五大券商首席看后市：长征刚刚开始，粮草用在关键时刻，看好科技和大消费

2019年以来，全球经济波谲云诡，国际贸易摩擦跌宕起伏，国内政策托底，金融条件不断改善。在此背景下，中国经济的前景如何？A股市场将何去何从？科创新时代下资本市场如何布局？

近期召开的“富国论坛暨富国基金(博客,微博)20周年资本市场论坛”关于2019年资本市场投资策略的圆桌，由富国基金首席经济学家袁宜主持，海通证券(600837)研究所副所长、首席策略分析师荀玉根，兴业证券(601377)首席经济学家、经济与金融研究院副院长王涵，东吴证券(601555)首席经济学家陈李，华泰证券(601688)首席宏观分析师李超与申万宏源(000166)证券研究所副所长、首席策略分析师王胜五大券商首席，围绕上述热点问题进行了激烈而又精彩的讨论。

袁宜：如何预期未来中美之间的摩擦？能否从短期和中长期的角度谈谈？

王涵：随着全球经济偏弱以及竞争加剧，中美之间的贸易摩擦将或将是相对长期的情况。如果落到今年年内，我觉得可能需要关注的是三季度前后。六月份中美双方领导人会谈以及美国面临大选等，短期内摩擦可能会有一定的缓和。

陈李：短期内中美双方最好的结果是见面愿意谈下去，但很难达成任何层面上的协议。而从中长期看，中美摩擦不仅仅是追求贸易均衡的问题，也包括贸易公平、贸易秩序等诸多问题，而这些在主权层面上非常难以达成对等和共识。

李超：从中期视角来看，中美之间的博弈是不可避免的，而且从趋势角度来看，可能还不仅在贸易领域，将来可能还会有一定的外溢。年内短期内，中美摩擦可能从“边打边谈”的过程演变成“只谈不打”，但要签订协议还比较困难。

袁宜：基于对中美基本假设的情况下，对于年内中国经济和明年的经济增长情况是怎么看的？

王涵：从经济数据来讲，今年比去年或会相对弱一些，虽然一季度GDP增长还相对较高，但后面可能会出现逐步放缓的情况，这个向下背后，与中长期整个经济增长模式变化有关。不过，源于现金流的改善，今年企业的感受会比去年好。

陈李：对下半年乃至明年的经济增长保持忧虑，主要有三个方面的担忧：第一是企业家信心在急速下降；第二是房地产市场，尽管一季度增长仍保持强劲，但房地产的新购置土地面积是下降的，如果其未来继续下滑，那房地产投资的最高点或出现在今年三季度；第三是外需，即使没有中美贸易摩擦，我们面对的外需也是渐进恶化和下降的。

李超：在今年以来的日本、韩国、台湾地区进口数据就已经观察到这一点，我们倾向于经过增速逐渐放缓，考虑经济原因，第三季度会是下行风险最大的季度。短期看后面整个经济趋势，在年内同比增速应该是大致走平的状态。

袁宜：对于年内A股市场未来运行的格局有什么判断？相对看好哪些行业？

荀玉根：短期内对A股市场相对谨慎，但中长期依然乐观。从牛熊大周期思考，今年是未来两三年新一轮牛市的起点，虽然最近市场有所回调，但牛市大格局没有变。年内而言，这轮调整时空还不够，调整结束需要等待基本面、政策面、市场面的共振，三季度是个窗口期，到时观察企业利润、中美关系等多个因素的变化。

具体到行业上，未来两三年中国经济向信息化和服务化转型，以科技与消费服务为代表的第三产业发展空间更大，为他们提供股权融资服务的券商从中受益，现阶段的配置需注重盈利的稳定性和确定性。

王胜：在业绩增速下滑等影响下，A股短期内压力犹存，但中长期仍向好。在此背景下，结构性小股票压力较大，而各个行业的优质龙头有望逐渐胜出。其中除了大消费领域，还看好以5G、新能源为代表的国家重点支持行业。

陈李：海外资本在市场上越来越具有定价权，他们选择的A股公司，应该具备全球竞争力而不是相对在中国比较有优势的企业。从这个角度出发，中国最具有全球竞争力的企业集中在消费和制造业上。

袁宜：考虑到中国经济在短期和中期都存在下行压力，各位认为财政、货币政策上会采取哪些对冲措施？

王涵：我倾向于总体货币政策是中性的。财政上金融市场相关的政策，个人认为可以通过税收制度，让更多长期资金能够进资本市场中。金融市场是整个经济转型的排头兵，就像企业一样，要先把钱投到战略部门中去。

陈李：在当前情况下，改革开放政策十分重要。此外，当前货币市场利率较低，依赖货币政策推动非常困难，财政政策上或可更加积极一些。

李超：财政、货币政策暂时都没有趋缓的可能性。要更深刻地认识理解“经济新常态”，在这一大背景下，短期看，目前投资者不应该寄希望于出台更积极的财政政策和货币政策。

袁宜：各位可否用一句话，分享一下自己当前的投资观点？

荀玉根：坚定信心，保持耐心。牛市的大格局没变，阶段性的调整时间空间还不够。

王涵：这是一场持久战，金融市场是最主要的阵地，所以A股要有信心。

陈李：小心谨慎为上，尽可能做好最坏的打算，但有时候躺着也可以赢。

李超：把握新常态聚焦新供给，要对新常态有充分认知，所有的政策把握尽量从供给侧的思路来思考。

王胜：长征刚刚开始，粮草用在关键时刻。

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