? 加征关税给美国消费者和企业带来无谓损失(deadweight loss)
? 政府支出增加、替代效应、可能的汇率贬值和制造商分摊成本将减弱加征关税对美国的影响
? 对消费者和企业信心的持续打击对美国经济更为有害
图片/视觉中国(000681)
替代进口将减弱加征关税对美国 GDP 和通胀的影响
如果美国对所有中国进口商品(约 5,350 亿美元)都征收 25%的关税,中国也还之以颜色,对所有美国进口商品征收 25%的关税,对美国经济会产生什么样的影响?首先要注意,对从某一国进口的商品加征关税和对所有进口商品征收关税存在巨大区别,因为如果是第一种情况,会逐步出现显著的替代可能性,假如美国只对中国商品征收关税 ,我们估算对美国 GDP 的影响不超过 0.02%-0.4%,对美国同比核心 CPI 的影响不超过 0.05%-0.20%。
尽管关税形成了一次性的供给面震荡,并可能对经济体带来无谓损失,我们认为广泛征收 25%的关税对美国经济的影响可能相对较小,除非对企业和消费者信心造成持续的负面影响。目前美国对华进出口总额(约 6,850 亿美元),占美国名义 GDP 的比重略高于 3%。如果美国对中国出口和进口都征收 25%的关税,在美国经济增长稳固、通胀平稳和劳动力市场稳健的背景下,美国对华进出口总额占美国名义 GDP 的比重仍然不到 1%,但出现这种幅度的损失也是极端和不太可能出现的情形。实践中,替代效应、人民币一定幅度的贬值和部分成本转嫁给中国制造企业是有可能的,我们估计对美国 GDP 的影响不超过 0.02%-0.4%,对同比核心 CPI 通胀的影响不超过 0.05%-0.20%。如果企业和消费者信心受到负面影响并抑制实体经济活动,影响可能会有所提高。
理论和实践可能脱离
供应链重组正在进行。关税成本对美国经济而言或许是一个无谓损失,因为关税提高会导致对征税商品需求数量的减少(和次优化)。但是,在 GDP 核算中这一损失效却难以体现,尤其是考虑到美国与其他国家的贸易额仅略高于美国 GDP 的 10%,对华贸易额约占美国 GDP 的3%。
从总需求来看,等到对关税商品的需求失去弹性时,美国个人收入可能由于价格上涨而降低,由于消费者对其他商品的购买量减少,对实体经济可能产生负面的撞击效应。但是,由于征收关税增加政府支出,可以抵减这一负面效应。同样的理论也适用于总供给,但由于企业收入降低和供应链分配可能对企业投资和生产造成负面影响,供给面的无谓损失可能会高于需求面。如果政府支出扩大也未能轻易抵消不利影响,这些后果就会在较长期内显现。中国实施报复性关税也会给总供给带来负面冲击,造成产出降低、净出口回落和企业投资可能减速。
这是理论上的情景,在实际操作上,替代效应、人民币贬值、部分成本转嫁给中国制造商都是有很可能发生的。首先,美国企业和消费者会在其他市场寻找可替代中国进口的投入品和商品,可替代程度会因行业和产品种类的不同而有差异。举个例子,美国从中国进口价值约 350 亿美元的服装,但很多其他新兴也具备生产服装的基础设施,可以说能够相对容易地扩大替代。而为电子行业寻找可替代的投入品和最终产品就比较困难,成本也高。另一方面,与近期两国互加关税相关的政治风险可能增加,包含很多最终消费品。因此,中美互加征关税,即便总效应小,但对消费价格的影响可能会较为明显。
关税对企业和消费者信心将产生负面影响,如果持续的话,可能影响企业投资和消费者支出。对信心的冲击可能来自于投入品和最终产品价格上涨、政治不确定性、负面消息传播和金融市场尤其是股市可能对两国进一步加征关税的负面反应。事实上,多数理论模型得出的结论是关税造成的无谓损失小,但都会假定对信心的影响比较大,尽管信心很难衡量。标普 500 公司近 30%的收入来自于海外,这一数据体现出比国民收入和生产账户(NIPA)高得多的美国企业对外敞口。但近几年股市对美国消费者支出的财富效应无疑降低了。5 月 3 日到 5 月 15 日全球股指下挫 4-6%,虽然年初迄今数据看仍然上行。(完)
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(责任编辑:何一华 HN110)
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