三美股份A股首发成功 严于律己书写行业标准 | IPO棱镜

　　此次成功上市，使得三美股份有望成为国内外一流的氟化学品制造商。该公司亦力争将“三美”打造成氟化工领域的全球化品牌

　　《投资时报》研究员  莫赛赛

　　说到氟化工，不少人可能会觉得有些陌生，但是讲到空调里的氟制冷剂，就几乎无人不知无人不晓。事实上氟化工产品应用范围远不止于此，在这一领域也涌现出诸多优秀的公司。

　　4月2日，主要从事氟化工产品研发、生产和销售的浙江三美化工股份有限公司（下称“三美股份”、603379.SH）正式登陆上交所。

　　三美股份此次上市发行价格为32.43元/股，共计发行5973.38万股，实际募得资金总额19.37亿元，总市值达到141.41亿元。此次募资，公司将投入到多产品建设、环保整体提升、研发与检测中心、品牌建设、偿还银行贷款及补充流动资金等。

　　从环保整体提升角度来说，该公司将引进先进的烟气脱硫脱硝技术，对现有两台25吨锅炉进行烟气脱硫脱硝设施提升改造，还将建设废气泄漏与修复在线、监测设备系统，实施有机废气有组织、无组织排放泄漏监测，另外，将新建一套天然气基站，实施煤改天然气工程，减少污染物排放。

　　公司相关人士表示，此次环保整体改造，将有效提升企业综合环保管理水平，并将公司打造成具有核心竞争能力的环境友好型、资源节约型绿色化工企业，间接为企业带来利润。

　　行业资深分析人士认为，2017年以来制冷剂价格呈走高趋势，一方面因为上游原材料萤石、氢氟酸受环保趋严影响价格走高带动，另一方面国际公约约束下产能增长受限使得供给面走强；此外，全球对二代与三代制冷剂的需求加强推动价格上扬，空调、冰箱需求复苏进一步强化增长。因此制冷剂行业未来市场空间有望保持稳定增长，具备氢氟酸一体化的企业将更具备竞争力。

　　三美股份此次成功上市募资无疑有助于扩大产能，这也为其成为国内外一流的氟化学品制造商创造积极条件，并有助于将“三美”打造成氟化工领域的全球化品牌。

　　业绩成长性强

　　始建于2001年的三美股份，位于拥有温泉之城、养生圣地美誉的浙江金华武义县，是国内知名氟制冷剂的专业制造商，主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。

　　最新资料显示，2016年—2018年，三美股份的营业收入分别为27.00亿元、38.99亿元、44.54亿元，年化复合增长率为28.44%%；同期净利润分别为3.65亿元、9.55亿元、11.08亿元，年复合增长率高达74.33%，成长性较强。

　　有分析显示，三美股份属于化学原料和化学制品制造业，该行业最近一个月平均静态市盈率为 20.26倍。而公司发行价格为32.43元/股，市盈率为13.06倍。根据PEG估值法（市盈率与盈利增长速度的比率），若以近三年利润复合增长率为基准，三美股份的PEG为0.18，远小于1。即便以2018年利润增长率为基准，三美股份的PEG值仍小于1，代表市场对其的估值不能充分反映其未来业绩的成长性，即该公司具有较强投资价值。

　　客户覆盖范围广

　　三美股份主营产品包括氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品。氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂，其中氟制冷剂主要包括HFCs制冷剂和HCFCs制冷剂，主要用于汽车、家庭和工商业空调系统。这也是该公司引以为傲的系列产品之一，丰富的产品组合可以满足客户对氟制冷剂的多样化需求。

　　招股书显示，三美股份产品销售覆盖六大洲，客户遍及50多个国家和地区。2016年—2018年公司外销收入占主营业务收入比例分别为46.74%、51.59%和46.16%，外销占比较高。

　　为能够向客户提供优质的销售服务，该公司坚持“以客户需求为导向”，依托垂直扁平的销售管理模式，为客户提供方便快捷高效的售前沟通、售后技术支持和非常规产品需求的快速解决方案，并定期与重要客户进行技术交流，不断提高产品和服务质量。

　　此外，为了能够深入了解当地文化、维护客户关系，三美股份在国外客户相对集中的区域委派了销售代表，并进行频繁的定期拜访和沟通，因而能在第一时间掌握政策的变动和客户的需求信息，及时为客户提供面对面的销售服务并处理质量问题。

　　2016年—2018年，氟制冷剂外销毛利率分别为36.39%、44.70%和42.93%，高于同期内销毛利率31.05%、41.15%和40.21%。

　　丰富而符合客户多样化需求的产品和遍及全球范围的客户结构，都有赖于优秀的产能。2018年，三美股份AHF（无水氟化氢）产能13.1万吨/年，根据中国氟硅有机材料工业协会统计，2018年公司AHF产能在协会11位会员单位中名列第一，2018年AHF产量占协会会员总产量比例为29.42%。AHF是氟制冷剂的重要原料，占氟制冷剂的生产成本约30%。截至2018年年末，三美股份拥有13.1万吨AHF的产能，且AHF产能利用率始终保持在99%以上，公司较为充足的AHF产量，能够满足自身生产经营的需要，可抵御市场上的AHF价格上升的风险，相对同行业公司树立了重要的成本优势。

　　严格要求自身书写行业标准

　　三美股份在成立之初即以顾客关注为焦点，制定了“行业争先、品牌创优、持续改进、客户满意”的质量方针，确立了“零报废、零返工、零退货、零投诉”的质量目标。为此该公司通过了多项认证，例如ISO9001质量管理体系和ISO14001环境管理体系认证，公司汽车空调用HFC-134a的生产通过了ISO/TS16949:2009认证。

　　也是这份匠人精神，让三美股份在多年经营中不断累积好口碑，多次被评为中国化工企业500强，并且获得了制冷剂领先企业（北极熊奖）、浙江出口名牌等荣誉。

　　对自身质量的严格把控，再加上对氟化工产品的创新创优，使三美股份有能力亦有资格地真正实现了以自身书写标准。

　　该公司先后参与了工业无水氟化氢、工业氢氟酸、汽车空调用1,1,1,2-四氟乙烷（气雾罐型）等7个国家标准的制订、修订，为上述7个现行国家标准的主要起草人。2018年8月，由公司为主起草的《工业无水氟化氢》标准被批准为“浙江制造”标准。

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