富达国际：2019 年中国经济将“稳中求变”

　　中美贸易摩擦和整体经济增速放缓在 2018 年给中国市场带来了双重挑战，二季度以来市场波动幅度和调整力度显著加大。进入 2019 年，富达国际认为“稳中求变”将会是今年中国经济格局的主旋律，预计政府将会持续出台正面的刺激性政策，市场整体流动性将保持相对充裕。资本市场虽存在较多不确定因素，但仍然存在结构性的投资机遇。

　　A股市场：估值低于历史平均，看好消费、保险和高端制造

　　2018 年 A 股出现了重大调整，估值已经接近周期低点。展望2019年，中美贸易摩擦、国内政策、行业前景和企业基本面情况，将是影响投资策略的重要因素。

　　富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群表示：“宏观方面 ，我们对中美贸易战的事态发展维持乐观态度。由于两国均不能承受长期处于对立局面将可能对经济造成的负面影响，我们预计双方将有望逐步达成和解。

　　从政策方面来看，预计中央政府将持续放宽货币政策以增加流动性，并有望削减个人所得税和增值税，同时增加基建投入，从而推动本土经济发展及消费需求。此外，由于国内房地产价格于 2018 年已由高位明显回落, 中央政府可能会放宽针对房地产行业的限制措施，比如减少对按揭利率的限制及放松对地产商融资的限制等，对拉动经济和提振市场都将提供一定支持。

　　A股去年以来回调较深，沪深300指数在未来十二个月的预期市盈率仅9.8倍，低于历史均值和全球其他主要市场，估值已经具有较大吸引力，同时企业基本面和盈利状况依然相对稳健。

　　板块方面，经济转型给消费业提供了持续的增长动力，优质的国产品牌抓住了消费升级的契机，呈现出良好的发展态势。另一方面，中国的人寿保险市场渗透率低，医疗保障差距远超其他很多国家，因此保险行业具有巨大的发展空间，前景看好。高端制造业也是我们会继续重点关注的领域，当前中国机器人密度远低于国际水平，工业机械化的长远增长空间庞大。当估值合理并出现入场时机时，我会积极吸纳和增持这些具有结构性增长潜力的板块内的优质企业股份。”

　　债券市场：稳中求变，轻装上路

　　进入 2019 年，富达国际中国区固定收益投资主管、基金经理黄嘉诚认为“稳中求变”将是今年市场的主旋律。

　　“ ‘维稳’将是 2019 年政策发展的主要诉求，预计整个市场的流动性将保持相对充裕。在稳定的大环境下，‘求变’则是将力求通过有针对性的改革从而实现经济结构调整、解决民企融资问题、稳定就业及促进消费的目的。

来源： WIND/富达国际

　　一方面，政府将大力推动城际交通、物流、市政基础设施，以及 5G、人工智能、工业互联网等领域的新型基础设施建设。另一方面，针对增值税、个税等多税种的减税降费措施将加大力度持续推进，预计可能释放 9000 亿到 1.5 万亿规模的流动性，并帮助中小企减负，改善经营环境。

　　与此同时，政策也将通过‘两增两控’和定向降准等方式，继续在信贷方面为民营企业提供支持。2018年以来国内债券违约率明显上升，但截至目前中国市场的违约率相对于全球其他地区仍然偏低。

　　2019年债券投资策略方面，我们认为重点在短期市场方向，需要灵活地调配久期。我较为看好低评级、高收益和短久期的信用债，当信用流动性放松，民企融资困难缓解之后，这类债券有机会释放价值。行业分布上，我们会在新定义的基建板块和内需政策支持受惠板块中，寻找投资机会。此外，因为去年股市回调，可转债的性价比良好，我们也会重点关注。”