官方解读来了！央行这样看4月信贷社融回落，"完全有能力应对外部不确定性"，七大回应定基调

　　4月信贷社融数据双双回落，市场对数据的解读出现较明显的观点分化。有人担心信贷社融回落预示着经济回暖节奏放缓，也有观点称仅凭单月数据不足以对经济形势做出趋势性判断。5月10日，央行给出了官方解读。

　　从官方的解释看，央行方面一再强调不必对单月数据的变动过度关注，分析金融数据变动要拉长时间窗口观察。今年前四个月，我国新增信贷和社融增量规模远超近几年同期水平，可谓力度空前，说明货币政策逆周期调节取得明显效果。

　　对于市场颇为关心的“个人新增的中长期贷款是不是去买房子了”，央行也给出了回应：至于大家关心的是不是进股市，是不是进房地产了，目前从统计数据上看，还没有看到明确的指示情况。

　　展望未来，尽管一季度银行抢贷款投放的冲动明显，会部分透支了后期信贷投放的空间，但央行认为我国目前的信贷需求依旧强劲，未来信贷社融规模有望保持平稳增长。

　　此外，面对纷繁复杂的内外部环境变化，央行货币政策司司长孙国峰表态称，我国货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。

　　1回应社融存量增速下降：总体仍延续反弹态势

　　4月新增社融1.36万亿，环比规模接近少了一半，受此影响，当月社融存量增速10.4%，环比回落0.3个百分点。

　　针对4月社融存量增速回落，央行调查统计司副司长张文红表示，社融增速回落主要受季节性因素影响，以及今年一季度信贷投放节奏与去年同期不同有关。

　　“一季度社会融资规模累计增加了8.18万亿元，是历史同期最高的水平。拉长时间看，社会融资规模总体还是延续了反弹态势，金融对实体经济的支持力度仍然较大。”张文红称。

　　张文红补充道，今年1-4月份社融规模新增9.54万亿元，同比多1.93万亿元，4月末社融增速比上年末提高了0.6个百分点，表明目前实体经济融资状况较2018年有明显改善。总体看，当前社会融资规模合理增长，增速与GDP名义增速基本匹配。

　　此外，从结构看，4月份的社会融资规模有以下三大显著特点：

　　一是贷款投放少于同期。4月份对实体经济发放的人民币贷款同比少增2254亿元，但1-4月对实体经济发放的人民币贷款同比多增了1.22万亿元。

　　二是委托贷款降幅收窄，信托贷款继续增加，未贴现银行承兑汇票同比多减。信托和委托贷款的下降趋势明显放缓，将有利于更好地服务实体经济融资需求。

　　三是债券融资明显增加。1-4月企业债券净融资1.26万亿元，同比多3398亿元。其中4月份企业债券净融资3574亿元，与上月基本相当。

　　2回应前四个月企业贷款投放情况：同比多增明显

　　尽管4月企业贷款新增规模同比少增2777亿元，但从今年1月－4月的水平看，企业贷款增加4.77万亿元，同比多增1.14万亿元。其中，作为反映实体经济融资情况的重要指标——企业部门中长期贷款增加同样明显，前四个月增加2.83万亿元，占企业单位贷款增量的比重为59.3%。

　　另外，从一季度中长期贷款实际投向看，工业、基础设施业、制造业（尤其是高技术制造业）、不含房地产业的服务业中长期贷款增速回升，房地产业中长期贷款增速回落。

　　“总体看，当前金融对企业的信贷支持力度还是比较大的。”张文红称。

　　3回应M1增速回落：不代表流动性总量变化，月度变化不必过度关注

　　由于4月企业部门贷款走弱，导致派生的存款也相应下降，使得M1（狭义货币）增速明显下滑，当月同比增长2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点，M2（广义货币）增速也因此环比下降0.1个百分点至8.5%。

　　对于M1增速的显著下降，有分析认为这表明政策刺激力度边际转弱后，实体经济面临的资金状况有所收紧，企业生产经营活动趋弱。不过，央行对此有不同的看法。

　　张文红认为，M1是M2的组成部分，其占M2的三成左右。因此，M1反映的是全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量变化。比如，4月末企业部门活期存款同比下降0.2%，但大额存单增长67.9%，增速比上月高9.5个百分点。另外，4月居民活期存款增长8.5%，增速比上月高2个百分点，这些流动性结构的变化都会影响M1增速。

　　另一方面，张文红强调，M1增速比较容易受到季节性因素和临时性因素干扰，不必对其月度变化给予过多关注。今年一季度企业贷款集中投放，力度明显高于上年同期，导致4月的“小月”效应更突出，企业贷款派生的活期存款相应也会少一些。实际上，4月末的M1增速水平仍比上年末高1.4个百分点，M2增速也比上年末高0.4个百分点，继续保持在去年同期以来较高的增长水平上。

　　央行货币政策司司长孙国峰也表示，趋势上看，今年以来M2增速和社融增速总体呈回升态势，分别创过去14个月和7个月以来的次高点。单月数据的变动往往与季节性因素有关，往年的规律来看，新增贷款3月末冲高后4月份往往会回落，环比回落是合理的。

　　孙国峰强调，观察货币信贷数据的变化趋势要拉长时间窗口。一个办法是看数据的移动平均值，比如，如果算12个月的移动平均值，4月新增贷款和社融增量与上个月基本持平；另一个办法是看一段时间的累积数据，今年前四个月，新增贷款总计6.82万亿，同比多增7912亿；社融增量总计9.54万亿元，同比多1.93万亿元，这些力度都是空前的。

　　除总量数据总体转好外，信贷结构也在优化。孙国峰举例称，首先，4月新增中长期贷款占比环比提高了0.5个百分点；其次，4月末个人住房贷款同比增长17.5%，同比下降1.9个百分点，有助于稳定家庭部门的杠杆率；此外，大型银行的小微、民营企业的贷款保持了同比多增的态势，说明贷款的结构还是在继续改善。

　　“当前货币政策的取向并未改变，货币政策松紧适度的标准要看货币信贷的增长，主要是M2和社融增速与名义GDP增速是否相匹配。”孙国峰说，从结果上来看是匹配的，说明货币政策保持了稳健的取向，同时也是松紧适度的。

　　4回应后续信贷社融是否继续下滑：信贷需求强劲，未来会保持平稳增长

　　尽管今年前四个月的信贷社融总体表现很抢眼，也显示出宽信用政策的发力显效，但市场所担忧的是，4月信贷社融回落的趋势是否会在后续几个月中继续延续，进而对经济企稳的可持续性造成拖累。

　　对此，孙国峰从资金供给和需求两端分析了未来的货币信贷走势：

　　一方面，从作为货币创造核心环节的银行角度来看，去年以来央行采取多方面货币政策的措施，缓解了银行的流动性约束、资本约束和利率约束，促进银行主动的增加信贷，支持实体经济。

　　另一方面，在资金需求端方面，从央行所了解的情况看，信贷需求还是比较强劲。

　　“总的来说，货币信贷保持了平稳增长的态势，不存在4月份货币信贷增速下滑的问题。从供求两端来分析，未来的货币信贷还会保持平稳增长的态势。”孙国峰强调。

　　5回应货币政策如何应对外部环境变化：“我们心里还是有底气的”

　　不可否认，受外部突发性因素影响，中美贸易谈判前景破朔迷离，也加剧了近几日金融市场的波动，扰乱了市场预期。在外部环境不确定性加大的背景下，货币政策会如何应对也是市场关注的焦点。

　　孙国峰透露，年初我国也面临诸多挑战，但稳健货币政策逆周期调节还是取得了非常积极的效果，信用收缩风险明显缓解。下一步将继续实施稳健的政策，总量上保持松紧适度，把好货币供给总闸门，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，把握好调控的度。保持M2和社融增速与名义GDP增速相匹配，满足经济运行在合理区间的需要。在结构上进一步优化，发挥好货币政策定向引导作用，运用好定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等各类结构性工具，引导金融机构精准有效支持实体经济，尤其是民营企业和小微企业。

　　“面对内外部经济环境变化，我国货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。”孙国峰说。

　　央行办公厅主任周学东也表示，无论是从经济增长，还是CPI、PPI，或是金融信贷数据看，宏观数据基本上是稳定的，“我们心里还是有底气的”。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏也表示，尽管内外部还有较多不确定性，但我国货币政策仍有充足的应对空间，央行货币政策工具箱也非常丰富。央行会根据经济形势变化及时预调微调，为经济稳定发展营造适宜的货币金融环境。

　　“参照过去一年中美贸易摩擦几个阶段的实际影响来判断，即使贸易冲突按美国所威胁的版本升级，中国也采取相应的反制，这些措施对中国实体经济的影响并不大，或者说会明显小于2018年股市反应所隐含的冲击力度。”马骏称，我们用经济模型的计算结果是，如果美国把来自中国2000亿美元出口产品的关税税率从10%提高到25%，中国也实施相应的反制，这个情景对中国GDP增速的负面影响在0.3个百分点左右，属可控范围。

　　6回应银行间利率波动：单个时点波动不能反映总体流动性状况

　　本周三，银行间隔夜质押回购式利率（DR001）一度最低报1.04%，创下2015年6月30日以来新低；作为市场观察流动性松紧更具参考价值的“标杆性”指标——银行间7天质押回购式利率（DR007）同样连续多日出现与7天逆回购利率倒挂的情况。有分析指出，这表明当前银行间流动性水位较高，有评论甚至称作“水漫银行间”。

　　对于资金利率的波动，孙国峰认为，单个时点货币市场的利率波动，并不能反映银行体系总体的流动性状况。通常货币市场利率月末升高、月初回落在我国是常见现象，主要原因是月末财政集中支出会推高流动性总量，但月末银行体系流动性需求也会上升，所以货币市场利率水平会上升。

　　不过，到了下月初，流动性总量还处于较高水平，而银行体系的流动性需求会下降，因此货币市场利率会有所下行。回顾今年以来，各月月初都或多或少出现利率临时性下行的情况，应当说是正常的。

　　“总的来说，货币市场利率运行是平稳的。需要注意的是，判断资金状况，应根据一段时间市场利率的总体走势和水平来分析，而不是过于关注单个时点的利率波动。”孙国峰说，央行会合理搭配各类货币政策工具，灵活开展公开市场操作，对流动性进行边界调节，引导货币市场利率在合理区间内平稳运行。

　　7回应房地产金融政策：一直在密切跟踪监测楼市变化

　　随着年初以来部分城市楼市的回暖以及股市大幅上扬，居民部门新增贷款也有反弹。前四个月，新增住户贷款规模累计达了2.34万亿元，比去年同期仅多增500多亿元左右。

　　央行金融市场司副司长邹澜表示，房地产调控和房地产金融政策的取向是没有改变的。不过，央行也确实注意到，今年以来部分地区的房地产市场出现了一些苗头性的变化，央行一直在密切跟踪监测。

　　一季度新增房地产贷款1.82万亿元，比上年同期少增了736亿元；占新增各项贷款比重是31.4%，较去年同期下降了7.7个百分点。其中，个人住房贷款余额同比增长是17.5%，增速较上年同期下降了2.4个百分点。

　　邹澜称，2019年央行还将继续严格遵循“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，以及“稳地价、稳房价、稳预期”的目标，坚持房地产金融政策的连续性、稳定性。

　　具体有几方面的重点：

　　一是配合实施好房地产市场平稳健康发展的长效机制。

　　二是按照“因城施政”的原则，落实好差别化住房信贷政策。

　　三是会同相关管理部门，继续做好房地产市场资金管理的相关工作。

　　四是完善相关制度，加大对住房租赁市场的金融支持和规范，促进形成“租售并举”的住房制度。

　　

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