财经观察家|张立群：5月数据解读：稳字当头 工业、投资不及预期

　　【核心观点】

　　1、从5月份主要经济指标的情况来看，经济下行压力在加大，宏观政策逆周期调节的力度也应该相应加强。

　　2、经济下行压力第一个就表现在工业增长的情况，它已经连续两个月下降了，

　　3、2018年以来，城镇商品房的销售面积的同比增速在持续下降，未来房地产投资增速的下降可能还会进一步发展。

　　4、1到5月份，基础设施投资增速出现了下降，它的发展态势让人有一定的担忧。

　　5、如果把5月份假日因素剔除，整个消费增长有增速趋降的大态势，在这个时候，我们要扩大消费，把就业优先任务完成好。

　　6、要进一步加大宏观政策逆周期调节的力度，把财政政策、货币政策多措并举，集中力量扩大内需，积极地增加有效投资，积极地扩大消费。

　　欢迎来到《财经观察家》，我是张立群，在国务院发展研究中心工作。今天我们是针对5月份的主要经济指标来做一个点评。

　　新闻背景

　　14日，国家统计局公布了5月份主要经济数据。数据显示，1-5月份，固定资产投资（不含农户）同比增长5.6%，增速比1—4月份回落0.5个百分点。

　　其中，全国房地产开发投资同比增长11.2%，增速比1—4月份回落0.7个百分点。5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，比4月份回落0.4个百分点；社会消费品零售总额32956亿元，同比名义增长8.6%。

　　今天国家统计局发布了5月份的主要经济指标，从这个指标的情况来看，经济下行压力还是在加大，所以我们说宏观政策逆周期调节的力度，也应该相应加强。

　　那么经济下行压力第一个就表现在工业增长的情况，我们看到它已经是连续两个月下降了，4月份的时候是增长5.4%，那么比3月份是降低了3.1个百分点，5月份是增长5%，比4月份又降低了0.4个百分点。

　　我们从这图可以看到，2018年，我们工业增长率大部分的月份都是在6%以上，最低的增速是5.4%，但是今年我们看到5月份工业增长率是5%，应该说这个是多个月以来一个月度最低的增长水平。

　　所以这种情况说明我们经济还是有一个向下发展的这样一个态势，而且从工业增长这个情况来看，我们从景气区间来看，还是在这样一个不景气的区间，而且从5月份服务业的增长率来看，也是有所下降的。

　　需要关注的还有市场的需求，因为我们看到工业的增长率，它和工业企业的开工水平是紧密相关的，而工业企业的开工水平和企业能够拿到的订单的数量又是紧密相关的。

　　如果企业拿不到订单，那他就不敢组织生产。1到5月份，我们固定资产投资同比增长5.6%，这个增速比1到4月份降低了0.5个百分点，你看这个降幅，它是在加大的，说明整个投资增速下滑的速率是有所加快。

　　在投资当中，我们看到房地产的开发投资，在今年以来，这个增速它是持续的提高的。1到4月份是11.9%，但是这个变化1到5月份开始改变，1到5月份房地产投资是同比增长11.2%，增速比到4月份下降了0.7个百分点。

　　房地产投资大概占到全部投资的1/5左右，也是今年以来，整个投资增长能够大体平稳的一个最重要的支撑因素，但从目前来看，这个支撑因素也已经发生了改变。

　　特别是我们从房地产市场的销售形势来看，从2018年以来，我们整个房地产市场的城镇商品房的销售面积的同比增速是在持续下降。那么进入今年以来，这个增速下降了，仍然是在发展。

　　所以从这样一个情况来看，未来房地产企业基于住房销售形势和房地产市场的这样一个总体的环境的发展趋势，他拿地盖房的热情从目前来看，还不是普遍的比较好，所以这就有可能意味着未来房地产投资增速的下降还会进一步的发展。

　　另外，我们看就是基础设施投资，今年1到5月份是同比增长4%，这个增速比1到4月份降低了0.4个百分点。今年以来，我们说基础设施投资这个占到全部投资的1/4左右，它是大体上平稳回升的，但是1到5月份，基础设施投资增速也出现了下降，它的发展态势还是让人有一定的担忧。

　　1到5月份制造业投资是同比增长2.7%，增速比到4月份提高了0.2个百分点，这个改变了今年以来制造业投资增速持续下降的这样一个态势。我想这个变化尽管不大，但是非常重要，这个值得关注。

　　5月份社会消费品零售总额的同比增速是8.6%，这个增速比4月份加快了1.4个百分点，所以从消费来看，我们看它还是比较积极的，但是这个里边有一个节日因素的影响。

　　在2018年的时候，五一节有两天是在4月份，所以我们看到今年4月份消费的同比增速下降比较明显，就是去年同期节日因素、消费因素对消费的推动的因素是比较明显了。

　　5月份，今年我们五一假期就是集中在5月份，而去年的5月份假日因素大概只有一天，所以今年5月份消费的增速比去年5月份的这样一个同比增速它就会比较高，我们可以把它叫做一个季节性的这样一个影响因素在发挥作用。

　　如果我们把这些季节性的因素给它剔除的话，我们看到整个消费增长也是有一个增速趋降的这样一个大的态势。从这个图上来看，2018年我们从3月份的10.1%一直到12月份的8.2%，它是在下降的。

　　进入今年以来，我们看如果把季节性因素剔除之后，应该说同比的名义增长率水平总体也是保持在8%略多，还是一个趋降的这样一个态势，所以这种情况我想也值得关注，因为我们现在扩大消费，这是扩大内需一个最重要的方面。但是要扩大消费，一定要提高居民的消费能力，增强它的消费愿望，这里边收入是最重要的。

　　而我们从收入增长来看，我们一直和GDP增速是大体同步的。但是我们2010年的时候，GDP增长率是10.6%，2018年是6.6%，所以我们居民收入的增长速度，实际上在2010年以后，它是增速持续下降的，这些因素它都构成对消费能力的一个现实的这样一个制约。

　　所以在这个时候我们真是要扩大消费，最重要的还是要把就业优先任务完成好。特别今年7月份，怎么样把充分就业的工作进一步做得更好，从而从收入的增加方面来提高居民的消费能力，增强他的消费愿望，这方面的工作，我想还应该下大力气。

　　新闻背景

　　国家统计局最新公布数据显示，5月份，CPI同比上涨2.7%，涨幅连续三个月处于“2时代”；PPI同比上涨0.6%，涨幅比上个月回落0.3个百分点。

　　从CPI看，今年前5个月CPI同比上涨2.2%，仍低于《政府工作报告》提出的“3%左右”的全年物价调控目标。

　　从PPI看，5月份PPI同比涨幅中，翘尾因素影响约为0.6个百分点，新涨价因素约为0，表明受到需求偏弱的影响，工业价格指数上涨动力不足。

　　再有，就是从我们1到5月份，出口增长总体来说也是一个增速偏低。1到5月份按美元计算，出口同比增长只有0.4%，去年全年是增长9.88%，所以今年出口增速的下降是非常明显，当然这个和中美贸易争端，它对出口的扰动有重要关系。

　　在这个背景下，对未来的出口形势也应该有一个底线思维，要做好出口增速进一步下滑的这样一个应对准备。当然我们从5月份当月的出口来看，按美元计算，它是增长1.1%，就是和上个月负增长2.7%比较，还是一个比较好的改善。

　　从整个宏观经济这个角度来看，需求不足的问题现在是一个主要矛盾，所以我们现在要进一步的把宏观政策逆周期调解的相关工作要进一步的做实做好，把工作力度要进一步加大，包括财政政策，包括货币政策，都要围绕扩大内需，更好地配合起来。

　　比如说前些天中办、国办发出的是《地方政府专项债券发行工作》（《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》）的这样一个文件，里边也就提到财政政策、货币政策要配合起来，通过多个方面的综合措施，我们来有效地增加居民的收入，来有效地进一步扩大就业，来积极地扩大消费，增加住房的有效供给。

　　在这个方面，我们要把房地产市场调控进一步的按照城市政府主体责任强化，真正的提高调控的针对性、适用性、准确性，进一步突出城市政府的主体责任，因时因地，那么来把这个政策把它完善好。

　　5月份的CPI是同比上涨2.7%，涨幅比4月份提高了0.2个百分点，但是这是翘尾因素的一个影响，5月份，CPI和4月份环比的变化，这个涨幅不大。所以我们说整个物价变化走势平稳，比较普遍的供大于求格局下，价格的稳定是一个必然的结果。

　　当然在这个价格稳定当中，大家可能也在关注某些产品的价格变化。比如猪肉的价格，鲜果的价格，它可能在最近这段时间上涨相对比较多。但是我们要看到猪肉价格已经连续20多个月持续下降了，它现在的回升，我觉得还是有它的周期性的这样一个合理的方面。

　　这里边我们要看到我们整个包括库存，包括我们进口，包括我们生猪生产企业恢复生产的能力，这方面我们的基础还是比较好的。再加上替代产品，比如说牛羊肉等等也还是比较多的。

　　更重要的，现在居民在肉的消费方面，它不是一个快速扩张的阶段，而总体来看，它已经进入到一个基本满足、走势平稳的这样一个阶段，所以在这个时候需求比较平稳，供给呢，我们总体的保障条件还是比较好。

　　所以在这个背景下，仅仅就说由于某些因素导致这个生产的这样一段时间内的波动，不足以引起相关价格持续大幅上涨，更不会引起整个食品价格持续大幅上涨。所以我想从整个价格形势来看，我觉得稳是一个基本特点，而这个稳和我们主要产品的供给能力比较充足，有保障是有直接关系的。

　　生产资料价格这个方面，它是明显的需求不足，你看它变动，今年涨幅最高是0.9%的同比涨幅，这个月又降到0.6%，这就说明需求不足这个问题，在生产资料市场，在工业企业层面表现的还是比较突出。

　　所以我们讲，要进一步加大宏观政策逆周期调节的力度，把财政政策、货币政策多措并举，集中力量扩大内需，积极地增加有效投资，积极地扩大消费。

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