港币告急！金管局再5度入市，银行体系总结余降至2008年以来最低水平

　　3月19日、20日、21日，香港金管局连续3天入市干预，仅21日就买入35.4亿港元沽盘。

　　时隔半年，香港金管局再次入市买入港元，捍卫联系汇率机制。自3月9日起，月内香港金管局已经5次入市，今年来累接逾115亿港元沽盘。

　　人民币持续升值，港币却在贬值

　　自2018年11月1日人民币大涨近600点后，人民币兑美元汇率呈现出较为明显的升值态势。离岸人民币兑美元从6.9附近升至6.7附近，升值了近2000点。

　　但同期，港元并未跟随人民币升值，反而呈现贬值态势。

　　香港实行联系汇率制度，港元以美元为锚定价格，香港金管局自2005年开始将联系汇率的区间确定在7.75（“强方兑换保证”）—7.85（“弱方兑换保证”）之间。

　　当汇率触及7.75港元/美元“强方兑换保证”时，香港金管局便买入美元沽出港元。当触及7.85港元/美元“弱方兑换保证”时，则买入港元沽出美元。

　　通过强弱兑换保证，港币汇率以7.8港元为中心点波动。

　　3月9日，当港币触及7.85“弱方兑换保证”时，香港金管局买入15.07亿港元。

　　港美息差扩大，引发市场套利

　　在联系汇率制度下，香港金管局一直跟随美联储加息或降息的步伐，但即使这样，有时港元和美元之间还会存在较大的息差。

　　根据香港银行公会的数据，3月21日，港元1个月拆息与美元息差约80个基点，隔夜拆息与美元息差约130个基点。而此前，1个月期限的港美息差曾维持在1厘以上，隔夜息差则徘徊在1厘半至2厘之间。

　　香港金管局副总裁李达志表示，港美息差扩大主要是因为在2018年12月底年终结算过后，银行对资金需求有所下降以致银行同业拆息偏软，港美息差因而明显走扩，引发市场买美元沽港元的套息活动，带动港元逐渐转弱。

　　再加上内地资金南下涌入香港金融市场，港元流动性充裕，但贷款需求不大，又缺乏大型集资活动，因此导致美国和香港之间的利差水平扩大。

　　李达志表示，若港元拆息和美元拆息之间仍然保持较大差距，市场套息活动将会持续，促使港元于未来一段时间继续偏弱。

　　港币即将告急？

　　据《文汇报》报道：2018年4月到8月，香港金管局为了稳定汇率，出手27次，共计买入约1035亿港币。2019年以来，香港金管局已累接逾115亿港元沽盘

　　3月15日，香港金管局称：衡量香港银行间流动性的总结余已降至748亿港元，约合95亿美元，刷新2008年以来的十年最低水平。

　　2015年峰值时，总结余曾高达4300亿港元。

　　美银美林称，在港元开始大幅升值之前，做空港元仍将能够盈利，在此之前，香港金管局将至少再斥资500亿港元维护港元挂钩美元的联系汇率制度。

　　这意味着未来几月，香港银行间总结余可能会降到只有200多亿港元。

　　不过有分析称：2005—2008 年，香港银行总结余长期处于 100亿港元以下。同时，目前套息交易火爆，港元与美元可以随意兑换也从侧面证明港元流动性仍然充裕，问题并不严重。

　　渣打银行业投资策略主管梁振辉也表示：目前未见到香港有资金紧张。

　　3月21日，香港金管局总裁陈德霖表示：港美之间存在息差是港元利率正常化必经的过程，金管局会继续按照联系汇率机制保持港元汇率稳定。

　　港币贬值导致港股走弱？

　　港币兑美元贬值接近弱方兑换保证时，香港资本外流压力加大，这会影响到港股市场的流动性状态，进而产生杀估值的效应。

　　上证综指年初至今涨幅一度接近29%，而同期恒生指数的最大涨幅仅为19%。

　　年初至今美股阿里巴巴股价涨幅达45%，而港股腾讯的涨幅仅约为19%。

　　从恒生指数与腾讯的表现可以看出今年以来港股走势较弱，这或许和港币贬值、资本外流相关。

　　港币何时能升值？本轮港币贬值的主要逻辑是息差套利，港币何时转向升值其实也是问港美息差会存续多久。

　　3月21日，美联储将今年的加息预期从2次降至0次，并下调了经济和通胀预期，美元拆借利息或走弱。

　　国金证券(600109)分析称今年下半年港元对美元或重新升值，财经智库莫尼塔研究更加乐观，认为3月末4月初有望看到港币升值。

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