从年报和一季度预告数据寻找高成长性医药公司，原料药板块高增长公司最多，持续性较好

中钟看药 第029期

　　截至4月13日，大多数医药上市公司已披露了2018年报，也有119家医药上市公司预告了一季度业绩。利用万得统计的数据来看，2018年，44家医药上市公司扣非后业绩增长在30%以上，53家医药上市公司预告的一季度净利增长上限在30%以上；其中，2018年高增长公司中大概有一半在今年一季度延续较好的增长，也有部分2018年大幅亏损的公司在今年一季度实现了较好的增长。　　2018年增长良好的公司，行业特点明显

　　总的来看，2018年业绩增长100%以上的公司有6家：科伦药业(002422)、智飞生物(300122)、乐心医疗、花园生物(300401)、泰合健康、海翔药业(002099)；

　　增长80-97.19%的有4家：普利制药、蓝帆医疗(002382)、广誉远(600771)、药石科技；

　　增长50-77.51%的有9家：美诺华、精华制药(002349)、东诚药业(002675)、普洛药业(000739)、药明康德、天药股份(600488)、长春高新(000661)、通策医疗(600763)、力生制药(002393)。

　　综合来看，高成长公司主要集中在原料药、中药、医疗器械和医疗服务、医药研发服务、激素等板块。不过，与人们的预期存在差异的是，生物制药公司中高增长的群体并不大，只有智飞生物、长春高新、华兰生物(002007)3家。

　　原料药板块高增长公司最多且持续性较好

　　扣非后，2018年增长最高的医药上市公司是科伦药业，扣非前的净利增速是62.04 ，扣非后增长698.96%。因抗生素中间体产量释放，全年12.13亿元净利中，伊犁川宁实现净利润6.09亿元，同比增加6.84亿元。

　　以原料药和染料原料为主业的海翔药业， 2018年，染料板块的净利绝对额和增长速度都要高于医药板块，医药板块实现净利润1.99亿元，同比增长55.13%，染料板块实现净利润4.06亿元，同比增长89.82%，但根据公司业绩预告，进入一季度，原料药势头更好。公司称， 受益于盐酸克林霉素系列产品国际市场销售收入快速增长，2019年第一季度医药板块收入较去年同期增幅较大，预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润在1.9亿元2.1亿元之间，同比增长324.41% -369.08%。

　　今年一季度，普洛药业的增长势头也要好于去年，从其年报和一季度业绩预告来看，2018年净利增长44.42 %，一季度增速为78.67%。

　　原料药布洛芬涨价，也对新华制药(000756)业绩带来较强支撑。据wind数据，布洛芬2018年上半年国内报价110元/kg，到2018年12月份持续上涨至180元/kg，上涨幅度为64%。有研究认为，新华制药布洛芬以出口为主，而且提价效应滞后，公司布洛芬在2019仍有望保持量价齐升态势。

　　美诺华的主导产品有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、培哚普利和埃索美拉唑等原料药及中间体，2018年实现净利0.96亿元，扣非后增长77.51%。

　　诚意药业的主要产品包括盐酸氨基葡萄糖原料药及制剂、托拉塞米注射液及胶囊、天麻素原料药、利巴韦林及硫唑嘌呤原料药等，2018年实现净利0.97亿元，扣非后增长46.58%。

　　九洲药业(603456)的主要产品，包括专利原料药及中间体合同定制研发及生产业务(CDMO)、特色原料药及中间体业务(API)。2018 年公司 CDMO 业务实现销售收入 5.37 亿元，同比增长 22.87%；API 业务销售收入 12.23亿元，同比增长 5.45%。2018年末，承接的 CDMO 项目中，已上市项目 11 个，处于Ⅲ期临床的项目 35 个，处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有 270 个。

　　花园生物是市场关注度较高的原料药公司，主导产品维生素D3，因其独特的生产工艺达到国际先进水平。2018年实现净利3.07亿元，扣非后增长132.94%；预告一季度业绩上限，净利1.55亿元，同比增长27.15%。

　　山河药辅(300452)是以常用口服固体制剂类药用辅料为主业的公司，2018年实现净利0.70亿元，扣非后增长49.00 %；预告一季度业绩上限，净利0.21亿元，同比增长35.00%。

　　维生素B2主要厂商广济药业(000952)，2018年实现净利1.72亿元，同比增长 63.22%。

　　高成长中药公司较多

　　市场对中药的关注度要低于生物制剂和仿制药。然而，2018年，高成长的制剂公司中，中药公司数量最多。代表企业——片仔癀(600436)实现净利11.43亿元，扣非后增长44.97%。还有7家中药上市公司实现了较好的增长。

　　2018年，泰合健康扣非后净利增速132.31%。从收入数据来看，中西成药产业增长17.40%；生物制药产业下降19.24%；钢构产业下降58.27%。2018年，公司有3个药品销售额均占同期主营业务收入10%以上，其中，三七通舒胶囊和鼻渊舒口服液为中药。公司预告，一季度：盈利1100万元—1300万元，比上年同期增长108.09%—145.93%，主要原因是中西成药产业持续加强市场拓展，销售规模同比增长，同时主要原材料价格有所降低，产品销售毛利率同比上升。

　　市场相对熟悉些的广誉远，2018年实现净利3.74亿元，扣非后同比增长81.43%；精华制药实现净利2.30亿元，扣非后增长73.47%；葵花药业(002737)实现净利5.63亿元，扣非后增长34.12%，预告一季度净利增长上限15.00%；中新药业(600329)实现净利5.62亿元，扣非后增长32.90% 。

　　特一药业，2018年，中成药在营业收入中的比重为45.94%，毛利率增长78.90%，收入增长74.37%。一季度预告：公司围绕核心战略品种特一止咳宝片及OTC系列产品组合，加强营销渠道的优化和建设， 2019年第一季度，公司销售收入持续同比增长，盈利能力增强，净利增长30% -60%。

　　2018年，力生制药全力推进“一品一策”、“盘古计划”和“春竹计划”，启动吲达帕胺片药物经济学研究项目，开展麻仁“中医便秘治疗专家共识意见”和氢可“专家急诊用药共识”活动，以绿色学术带动医疗终端的覆盖；同时，深化与药品网销平台的合作，对麻仁软胶囊等多个产品进行专业推广，实现互联网销售增量；2018年实现净利1.85亿元，扣非后同比增长51.60%。

　　个性化的医疗器械公司成长性好

　　医疗器械板块是高成长性公司集中地，从各家公司来看，个性化并具竞争力的公司成长性好。

　　蓝帆医疗是PVC手套行业龙头，拥有医疗PVC手套产能150亿支/年，近日二期40亿支/年丁腈手套产能释放，开启业绩增长新引擎。同时，心脑血管事业部完成对全球知名的心脏介入器械跨国公司——柏盛国际的并购，开启成为跨国综合医疗器械龙头企业的第一步。2018年实现净利3.47亿元，扣非后增长94.00%。公司预告：因柏盛国际2018年6月1日起纳入公司合并报表范围，经营情况良好，对公司业绩产生积极影响等原因，一季度净利增长在50%-80% 之间。

　　正海生物是我国再生医学领域领先企业，主要产品包括口腔修复膜、生物膜等软组织修复材料以及骨修复材料等硬组织修复材料。公司产品主要用于临床组织再生和创伤修复。2018年实现净利0.86亿元，扣非后增长47.70 %；预告一季度净利增长上限40.00%。

　　健帆生物主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售，2018年实现净利4.02亿元，扣非后增长43.67 %；预告一季度净利增长上限50.00%。

　　艾德生物是我国首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业，获得国内首个液体活检医疗器械证。2018年，液体活检、NGS检测、多联检测等多种新产品开始上市销售，实现净利1.27亿元，扣非后增长35.01 %；预告一季度净利增长上限40.13%。

　　医药研发服务商和激素类生产企业成长性也较好

　　全球新药研发潮和仿制药一致性评价推进加快，2018年，CRO等药物研发服务企业业绩普遍较好。

　　药明康德净利22.61亿元，扣非后增长59.18%；昭衍新药净利1.08亿元，扣非后增长36.92%；药石科技，2018年净利1.33亿元 ，扣非后增长80.15%，预告一季度增长上限为 77.97%。

　　刚刚过去的2018年，多家激素类生产企业业绩表现也较好。如天药股份净利1.53亿元， 扣非后同比增长58.77%； 恩华药业(002262)净利5.25亿元，扣非后增长39.90%，一季度预告上限为增长35.00%。

　　一季度34家医药公司环比增速加快，9家公司由亏损转为增长30%以上

　　截止4月13日，119家医药上市公司预告了一季度业绩，其中，53家医药上市公司预告的一季度净利增长上限在30%以上。也即大概23%的医药上市公司实现了较好增长。

　　在增长30%以上的公司中，34家医药公司环比增速加快，9家公司由2018年的亏损转为一季度增长。

　　14家公司增长50-80%。

　　有17家公司增长100%以上，其中，海普瑞(002399)、天宇股份、海翔药业、金陵药业(000919)、太极集团(600129)、仟源医药(300254)、华润三九(000999)、兴齐眼药、冠昊生物(300238)等9家公司增长160%以上。

　　海普瑞的增速夸张到了1088.45% - 1138.44%。公司在预告中称，高增长由以下原因共同导致：赛湾生物的CDMO业务收入增加和毛利率提升；多普乐实业纳入合并报表范围带来收入和利润增加；君圣泰对外融资完成导致公司持股比例下降，公司不再将其纳入合并范围而确认的一次性投资收益。有分析认为，扣非后，海普瑞主营净利在1亿元左右，同比也有3倍左右的增长。后续还值得关注的是，猪瘟事件持续发酵将带动肝素API提价，从而对公司带来积极影响。

　　天宇股份一季度预告增长上限是543.67%，公司称主要是主营原料药（API）稳定增长，销售量与营业收入比去年同期均有较大幅度增长。受环保因素等的影响，原料药公司今年业绩继续增长或是较为普遍的现象，后续我们需要保持关注。

　　9家由亏损转为增长30%以上的公司中，安科生物(300009)、金城医药(300233)和启迪古汉是因为主营产品产销两旺；上海莱士(002252)，一方面风险投资规模已较上年同期大幅缩减，另一方面主营业务血液制品的收入同比增长约70%-80%，较上年同期有较大幅度的提高；吉林敖东(000623)是因为广发证券(000776)业绩同比大幅增长，带来投资收益大幅增长；海特生物主要是因为 “天津市汉康医药生物技术有限公司”纳入报表合并范围；而仟源医药、兴齐眼药、阳普医疗(300030)、迦南科技(300412)等是政府补助、出售资产等非经常性损益带来业绩的改善。

　　看来，一季度扭亏并有较好增长的公司带来的惊喜并不多，我们的眼光可能还得关注持续保持30%以上增长的公司。下面18家公司是2018年和今年一季度预告业绩均增长30%以上的公司。

　　当然，针对这些高成长公司，也是需要做具体分析的。如乐心医疗，公司的主要产品包括电子健康秤(可分为电子体重秤、电子厨房秤)、脂肪血压计、电子血压计、可穿戴运动手环及其他家用医疗健康电子产品。2018年，全年实现营业收入7.75亿元，较上年同期下降10.56%，主要是内销业务同比下降37.35%；净利0.24亿元，扣非后增长150.58%；公司预告一季度净利下降4.39%-29.89%。显而易见，产品的护城河不高，医疗器械公司的增长会遭遇障碍。对乐心医疗来说，优势是积累了超千万量级用户产生的多维生理指标数据，未来就看公司能否在这些数据基础上开发出远程慢病管理与运动干预产品。

　　再如海翔药业在去年净利翻倍、一季度增长近4倍后，后面的增长能否持续？实际上，从永安药业(002365)来看，一季度净利下降75.00%-95.00%，这起码说明原料药公司的业绩也会分化。

　　

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