黑白冷暖： 一支中国经济的体温计

　　陈天翔 张苑柯

　　这家工厂的正上方是一条忙碌的航道。稍许抬头，就能清晰地看到飞机尾部的图标。降落过程中的飞机，发出的声响很大，反而让人觉得这个生产线已全负荷运作的厂区很安静。厂区的墙外，有条河。这一天是工作日，来钓鱼的人很少，但他们说，河里的鱼很多，比以前更多。

　　工厂是生产化纤的，属于国内最大的民营化工企业之一的浙江恒逸集团有限公司。“人们一提到我们这个行业，就觉得是‘高能耗、高污染、低技术’，其实就我们企业来说，早就实现智能化、高科技、低排放了。”恒逸集团总裁倪德锋对第一财经记者说，以与中石化合资的己内酰胺燃煤优化一期项目为例，提高热效率的比例2.6%；在导热油炉项目中，通过离线数据的采集分析，已实现煤耗降低1.5%以上。

　　但相比较需要扭转公众对化工行业的传统印象来说，更急需扭转的是对于“中国经济趋冷”的观点。随着全球化纤生产进一步向国内转移，我国已经成为世界最大的化纤生产国，产量占据了全球总量的70%左右。倪德锋说，他们的企业现在具备每年1350万吨PTA的生产能力，同时还年产约上千万吨的其他化纤产品，“化纤的供需体现在衣食住行的各个方面，所以在我们行业人士看来，它最能反映老百姓(603883)的需求，更像是经济的一支体温计。”

　　经济暖，化纤暖；经济冷，化纤冷。

　　15年来头一回

　　我们现在看到的化纤是白色，但它的最终原材料却是来自黑色的石油。

　　PTA的分子式是“C6H4(COOH)2”，中文名为“精对苯二甲酸”，为石油的中间下端产品，在常温下是白色晶体或粉末状，低毒、易燃。PTA的下游延伸产品主要是聚酯纤维，也就是俗称的“涤纶”，在化纤中属于合成纤维，这也是化纤行业中规模最大、规格分支最多的子行业。

　　不过，这支“体温计”在今年的走势，让这位行业资深人士在过去的15年里，头一回感到有点“晕乎”。倪德锋说，化纤企业具有非常强的季节性特点。从以往经验来看，一般来说，在春节前后，下游的纺织企业往往在春节假期开始前半个月，就停产放假了，一直要到元宵后才陆续恢复正常生产。“每年一季度都是淡季。以前上游化纤企业在年底往往是腾库存，产品卖不动，价格也会跌。但今年的情况是，库存都卖光了，且价格不断上涨。”今年一季度里出现的反转行情，让包括倪德锋在内的很多人始料未及。

　　2018年四季度到2019年一季度，国内PTA价格每吨上涨近千元。虽然涨幅有限，但价格较为平稳。这也直接让恒逸这样的行业龙头受益：该集团在去年实现工业总产值1479.7亿元、同比增长38.09%，利润总额24.43亿元、同比增长19.77%，纳税总额17.90亿元、同比增长100.46%。

　　有研究报告分析称，供应端方面，预计2019年PTA产能维持在5700万吨左右，没有新增产能陆续投产，未来三年的产能仍将持续释放。

　　对于这一“反常现象”，倪德锋说：“很明显的一个感觉是，‘大家手里有钱了’。”这里说的“钱”,是来自银行的“水”。目前国内纺织企业群体以中小微企业为主。这些下游企业的企业主在去年年底的现金头寸不像往年那么紧张，大量“买货”的意愿强烈。央行数据显示，自去年下半年以来，随着一系列支持政策的落实，中小微企业融资难题已有明显改善。

　　倪德锋说，若继续深究其中的原因，第一是有消费的动力，下游企业不怕卖不出去；第二是对油价将会走高的判断一致，“（他们）会因担心涨价，而开始进货，哪怕让货品在放假期间‘躺’在工厂里也是可以的，“而最根本的原因，我认为是，整个政策面发生了变化。”

　　一季度经济数据显示，生产上，一季度工业生产有所回暖，规模以上工业增加值累计同比增长6.5%，较去年四季度当季同比增速有所提升；需求上，3月全国城镇固定资产投资完成额累计同比增速6.3%，较前值提高0.2个百分点。

　　“总的来讲，逆周期政策显效，经济开局平稳。”倪德锋认为，民企支持政策不断落地，在解决民营企业融资难融资贵问题上，政策强调加大对民营企业的金融支持，“减税降费减轻了企业，尤其是实业民企的负担，恒逸也是深获益处的企业之一，对我们影响明显，利润增厚直接。”

　　在采访中，倪德锋也谈到了自己的一些观点：以恒逸自身为例，单从实际生产过程观察来看，该企业的生产经营提升的确是受到了一季度春节错位和减税政策的扰动。具体来说，首先，春节错位使得2019年春节对该企业生产的影响大部分落在2月份，而3月季调环比较1~2月均值回升；其次，增值税减税自4月开始正式实行，大幅提振了企业在3月份的采购和生产行为，参照2018年增值税减税在5月1日正式实行，导致其4月份企业的工业生产季调环比增长，为全年最高点，而本轮减税标准档下调3个点较去年的1个点显著增加，对企业的采购和生产行为的影响更大。

　　化工行业是本“全球大账”

　　文莱，是个以原油和天然气为主要经济支柱的国家。在东南亚，石油储量和产量仅次于印度尼西亚。它位于亚洲东南部，海岸线长约162公里，由33个岛屿组成，恒逸文莱PMB石化项目就在其中的一个岛屿——大摩拉岛上，一期项目总投资34.5亿美元，目前为止是文莱最大的实业投资，也是中国民营企业海外最大的投资建设项目。

　　恒逸文莱PMB石化项目由恒逸石化(000703)和文莱政府两国共同合作，其中恒逸石化占70%，文莱政府占30%。一期原油加工能力为每年800万吨，项目生产所需的原油将部分来自文莱自产石油，部分从周边产油国进口。一期项目投产后，其主要产品对二甲苯、苯将供应中国市场，汽柴煤油等产品则将优先满足文莱市场需求，投产第一年就有望使文莱国内生产总值增加13.3亿美元。此外，目前也正在推动PMB项目二期工程可行性研究。

　　恒逸项目能创造1600个直接就业岗位，计划雇用50%的本地员工，并逐年提升比例。而项目投入运营后，还将为当地带来大量间接就业机会和商业机会，为企业提供商品和配套服务支撑。

　　倪德锋透露，当时，国内PTA、聚酯及己内酰胺产业的快速发展，原料瓶颈越来越突出，PX、MEG等进口依存度非常高，不利于国内纺织化纤产业的发展。为此，恒逸开始寻找向上游发展的道路。文莱石油和天然气资源丰富，在全球能源市场拥有重要地位，位于连接南海和印度洋及太平洋(601099)的海峡附近，海上运输便利，“与此同时，文莱国家鼓励外国投资者合作发展石油、天然气的下游产业及能源工业。受益于中文两国政策支持以及银团贷款顺利落地，我们的‘一带一路’公司债券也获得成功发行。”

　　例如，恒逸集团“一带一路”企业债，与国开证券承销合作，共发行15亿元，7年期7.5%左右；恒逸石化“一带一路”公司债，与中信证券(600030)、国信证券(002736)联合承销合作，共发行5亿元，3年期6.47%，利率优于市场平均水平。

　　化纤化工行业在之前的“去产能、调结构”过程中受冲击很大。随着环保政策趋严，石化企业向规模化、一体化、园区化方向发展，“低、小、散”企业面临关停风险，落后产能出清，行业集中度提升，未来行业更加易出难进。

　　倪德锋称，恒逸通过并购等手段提前获得土地、能源、排污园区等指标，提前布局新一轮扩张，“在下游聚酯生产过程的核心设备‘卷绕头’的主要生产厂家为德国巴马格和日本TMT，其2020年及之前的出货订单已被包括我们、恒力、桐昆在内的龙头企业买断，同行其他企业若扩张聚酯产能的话，采购国产设备，其产品竞争力可能会大幅降低。”

　　“以聚酯行业为例，预计到2020年聚酯行业CR5将达到60%，像我们这样产业链一体化大企可最大限度降低生产成本，丰富企业的销售模式，获得更多利润。”倪德锋称。

　　但另一方面，这些化工化纤行业的龙头企业，只要上一个新项目，就要涉及动用上十亿的资金，和银行等金融机构打交道是无论如何都绕不开的一个环节。倪德锋对笔者表示，在解决民营企业融资难融资贵问题上，恒逸已感受到了政策对民营企业的金融支持，“金融机构的行动，也在向市场传达积极信号，希望改善市场流动性。但事实上，在经济下行压力下，银行等金融机构的风险偏好较低，要求金融机构‘敢贷、愿贷、能贷’、‘减轻对抵押担保的过度依赖’、‘从实际出发帮助遭遇风险事件的企业摆脱困境’等政策对民营企业融资虽有帮助，但其效果仍有待观察。我希望对民企的支持不要一刀切、不要因噎废食。”

　　行业的基本面已经发生了变化。“这个行业未来的特点是集中度越来越高，资源要素门槛越来越高，中小微企业只能在存量博弈了。”倪德锋坦言，“其实恒逸这么多年能够在周期中生存并做大做强，就是专注主业，只要做好自己，哪怕资金收紧、油价暴跌、市场不景气等，即使出现阶段性的困难，也是扛得过去的。”

　　在采访的同一天，大摩拉岛锚地迎来了首船满载8万吨文莱诗里亚原油的“MVNORDSYMPHONY”号油轮。两天后的晚间，30万吨级单点系泊开始卸油，黑色的原油流过8.7公里海底管线和近2公里岸上管廊进罐。