【军工】国资委权力下放薪资\激励\投资多权限，两大军工央企入选“一流”

　　※ 大盘回顾：

　　本周中信军工-1.78%，沪深300 +2.37%，创业板+0.63%

　　※ 周重点：国资委下放薪资\激励\投资等多种权限，航天科技(000901,股吧)\中航工业入选创建世界一流示范企业

　　据财联社消息，国资委选定中航工业、航天科技、中广核、中车、中移动等10家单位，作为创建世界一流示范企业。同时，据经济参考报消息，日前征求意见的《关于中央企业创建世界一流示范企业有关事项的通知》显示，国资委将进一步放权授权，示范企业可以： 自主运用混改、员工持股、股权激励 自主决定发展规划和年度投资计划 实行工资预算备案制，自主编制年度工资预算：探索超额利润提成可在工资总额中单列管理；战略新兴产业子企业、特殊高端人才可实行市场化薪酬和专项奖励，不纳入集团工资总额；年度工资总额在增幅不高于利润增幅的范围内可由集团自主决策，事后向国资委备案即可。

　　※ 我们认为：

　　本次国资委权利的下放，将以往央企运营的桎梏，如投资流程过于复杂、薪资模式不能自主决策、激励制度难以获批执行等问题，得到解决，我们认为两大试点军工央企集团上市公司的证券化改制、激励、内生增长都将迎来新的上升期。 央企建议关注两大试点集团： 中航光电(002179,股吧)、中航机电(002013,股吧)、中航电子(600372,股吧)、中航科工HK、航天电子(600879,股吧)等。

　　※ 2019将改变权重股单边配置行情，小市值具备最大弹性

　　民参军企业经过2017、2018年连续两年的估值调整，36.8%民参军企业2019E PE在20x以下、63.2%在30x以下，整体进入低估值区域。 而基本面方面，截止Q3，民参军企业经营性净现金流大幅回暖、资产负债表前瞻指标明显放量，其中预付款项、收入与存货均稳健增长，预计将实现归母净利润放量。从民参军企业来看，其各项指标均实现稳中有增的增长，其中经营性现金流同比+61.72%大幅回暖，预付款项/存货/收入分别增长23.02%/20.85%/20.57%，我们判断，伴随经营性净现金流的大幅回暖和这些前瞻指标的稳健放量，民参军企业的归母净利润有望在2019年出现放量拐点，并伴随产业进入上升轨道。 关注低估值民参军：金信诺(300252,股吧)、航锦科技、火炬电子(603678,股吧)、和而泰(002402,股吧)、雷科防务 关注小市值：四川九州、四创电子(600990,股吧)、振华科技(000733,股吧)、改制主题小市值企业。

　　※ 2019投资策略回顾：

　　行业配置策略上，板块具备受倾斜基础，看好板块从低配到标配。 机构标的配置方面：小市值（包含民参军）企业经历连续两年估值下杀后，整体进入低估值区域、有望成为2019年主要弹性，预计机构持仓已较密集的白马\权重集中情况将持续，变化预计为从主机厂向低基数的配套企业倾斜。因此看好配套国企和小市值企业。 2019配置优先度：白马\权重 =拐点民参军 =资产证券化 2018单边配置行情：白马\权重 >>>>资产证券化 >民参军 2019年预计的主要亮点：定价机制改革、板块基本面表现逆周期、建国70周年主题催化、“十三五”期间新式装备放量元年、“十三五”进入末段资产证券化落地期。

　　风险提示：政策调整风险，军工央企改革进度低于预期，回款不及预期。

　　证券研究报告《军工：国资委权力下放薪资\激励\投资多权限，两大军工央企入选“一流”》

　　对外发布时间：2019年01月20日

　　报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师

　　邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004

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