美国经济衰退即将到来？ 黄金多头别高兴的太早

　　越来越多的分析师认为美国经济衰退迟早会到来，而当前的问题仅在于“何时到来”。本次关于NBER经济衰退指标的文章，将有助于判断经济衰退是否真的即将来临，以及这对黄金意味着什么。

　　越来越多的分析人士预测，到2020年，美国将陷入衰退。例如，根据摩根大通12月发布的“实时定量监测”，经济衰退的风险从2018年3月的16%跃升至35%，为历史最高水平。

　　同样，1月份接受CNBC Fed调查的受访者认为，未来12个月经济衰退的可能性为26%，这是自2016年1月以来的最高水平。根据《华尔街-日报》2月的调查，未来12个月内美国开始衰退的几率约为25%，为2011年10月以来的最高水平，高于去年的13%。

　　路-透社调查显示，明年经济衰退的机率中值从1月的20%升至2月的25%。2020年的前景更加黯淡，未来两年出现衰退的可能性为40%。另外，最关键的是，费城联储的调查显示，美国经济在今年年内萎缩的机率为23%，为2008年以来最高。

　　当下市场对经济衰退的预期正在上升。但这些悲观的预测是否正确？ 毕竟，没有人预测到过大衰退。美股在过去5年里被预测了9次衰退，然而事实上却走出了牛市行情。

　　因此，更靠谱的办法是基于真实的事实和最新的数据寻找一些线索。经济衰退的定义如下：经济活动持续数月显著下降。投资者通常可在实际GDP、实际收入、就业、工业生产和批发零售这5组数据中看到。

　　下图描绘了美国1996年第一季度至2018年第三季度的实际GDP（2007年第四季度为100）。正如目前所看到的，GDP目前正在增长的事实并不意味着什么——尽管之前经济在扩张，但最近两次衰退打击了经济。实际上，这是商业周期的主要特征：扩张之后就是收缩。

　　图1：1996年第一季度至2018年第三季度美国实际GDP（2017年第四季度=100）。

　　一般而言，经济增长速度先是放缓，然后才出现衰退（如上图所示）。但我们现在没有看到放缓。反而由于特朗普的宽松财政政策，最近经济增长速度有所加快。

　　看看另外四组数据：实际收入、工业生产、就业和零售销售。1998年至2018年这段时间来呈现了两次衰退。可以在这里看到与实际GDP表现类似的故事：一开始经济增速放缓，随后达到峰值，然后才陷入衰退。

　　图2：1998年1月至2018年11月（2007年12月=100）扣除转移支付（蓝线）、工业生产（绿线）、零售商销售额（紫线）和（红线）实际个人收入。

　　没有看到放缓或见顶——相反，四个系列都在稳步增长，有时甚至相当陡峭。

　　结合实际GDP数据的表现，这表明市场对即将到来的衰退的担忧被夸大了，至少根据NBER的标准是这样。黄金多头可能会失望。

　　不过，必须要知道的是，NBER指标具有滞后性，它不做实时判断，而是向后看以确定波峰和波谷的日期。例如，确定2007年12月的峰值日期是在实际发生11个月之后。

　　因此，即使目前的数据没有显示经济衰退，NBER也可能在今后几个月宣布，经济实际上已经进入了衰退。这就表明了NBER经济衰退指标对想要购买黄金作为避险的贵金属投资者的作用有限。