大麻市场仍然被低估，Cronos的强劲增长才刚刚开始

　　* 所发文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断

　　摘要

　　Cronos的管理团队公布了公司去年第四季度的财务业绩。

　　正如预料的那样，公司经历了爆炸性的销售增长，但存在利润率和现金流问题。。

　　如果管理层采取负责任和明智的行动，目前正在制定的工作计划，加上现有的大量现金，将为强劲增长铺平道路。

　　随着大麻领域的主要参与者们报告财务结果，他们详细列出了加拿大大麻合法化最初几个月的数据，我们看到销售额出现爆炸式增长，持续净亏损以及旨在建立管理层的一系列举措他们各自的公司长远创造价值。Cronos Group（CRON）也不例外，虽然该公司最近几个月的活动可能没有像Aurora Cannabis（ACB）或Canopy Growth（CGC）这些同行一样，但该公司正在取得一些不错的进展，并计划在未来几个月加速获取市场份额。

　　强劲的销售增长不容忽视

　　在去年12月31日结束的最新一季中，Cronos是加拿大决定将大麻用于娱乐目的合法化的受益者。去年10月17日，娱乐销售合法化，所以去年最后一个季度是我们第一次对这个领域的公司可能产生的上升潜力有所了解。对于Cronos来说，就像它的许多同行一样，它的优势令人印象深刻。

　　在2018财年的第四季度的报告显示，Cronos的净销售额为560万加元。与去年同期的161万加元相比，增长了近248% 。 由于今年年底这些强劲的销售业绩，该公司2018财年的净收入为1570万加元。 相比之下，2017年的销售额为408万加元。 尽管销售额大幅增长，但是由于业务扩张，再加上该公司无法实现足够的规模经济(这是初期成长型公司的典型问题) ，导致2018年净营业现金流出974万加元，相比去年现金流出555万加，今年几乎是去年现金流量的两倍。

　　随着公司的发展，Cronos 的管理团队似乎致力于三管齐下的战略。 一方面，该公司打算继续投资其医疗大麻业务 PeaceNaturals，而在娱乐方面，他们有两套主要业务: COVE 和 Spinach。 Cove 针对的是高级成人用品市场(我认为对于许多公司来说，这是一个长期目标最重要的领域) ，而Spinach则致力于主流成人用品市场(即面向大众的大麻)。

　　资料来源：Cronos集团

　　虽然信息稀少，但我们对Cronos在本季度产生的销售组合有一些了解。在第四季度出售的1,040公斤大麻中，有775公斤属于干大麻类。 与2017年同期的331公斤相比，不仅销量增长了134% ，而且价格也有所上涨。在本季度，干大麻售价为每克5.45加元。 这比2017年第四季度每克4.38加元的价格有了很大提升。 在我看来，这表明管理层拥有令人印象深刻的定价能力。 缺乏定价权会令人不安，因为这可能表明竞争地位薄弱，市场规模远小于分析师的估计，或两者兼而有之。 事实似乎并非如此。

　　本季度销售的其余大麻是大麻油。 在这段时间内，成交量实际上增长了1372% ，但是每克的平均销售价格从去年的8.17加元暴跌到今年的5.08加元。 看起来价格的变化很大程度上与Cronos吸收了消费税给消费者带来的冲击有关，这与Aurora 经历的问题类似，但是在一个应该有如此强烈需求的领域里，我不禁觉得这种解释是站不住脚的。

　　管理层正在采取正确的步骤来实现增长

　　截至撰写本文时，Cronos已经拥有355,500平方英尺的运营能力， 根据管理层的说法，这将实现每年增长40,150公斤。 以Cronos公布的第四季度每克5.39加元的销售价格计算，销售额高达2.1641亿加元，但Cronos公司正在努力生产更多的产品。 例如，在下面的图像中，你可以看到，如果我们包括正在进行的项目，除了仍处于规划阶段的 NatuEra 设施外，总产能最终将每年增加77,000公斤，达到117,150公斤。

　　资料来源：Cronos集团

　　这是一个惊人的增长，但事实是，如果分析师对这个行业前景的判断是正确的，这可能只是公司可以随着时间推移所能产生的好处的开始。除了Cronos公布的2018财年末手头的3263万加元现金外，该公司还在今年早些时候结束了来自奥驰亚（MO）的24亿加元投资。 如今，奥驰亚拥有 Cronos 45% 的股份，而且该公司有权通过认股权证，以14亿加元收购另外10% 的股份，仅这一点就可以使公司随时随地快速增长。

　　Cronos确实完成了这笔投资，但这并不是该公司最近唯一一次赚钱的举动。 本月早些时候，该公司将其持有的惠斯勒19% 的股份出售给 Aurora，换取 Aurora 的股份，当时估值为2470万加元。 该公司后来在公开市场上以2560万加元的价格出售了这支股票(尽管为了股东，我希望它持有这支股票是为了进一步抓住其竞争对手的上行前景)。 如果某些业绩指标得以实现，该公司将获得价值760万加元的额外股票，使其预期投资回报率达到初始投资的8.7倍。

　　目前，Cronos正在向股东证明，与就像该领域的其他参与者一样，它能够而且正在捕获加拿大大麻法律变化带来的好处。 随着食品行业的进一步发展，今年晚些时候食品合法化在很大程度上推动了这一行业的发展，Cronos及其同行的前景将大大改观。 现在公司手中握有一笔战争基金，公司可以到达任何地方任何它想要的地方，只要管理层注意不要不计后果地使用这笔现金，从长远来看，公司将处于一个为股东创造价值的有利位置。

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