罕见！央行放大招：3天净投放4000亿！透露信号，耐人寻味

　　一次非同寻常的“放水”。

　　恰逢5月末时点，央行近3日的动向可谓非常罕见，备受市场关注。

　　5月27日、28日、29日，央行连续3天进行7天期逆回购操作，第一天是800亿，第二天是1500亿，第三天是2700亿，央行极少在月末开展逆回购操作。

　　5月27日，央行重启公开市场操作，开展800亿元逆回购操作，净投放800亿元；

　　5月28日，央行开展1500亿元7天逆回购操作，净投放700亿元；

　　5月29日，央行进一步加大逆回购操作力度，开展2700亿元7天逆回购操作，净投放2500亿元。

　　央行的逆回购，作为投放短期货币的一种方式，可以缓解部分流动性。

　　但回顾近几年的情况，每月下旬，央行极少开展此类操作，除非是在季末、长假前等比较特殊的时点。而对于这3次逆回购，央行均公告表示，系为了维护银行体系流动性合理充裕。

　　另外，央行于5月15日、6月17日分别下调县域农商行人民币存款准备金率1个百分点，约有1000家农商行可以享受该优惠政策，将释放长期资金约2800亿元。

　　市场纷纷猜测：央行“放水”是不是又来了？

　　股市、债市双双走强

　　央行3天净投放4000亿，叠加宽松预期再起，股市、债市均非常受用。

　　今日，国债期货高开高走、全线收红，10年期债主力合约大涨0.33%，5年期债主力合约涨0.21%，2年期债主力合约涨0.09%。央行大额逆回购助推资金面改善，隔夜美债收益率普跌，债市走强。

　　同时，银行间资金面亦显著改善。Shibor隔夜品种下行26.9bp报2.491%，7天期下行3.8bp报2.785%，14天期上行2.6bp报2.981%，1月期上行0.2bp报2.818%。

　　同业存单二级市场转暖，收益率整体走低。盘面上，AAA评级的同业存单收益率下行比较明显，买盘开始活跃。

　　另外，A股亦开始连续反攻，本周3个交易日沪指斩获3根阳线，站稳2900点。

　　今日盘中，保险、券商板块强势冲高，中国人保一度涨停，新华保险(601336)、中国太保(601601)涨超7%，助力沪指最高大涨近1%，市场恐慌情绪有所好转，盘面较为活跃，连续2日站稳2900点上方，逼近20日均线。

　　可见，央行连续3日的净投放，一定程度上对冲了市场悲观情绪。但市场分析人士认为，通胀上行、汇率贬值等压力限制了货币政策的进一步加码宽松。

　　机构：不是简单的“放水”

　　回顾2019年前5个月，央行在公开市场的操作一直以稳健为主，2019年1月、2月、3月和4月的净投放分别为－2000亿元、－3415亿元、－2600亿元和0亿元。

　　5月末，央行罕见连续推出逆回购操作，华创证券表示，由于包商事件对市场流动性预期存在一定冲击，央行公开市场加大投放力度，政策层可能存在维稳流动性的窗口指导，流动性边际显著缓解。

　　同时， 富国基金(博客,微博)首席策略分析师马全胜表示，3天4000亿净投放，不是简单的放水。最近受包商银行事件冲击，银行间市场质押式回购利率跳涨，央行公开市场操作主要是对冲这个因素。

　　5月17日，央行在《2019年第一季度中国货币政策执行报告》提到，下一阶段，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，平衡好稳增长和防风险之间的关系。

　　对于央行的后续操作，中信证券(600030)固定收益首席分析师明明表示，考虑到6月份的到期量比较大，又临近季末，因此央行6月份可能仍会增加市场的流动性供给。

　　马全胜进一步分析：

　　一季度末，金融机构超储率降至1.3%，几乎处于2012年以来的最低水平。此前，在2018年一季度也出现过这个水平，但随后4月就降准了，2017年一季度和2017年三季度也出现这个水平，但因处于金融去杠杆过程中才没有降准。

　　当前的情况是，流动性的缺口、降准的需求依然存在，但汇率贬值导致央行离岸市场已经出手，在岸市场货币受到掣肘。

　　这种背景下，6月份央行面临公开市场维持宽松的需求，继续净投放的必要性大幅提升。

　　货币宽松的3大掣肘

　　早在5月15日，国家统计局公布4月份的中国经济数据，多项数据不及预期，其中落差最大的便是消费，增速创下2003年5月以来最低。

　　自此，市场再次重燃货币政策宽松的预期。但，迟迟未见央妈的宽松政策，近3日也只是采用“滴灌”的方式，净投放4000亿流动性。

　　其实，从近期市场层面，不难察觉货币进一步宽松的掣肘主要有3个：水果、猪肉价格飙涨，通胀正蠢蠢欲动；人民币汇率一度逼近7；一季度宏观杠杆率248.83%，已达历史高点。

　　掣肘一、蠢蠢欲动的通胀

　　自4月份以来，“水果自由”的难度越来越大，而背后水果价格正在一路飙升。

　　5月20日，农业农村部监测的水果平均批发价格已经上涨到7.78元/公斤，创下2014年6月以来的最高值。其中，苹果价格飙升最为显著。

　　据农业农村部统计，5月17日富士苹果批发价格为10.35元/公斤，今年以来富士苹果的价格涨幅已经达到39%，相比于去年同期涨幅更是超过60%。

　　另外，受到非洲猪瘟的影响，猪价自2019年3月以来，反季节性持续上涨，考虑到生猪存栏和母猪存栏持续下降，未来猪肉价格或仍有上涨空间。

　　尽管食品CPI将维持在较高水平，但CPI仍处于2-3%的温和区间，因为2019年货币政策仍是中性，4月M2同比增速仅为8.5%。

　　但从历史情况来看，一旦货币增速回升，叠加食品价格飙升，高通胀便会出现，这意味着货币政策进一步宽松被CPI掣肘。

　　掣肘二、汇率

　　自4月18日以来，人民币汇率一路走低。5月17日，人民币兑美元汇率一度逼进6.95，是三年内第三次挑战7的心理底线。

　　自人民币汇率持续走贬以来，央行出手稳汇率的频率愈发加快：

　　5月15日，央行在香港成功发行了两期各100亿元的人民币央行票据，并于5月21日晚表示，将于近期再次在香港发行人民币央行票据；

　　5月23日，央行副行长刘国强喊话，虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”；

　　5月25日，银保监会主席郭树清直言，人民币汇率短期波动是正常的，但长期看，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值。

　　足见，央行对人民币汇率的心理底线的看重。

　　最后一个掣肘：杠杆率进一步攀升

　　5月28日，中国社会科学院经济研究所发布《2019年一季度中国杠杆率报告》显示，实体经济部门杠杆率在2019年一季度有较大幅度的增长，已达历史高点。

　　包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.7%上升至248.83%，增长5.1个百分点。

　　非金融企业的杠杆率反弹最大，从153.6%升至156.9%，仅一个季度就上升了3.3个百分点；

　　居民部门和地方政府杠杆率的增幅也很明显，前者上升了1.1个百分点，从53.2%升至54.3%；

　　政府总杠杆率从37.0%上升至37.7%，上升了0.7个百分点。

　　因此，中国社科院提示，要坚持推进结构性去杠杆，把握稳增长与稳杠杆的微妙平衡，保持政策定力。

　　全小景调查

　　今日，沪、深两市呈现缩量盘整走势，午后板保险、农业、黄金等板块轮番冲高，市场情绪有所好转，部分资金开始做多，盘面比较活跃，沪指连续2日站稳2900点之上。

　　北上资金再度净流出，沪股通净流出近26亿，深股通净流出3.5亿元。

　　明日，A股能否继续反弹呢？

　　撰文/制表：全小景

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