

　　

　　图 2018年人民币兑美元汇率未破“7”（月度）

　　

　　图 PMI出口新订单指数出现下降（月度）

　　从合作互补转向核心技术竞争的趋势不会改变

　　此外，课题组在报告中还提到，也应当看到中美经济从合作互补转向核心技术竞争的趋势不会变化。中国在全球产业链中的分工正加快迈向上游，中美在高端制造业的竞争正逐步加剧。中国高科(600730,股吧)技制造业规模已经先后超越日本和欧盟，仅次于美国；中国对美国出口中电信和运输设备、汽车零部件等高端制造品的比重正不断增长；中国将在5G、人工智能、工业互联网和物联网等产业与美国直接竞争。2017年底美国已经将中国列为长期的战略竞争对手，即使贸易谈判达成协议，美国在核心技术和关键产业等领域全面遏制中国的战略也不会变化。

　　课题组预计，美国将会继续要求中国开放国内市场、加强对中国在美国投资的审查、严格限制对中国的技术转让与关键设备出口和中国对美国的高端制造品出口等。同时，由于美国社会中新一代政治精英更加趋向于鹰派，特朗普团队中强硬声音依然很大，因此中美贸易、技术和国家安全方面的争端与突发事件仍将频繁发生，我们需对此进行充分准备。