诺亚：选头部基金抓市场周期成下半年投资机会

　　近日，在诺亚财富2019下半年投资策略报告会上，诺亚集团总裁赵义认为，下半年投资策略的两个重要方向是精选头部基金和捕捉市场周期带来的投资机会。同时，诺亚财富首席研究官夏春表示，全球央行维持宽松的政策，而经济基本面的下行与货币宽松的角力将决定下半年大类资产的表现：风险资产上行空间相对有限，现阶段应更多考虑配置的安全性。

　　下行压力与机会并存 投资者情绪提高

　　会上，夏春以美国为例，1926年到2016年，美国股市创造的超过美国短期国债的财富为35万亿美元。1926年到2016年，美国股市创造的超过美国短期国债的财富为35万亿美元。这些财富来自于25782只股票中的1092只，占比4.3%，其中一半的财富来自于86只股票，占比0.33%。

　　此外，根据诺亚研究跟踪的全球24类资产中，2017年有21类资产取得正回报，2018年这一数字变为3，而2019上半年取得正回报的资产同样是21类，而且这样的均值回报现象比我们预期的来得更快。

　　“建议投资人一定要寻找最优秀、大白马、家喻户晓都知道的投资标的，也许它们会因为周期会有下跌，但是这正是投资的好时机。在当前大潮面前，只要保持合理心态，在中国和美国的经济贸易碰撞中，就会迎来新的机会。”夏春说

　　在宏观层面，诺亚认为从资产配置的角度来看，应同时关注中国经济的周期性与结构性机会。在这样的背景下，在整体上应重视分散配置带来的降低风险、提升流动性的价值，在每类资产中应更多关注结构性机会的比重。

　　同时，在金融监管方面，诺亚认为有两大方面的趋势：趋势一：明确私募基金的本源业务是创业企业股权投资，通过多重政策引导创投资金投向国家支持鼓励行业；趋势二：延续2018年资管新规精神，加强信息披露与合规经营，严格限制各类绕开监管为目的的金融手段。

　　去年和今年以来股市发生了“下跌- 反弹- 回调”，而这很好地演绎了投资者情绪对市场的短期影响。成交量和换手率显著上升（历史上往往发生在上升过程中），3、4 月份公募基金发行大幅回暖，“产业资本”增持相对力度4 月、5 月连续上升，但持续性仍待观察。

　　据了解，不同于2018 年，经济基本面、企业盈利增速下行，贸易摩擦升级，投资者情绪非常悲观的情况，今年一季度，经济金融数据好于预期，由于贸易摩擦担忧缓解，使得投资者情绪转为乐观，加之流动性趋于宽松，在估值大幅回升的带动下股市强劲反弹。

　　但4月份之后，投资者预期政策和流动性收紧，贸易摩擦再度升级致投资者乐观情绪消退，估值带动股市大幅回落。因此夏春也认为通过践行价值投资的理念，减少盲目的趋势投机，管控好情绪，优化股市的投资配置，长期稳健的投资收益完全可以实现。

　　经济下行与货币宽松的角力

　　调查发现，对于海外市场，无论中美两国在贸易谈判上的进展如何，全球经济同步下行的风险的趋势持续：随着美国存货、投资和房地产周期纷纷进入下行阶段，美国经济放缓的压力日益明显，2020 年美国将真正面临陷入衰退的考验。而从去年美国向多个贸易伙伴实行保护主义政策以来，全球经济的下行压力开始逐渐累积，经济增长由同步复苏转向分化：即美强，欧、日、新兴市场弱。

　　同时，今年二季度以来，随着中美贸易摩擦重燃，全球经济信心和增长前景再次受到冲击，同时美国近期的经济数据显示经济增长动能明显放缓。

　　因此，全球主要经济体将由增长分化转向同步下行的阶段。无论中美两国能否在下半年达成新的贸易协议，企业在全球价值链上的重新布局，都将为经济增长带来新的不确定性。

　　基于此，夏春认为相对于消极被动地等待政策红利的方式，企业更应该主动在全球价值链进行重新布局，降低负债率和生产成本，并为提升竞争力而加强企业管理效率，缩小与发达国家龙头企业在生产率上的差距。

　　夏春表示，中国和美国的企业家和投资者可以在竞争与合作之中，共同寻找解决问题的双赢方案。而投资者可以对未来市场的风险保持敬畏，既要加强高安全性，低波动率资产的配置，又要坚定地持有大类资产和行业的龙头企业和头部基金。（完）

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