腾讯加持，赴约美股，斗鱼何时上市仍是未知数!

　　作者｜刘丝雨

　　来源｜野马财经

　　时隔三年，武汉斗鱼网络科技有限公司（以下简称“斗鱼”）要上市的消息再次登上了各大新闻头条，然而这次的舞台由中国变到了美国。那么，等待着它的是一片蓝海吗？

　　“习惯性”跳票的斗鱼，这次能否上市成功？而错失“游戏直播行业第一股”的它，又能否在资本角逐的舞台上，后来者居上？

　　2019年4月22日，斗鱼正式向美国证交会递交了招股书，启动上市几乎成定局。

　　网上之前盛传的斗鱼最终决定在5月23日赴美上市敲钟，现在看来也只是国内媒体的猜测。斗鱼方面回复野马财经（微信公号：ymcj8686），具体上市时间以官方微博和官方公告为准。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）发现，斗鱼提交的最新版本招股书“信息仍然不完整，可能会更改；在向美国证交会提交的注册声明生效之前，斗鱼的股票将不会被出售”。也就是说，这个招股书并不是最终版本，斗鱼现在还处于修改招股书阶段。野马财经（微信公号：ymcj8686）也未在纽交所官网查询到斗鱼的确切上市安排。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）发现，斗鱼向美国证交会提供的说明书也一改再改。在斗鱼3月6号提交的说明书修正版本中，较初次提交的说明书拟稿版本内容，多出了“财务报表重述”（Restatement of Financial Statements）部分。说明书中解释，斗鱼在内容成本摊销的处理中出现了错误，公司不得不重新更改历史财务报表。

　　有专业人士表示，短时间多次交表中还存在重大会计调整，一定程度上也反映了该公司的上市财务信息处理不够严谨。

　　好事多磨？不管是好事还是坏事，斗鱼一路上波折不断。

　　背靠大树好赚钱？不存在的

　　在赴美前的三年间，背靠大金主的斗鱼在烧钱的路上一路狂奔。

　　2018年3月，作为斗鱼最大股东之一的腾讯，大手潇洒一挥，斗鱼就此获得了43亿元（6.3亿美元）的巨额战略融资。

　　而早在2016年3月，腾讯就正式入股斗鱼。作为见面礼，腾讯一上来就带着红杉资本、南山资本等一众小弟给斗鱼砸了7亿元（1亿美元）以表诚意；之后的C轮融资也是腾讯亲力亲为进行领投。

　　赴美前，斗鱼共完成了6轮融资；其中3轮都有腾讯的身影。目前，腾讯是斗鱼的第二大股东，持股比例高达40.1%。

　　背靠大树好乘凉，傍上这么个有钱的干爹，那不得衣食无好似神仙，但斗鱼不按剧本演。

　　“虽然我们流量大，用户多，但就是不赚钱啊！”，斗鱼的CEO陈少杰曾弹幕吐槽自家窘境。本应是不差钱的直播界一哥斗鱼，却仍然被财务问题弄得彻夜难眠。

　　早在2016年，斗鱼上市的消息就不胫而走；现在看来，当时的上市新闻或许有些空穴来风，但不难看出斗鱼缺钱的短板从未被解决过，甚至愈演愈烈。有业内人士称“斗鱼最迫切的愿望就是能尽快上市来解决眼前的财务危机”。

　　据悉，斗鱼此次上市拟融资5亿美元，约合人民币34.7亿元，股票代码DOYU。

　　在招股书里，斗鱼强调了自己在中国游戏直播行业第一的地位。2.53亿的注册用户和1.36亿的平均月活；总营收成绩高达36.54亿元，同比增长93.8%，让斗鱼当之无愧。

　　但斗鱼完美诠释了什么叫“挣的赶不上花的”。据招股说明书显示，2018年斗鱼的成本高达35.03亿元，堪比营收的成本投入让斗鱼的净亏损一直高居不下——高达8.76亿元，同比去年增长42.9%。

　　也就是说，若没有腾讯面不改色、心不跳的一系列砸钱举动，斗鱼早就该“搁浅”了。

　　可金主爸爸只有一个，儿子却有许多。在游戏直播行业，同样背靠腾讯的还有虎牙(NYSE:HUYA)。尽管战略融资金额远不及斗鱼，估值也只有斗鱼一半，但就是这样的虎牙，在2018年4月凌晨，快斗鱼一大步，完成了美国纳斯达克交易所的上市之旅。

　　业内普遍看好的斗鱼，在“直播行业第一股”的比拼中，被同父异母的虎牙，拔得上市的头筹。此后无论是平台运营还是增长势头，虎牙都走在了斗鱼前面。

　　别低头，皇冠会掉

　　正如招股书中的描述，斗鱼的注册用户、月活是中国第一。但这个数据来之不易，谈钱才能不伤感情。

　　2018年，斗鱼疯狂“挖人”，主播数量翻番，成本大头全花在主播、购买内容版权上。

　　斗鱼在招股书中也表明了自己对于头部主播的营收依赖，2018年头部主播带来的收入占到直播总收入的50%，直播业务营收又占到总营收的86.1%，剩下的收入来自广告，因此顶级主播议价权非常高。

　　在斗鱼麾下，排名TOP10的主播有8位，TOP100的有50位，签约费在业内堪称天价。

　　有人的地方就有江湖。挖角、酒驾、涉黄等，斗鱼的负面事件层出不穷。“自己最大的风险之一就是管不住平台主播和用户乱说话，违反中国法律，进而影响公司运营和品牌形象”，斗鱼在招股书里坦言。

　　2018年6月，斗鱼因盗播2015DOTA2亚洲邀请赛的侵权案被央视《法治在线》点名，被判向举办方赔偿经济损失共110万元，甚至成为电竞直播领域里程碑式的案件。

　　除此之外，因头部主播的不当言行，斗鱼也没少吃苦头。从2016年开始，斗鱼主播为博出位而丑态百出的行为多次引起了央视的关注报道；十大巅峰主播里，一半已凉凉，大主播陈一发、卢本伟也惨遭封杀。

　　多次整改之后，斗鱼迎来的却是更严厉的监控手段。2018年10月，在为期近一个月的电竞盛会“英雄联盟”全球总决赛如火如荼之时，斗鱼App惨遭全网下架。官方回应下架是“内部优化调整”。不过有媒体指出，触碰了政策红线是下架的关键。

　　在斗鱼还在为下架风波焦头烂额的时候，虎牙的营收同比增长103.1%，并已连续5个季度实现盈利；而同样去年在港股上市的映客（3700.HK），2018年净利润达11.01亿元。

　　虽说资本扩张之路，斗鱼的确慢了半拍，但也因金主腾讯，活了下来。不过，用户愿不愿意给钱，一直是直播平台面临的棘手问题之一。

　　据招股书显示，斗鱼的用户付费率甚至不到3%；相比之下，虎牙在2018年第四季度付费率却为4.1%。对此，斗鱼在招股书中表示：“若不能通过热门电竞游戏来维持市场第一的地位，用户和主播基础将剧烈动摇。”

　　与此同时，在上市之前，斗鱼动作不断、野心不小。

　　临门一脚，绝处逢生？

　　5月13号，斗鱼投资1000万元人民币成立新公司——武汉斗鱼网络直播技术有限公司（以下简称“斗鱼技术”），业务涵盖互联网信息服务，以及音乐娱乐、游戏、演出剧目、动漫等业务。

　　对于斗鱼此次的子公司业务布局，长期关注斗鱼的读者应该并不意外。

　　早在2017年，陈少杰就在专访中透露：“斗鱼不仅会在游戏领域深耕，其也会发展垂直化的品类，在二次元、音乐、财经、汽车等领域深耕；‘直播+’，将来会这样一个生态。”

　　斗鱼在招股说明书里似乎提供了另一条线索。

　　2018年，国内非游戏直播平均每付费用户收入（ARPPU）为677元，而游戏直播ARPPU只有365元。也就是说，非游戏直播的用户付费率比游戏直播的更高。或许斗鱼已经寻找到了直播打赏营收下的“出口”，想要另辟蹊径了。

　　而在上市前夕，斗鱼子公司的成立，似乎印证着陈少杰曾经的话。从AcFun（A站）发家的斗鱼，为了盈利，可能真的要重操旧业了。斗鱼的发家，要从A站说起。

　　2008年，陈少杰与发小张文明共同创业，开发了名为“掌门人”的游戏对战平台，2010年底卖给盛大游戏，赚取了第一桶金，随后买下二次元弹幕网站AcFun。2014年，AcFun网站的生放送直播栏目正式更名为斗鱼TV，开始做游戏直播。

　　斗鱼现在虽然负面层出不穷，但其弹幕文化却是一股清流。这不仅为其带来了较高的用户粘性，还造就了无数经典话题，领先国内其他平台。“弹幕上的梗比直播精彩”甚至成为了网民的一种共识。

　　“有时候运气因素真的很重要。”张文明说，“直到2014年，美国游戏直播网站Twitch被亚马逊收购的消息传回国内，刺激到国内的资本方，斗鱼才得到了2000万元人民币的天使融资”。

　　2017年，张文明接受新浪专访的时候就曾表示：“游戏直播需要相当大的投入，从经济回报上看并不高，但通过游戏直播可以将用户吸引到平台上后，再推荐用户看其他内容，产生消费。”

　　这么看来，斗鱼子公司的成立或许已考虑良久。“游戏直播第一股”到底是谁，现在言之尚早，一切都要在斗鱼上市后才能见分晓。

　　用斗鱼CEO陈少杰的话来说，“斗鱼之名得至泰国斗鱼，这种鱼凶猛好斗，两雄相遇必定来场决斗”。

　　在这场资本的角逐中，斗鱼和虎牙，究竟谁会登上王者宝座？欢迎在评论中留下你的观点。

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