私募巨头一月之间多翻空，称全球宏观发生了4大变化

　　全球股市反弹以已经有一段时间了，是勇往直前进入牛市还是转身入熊，机构之间分歧很大。一周之前，PIMCO 的首席投资官表示，市场已经对利好进行了太多的定价，主要资产已经被超买。现在，私募股权巨头KKR也表达了相似的观点，称是时候在冲高之时兑现利润了。

　　有趣的是，在一个月之前，KKR 坚定看多，并策略性地增持美国股票，刚好赶上1987年以来标普最佳反弹窗口。但是现在，这家私募股权巨头现在变得更加谨慎，表示股票不再便宜。

　　KKR 全球宏观与资产配置主管Henry McVey 在报告中回应多空转换是表示：“我们不是悲观看空，但是我们并不认为，在盈利持续差于预期的情况下，市场还会像近期这样直线拉升。在我们看来，投资者已经提前对衰退定价。因此，对衰退的恐慌放映在股价中的折扣已经不复存在了，全球市场是这样，美国市场更是如此。“

　　Henry McVey 称，现在的环境下，一方面，许多风险资产似乎已经处于一个非常平衡的状态。经济增长趋势相当孱弱，KKR的预测模型显示，经济在2019年会继续恶化。

　　补充一点，KRR的预测模型在2018年1月显示，经济衰退将在2019年发生，概率为100%。

　　另一方面，央行们现在，比投资者想象的还要温和，通胀也处于相对较低的水平。KKR认为，在失业率较低的英国、德国和美国这样的国家，这些经济上的数据为央行们提供了一种“空中掩护”。

　　KKR的看跌观点不仅呼应了PIMCO，也应和了高盛的策略师。他们最近警告称，由于对经济衰退和美联储货币紧缩的担忧已经消失，股市的反弹将停滞，因为所有好消息都已被消化，而且收益增长仍然稀缺。

　　除了表达对股市看法的反转之外，KKR还表示，通过近期的观察，发现全球宏观面呈现以下几个特征。

　　一、KKR称，国家贸易关系的转变确实对中国造成了一些影响，但是中国方面也为此做了一段时间的准备。更确切来说，贸易关系转变对中国影响，和十年前简直微不足道。

　　二、

　　在未来几年，欧洲私募股权将超过公共股权。

　　研究表明，欧洲公共股权指数在技术和商业服务等关键增长市场上表现不佳。与此同时，它们是过重的周期性行业，如自然资源和金融业，这两个领域在未来几年都面临着一些重大的长期挑战。

　　因此，尽管人们对欧洲客户群面临的诸多挑战更加关注，但我们对私募股权利用这些缺陷套利感到相当满意。

　　三、投资组合建设101：

　　购买与名义GDP挂钩的短期现金流动资产，并削减长期政府公债的头寸。

　　鉴于目前许多政府在赤字不断上升的情况下，承担着相当大的债务负担。KKR认为，对其他资产类别（包括美国股票和信贷证券）产生“挤出效应”的风险越来越大。

　　美国储蓄者被要求作为美国国债所有者，加快取代全球央行和国际投资者。这可能减少美国个人投资者拥有其他金融资产的资本。

　　四、KKR认为现在是时候增加（而不是减少）各项托管的灵活性了，对更灵活的流动性信贷方法深信不疑。

　　正如许多读者所知，KKR在1月份的2019年目标资产配置中，确实下调战术性增持杠杆信贷；但是并没有对杠杆信贷的投资评级在短期内下调为负面。当然，KKR当时也没有同时上调美国股市的投资评级。但无论如何，现在是需要灵活调整投资组合的时期了。

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