融360报告：上半年消金ABS发行规模871.99亿元

　　据融360|简普科技(NYSE:JT)旗下大数据研究院统计，2019年上半年，消费金融领域共有11家机构发行了31支资产证券化[ 其中有2支为京东发行的京东白条资产支持票据。]产品，发行规模为871.99亿元，与2018年上半年相比，发行数量减少了3支，但发行规模上略有增加，比去年同期的812.56亿元增加了7.31%。

　　从月度数据来看，消费金融ABS发行情况从2019年3月开始趋向稳定，每月的发行数量在6-8支，发行规模也呈现出波动上升的趋势。其中，4月ABS的发行总金额最高，达258.93亿元；6月次之，为220.93亿元，主要原因是招行在这两个月各发行了一支金额100亿元左右的信用卡分期ABS。

　　图1 2019年上半年各月消费金融ABS发行情况

　　数据来源：中国资产证券化分析网 融360大数据研究院统计整理

　　阿里重归王者宝座 “借呗”等非场景类资产在ABS市场销声匿迹

　　图2 2018—2019年上半年各季度阿里系消费金融ABS发行情况

　　数据来源：中国资产证券化分析网 融360大数据研究院统计整理

　　融360大数据研究院统计发现，2019年1季度，阿里系消费金融ABS的规模出现了断崖式下跌，仅在3月份发行了两支以“花呗消费贷”为基础资产的ABS产品，使得整个消费金融ABS市场呈现出萎靡状态。2季度“花呗”所属的蚂蚁小微小贷发行了9支产品，合计起来，阿里系上半年共发行11支消费金融ABS，占同期市场全部发行量的37.93%；发行金额255.36亿元，占同期市场全部规模的30.69%，阿里系再度成为消费金融ABS领域的王者。

　　不过，详细观察2019年上半年阿里系消费金融ABS的发行情况，可以发现其以“借呗”为基础资产的ABS已经销声匿迹。据媒体报道：“消费金融的ABS业务受央行窗口指导，非场景类借贷资产不好发行”，预计在未来半年内，非场景类借贷产品仍会受到严格监管。受此“拖累”，预计阿里系2019年的消费金融ABS发行总规模难现前两年的辉煌。

　　同样受“非场景类借贷资产”限制的还有京东金条等，2019年上半年，京东共发行了9支消费金融ABS产品，基础资产全部都是京东白条。值得注意的是，这9支中，有2支为京东在银行间交易市场发行的资产支持票据。

　　另外，无论从发行数量，还是从参与主体上看，巨头之外的非持牌机构表现仍不活跃。2019年上半年除了阿里和京东外，仅有小米金融和度小满金融分别成功一支10亿元左右的ABS产品，非互联网巨头在ABS市场踪影难觅，去年同期也仅有唯品会和携程分别发行了一支消费金融ABS，金额分别为4.75亿元、3.10亿元。

　　消费金融ABS融资成本有所抬升 仍远低于去年同期水平

　　图3 近一年各月消费金融ABS的优先级票面利率[ 其中2019年1、2月份未发行企业ABS产品，因此相应的融资成本空缺。]

　　数据来源：中国资产证券化分析网 融360大数据研究院统计整理

　　融360大数据研究院统计发现，2019年上半年，消费金融ABS的融资成本呈现上升趋势，2019年6月，所有产品平均优先级票面利率从1月的3.12%上涨至3.75%，上涨了63BP，但与去年同期相比仍低151BP；非持牌机构企业ABS的从3月的3.64%上涨至3.81%，上涨17BP，同比仍下降152BP。

　　图4 2018年至今各季度消费金融ABS发行利率

　　数据来源：中国资产证券化分析网 融360大数据研究院统计整理

　　分季度和产品类型来看，2019年2季度消费金融信贷ABS产品平均优先级票面利率为3.52%，环比上涨36BP，同比下降136BP；企业ABS产品平均优先级票面利率为3.82%，环比上涨18BP，同比下降153BP。

　　与银行及非持牌机构相比，消费金融公司的ABS融资成本依然高企，其中捷信消费金融公司6月发行的一期ABS优先级票面利率高达4.57%。非持牌金融机构中，度小满金融的融资成本最低，优先级票面利率仅为3.60%；其次是京东白条和蚂蚁花呗，优先级票面利率的平均值分别为3.76%和3.79%；小米小贷的融资成本最高，利率为4.15%。

　　2019年下半年消费金融ABS仍有一定回升空间

　　融360大数据研究院统计认为，从2019年上半年的数据来看，消费金融ABS市场的情况正变得复杂，首先是非场景类资产受到严格限制，在很大程度上减少了消费金融ABS的资产供给；其次是ABS的融资成本平稳中有所抬升，不过整体而言仍处于一个较低水平，利用ABS进行融资仍是优质渠道；第三是非头部机构借助消费金融ABS融资的活跃度有所下降，其原因及持续性有待进一步观察。

　　不过，也应看到，2019年下半年仍然存在一些乐观因素，例如：从历史数据来看，下半年是ABS发行的活跃期，受到暑期、双节、电商大促等多种因素提振，下半年的消费金融ABS发行规模往往显著高于上半年；其次，上半年的消费金融ABS发行利率虽然有所抬升，但仍处于较低水平，企业发行消费金融ABS仍然有利可图；第三，近期的资金面有所宽松，中短端的SHIBOR利率（从隔夜利率到6个月利率）均有显著下降，这一方面可能削弱消费金融ABS发行利率的进一步上升趋势，另一方面可能提升机构资金的资产配置需求，拉动消费金融ABS的发行规模。因此，我们预计2019年下半年消费金融ABS发行市场仍将保持稳步回升的势头。

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