MSCI推迟两中国指数转换，对A股影响几何？

　　如今外资对A股影响越来越重要，外资值得格外关注。

　　MSCI又有新的动作。

　　MSCI将这两个指数之间的转换时间推迟了5个月之久，着实让投资者感到意外。

　　推迟的原因：让投资者有足够时间适应

　　MSCI亚太区研究主管，董事总经理谢征傧接受记者采访时表示，这是一个MSCI指数产品调整的公告。因为两个产品在投资定位上有些重叠性，MSCI决定停止旧的MSCI All China指数产品。而MSCI China All Shares指数是个更精确及有代表性的全中国指数。

　　他进一步解释道，延迟推行的原因是让目前还在使用MSCI All China指数的一些投资者有足够的时间转换到MSCI China All Shares指数。这一转换对追踪MSCI指数的资金流入不会造成太大的影响。

　　MSCI表示：A股“入富”步骤不受影响

　　MSCI方面表示，此次推迟转换，不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。

　　2019年3月1日早间，MSCI（明晟公司）表示，将扩大中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子，MSCI宣布将通过三步将A股在MSCI指数中的纳入因子从5%提升到20%。

　　5月的半年度指数审议（去年为5月15日）将完成第一步：将纳入因子提升至10%。国信证券(002736)首席策略分析师燕翔预计，2019年5月带来的增量资金为244.3亿美元（约1644.0亿元人民币）。

　　这三步分别是：

　　第一步：2019年5月，MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由5%提升至10%，同时将创业板大盘A股以10%的纳入因子纳入到MSCI指数体系中。

　　第二步：2019年8月，MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。

　　第三步：2019年11月，MSCI将最终把中国大盘A股的纳入因子由15%提升至20%，同时将中国中盘A股(包括潜在创业板指标的)以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系。

　　完成三步实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中将有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股(包括27只创业板股票)，将进一步增加A股占MSCI新兴市场指数权重至3.3%。

　　机构观点

　　申万宏源(000166)策略认为，本次指数转换时间推迟对MSCI纳入A股没有实质影响。

　　“MSCI中国全股票指数”与当前市场重点关注的纳入MSCI新兴市场指数的“MSCI中国A股纳入指数“是不同的两个指数，被动资金跟踪的主要是纳入指数，所以此次指数转换时间变化对MSCI纳入A股不存在影响。

　　MSCI为什么要实现“MSCI中国全股票指数”的转换？“MSCI中国全股票指数”定位于未来将纳入MSCI新兴市场指数的参考标的池，原来的“MSCI全中国指数”编制方法相对复杂，与现行MSCI新兴市场指数IMI编制方法存在差异，所以为了统一编制方法，也为了更好的为MSCI进一步纳入A股服务，将原“MSCI全中国指数”转换为“MSCI中国全股票指数”。

　　MSCI官方表述理由“为了提供充足的实施时间”，我们猜想可能和此次2月底MSCI宣布纳入A股节奏提前有关。因为MSCI新兴市场指数将在5-11月期间新增纳入包含创业板在内的170余只中盘股，而“MSCI中国全股票指数”定位于未来将纳入新兴市场指数的参考股票池，所以为了避免指数生效后成分股波动较大，所以选择推迟转换时间至11月26日，而根据MSCI官网披露事件表11月纳入中盘股和创业板标的成分将在11月27日正式生效。

　　国金证券(600109)认为，MSCI推迟指数转换日期，与MSCI纳入A股进程关系不大，对A股影响偏中性。

　　国金证券称，此次推迟两大指数之间的转换更多出自于指数整合技术上的考虑，不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。“指数转换日期推迟”事件对A股影响趋向中性。建议投资者更多的关注后续“MSCI提升A股纳入因子的实施节奏”，MSCI提升A股纳入因子引发的外资流入主要是通过陆股通渠道流入A股，这一资金流向将更多的在今年5月北上资金中体现。

　　外资对A股的影响

　　自内地香港股市互联互通机制正式实施以来，北上资金流入规模呈现逐渐扩大的趋势，目前沪股通、深股通是外资布局A股的最主要渠道。

　　今年以来外资流入A股合计金额为1169.44亿元，开通以来合计流入7586.78亿元。

　　2017年以来，除2018年2月和10月受美股大幅调整影响出现净流出外，其余月份均表现为净流入。

　　长城证券认为，保守估计今年外资流入规模有望达到6000亿左右，成为A股市场重要增量资金。

　　外资往往提前布局，正式纳入或成外资兑现阶段。2018年A股初次纳入（6月1日）来看，4月和5月北上资金流入规模持续增加，5月的净流入规模最大，达到508.5亿元，6月正式纳入之后北上资金流入规模有所减少。2018年A股纳入比例提升至5%（9月3日）来看，受A股第二步纳入MSCI的影响，8月北上资金净流入规模再度升高，而9月北上资金流入规模减少，10月资金流入转负。

　　长城证券分析认为，2019年以来北上资金大规模集中流入，外资成为本轮春季行情的重要驱动因素之一。1月北上资金净流入607亿元，2月净流入604亿元，3月份净流入43.56亿元，北上资金大幅净流入一方面反映了2月底MSCI扩容的预期，另一方面与年初A股估值处于价值洼地、政策监管边际放松有关。

　　随着A股持续反弹以及MSCI扩容预期落地，2月下旬以来北上资金流入有所放缓，3月份北向资金虽然呈现净流入状态，但金额仅为43.56亿元，较前两个月大幅下降，而4月以来截至12日，北向资金净流出84.92亿元。外资逐渐进入短期收益兑现的阶段。

　　国盛证券分析师张启尧表示，其实不用担心，外资很快会回来。随着5月MSCI年内第一次扩容临近，外资布局窗口将再度开启。

　　长城证券研报显示，2019年综合考虑MSCI比例提升、A股“入富”，预计累计外资流入5000-6000亿元，成为2019年A股市场的重要增量资金。

　　国盛证券认为，外资流入长期是大趋势长逻辑，短期海外扰动不会改变这个大趋势。当前我国资本市场对外开放全面提速，国际资本的进入渠道不断拓宽。中央经济工作会议着重强调引入中长线资金入市，年初QFII额度扩容体现了官方继续扩大对外开放的姿态，未来外资持股比例有望继续抬升。

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