二季度商贸零售业获基金超配 苏宁易购位列前五大重仓股

　　随着公募基金二季报披露落下帷幕，其最新的投资动向也随之曝光。二季度，A股商贸零售行业继续保持小幅超配，基金重仓股继续向行业龙头标的集中，且集中度不断提升。

　　根据光大证券(601788)研报显示，从重仓持股市值来看，二季度商贸零售行业的基金重仓持股总市值为216.11亿元，占全市场基金重仓持股总市值的2.05%，二季度商贸零售行业总市值占A股总市值的1.46%，因此基金整体高配0.59个百分点。

　　而从重仓标的来看，基金经理们明显出现了“抱团”现象。二季度，商贸零售行业基金重仓市值居前的个股分别为永辉超市(601933)、南极电商、苏宁易购、天虹股份和家家悦，前5只个股的重仓市值合计为190.28亿元，占商贸零售行业总重仓市值的88.05%，较一季度上升6.57个百分点。

　　零售业整合加速“剩者为王”

　　业内人士指出，公募基金加大了对优秀龙头公司的配置力度，背后的原因在于国内经济结构分化加剧，各行业龙头公司具备估值稳定、抗周期性强、业绩稳健性高等优势。

　　与此同时，零售业近年来行业整合力度不断加强，上半年苏宁易购连续收购万达百货和家乐福中国就是这一趋势的标志性事件。因此，行业龙头公司更有可能“剩者为王”，享受行业整合后的红利。

　　以苏宁易购为例，自2017年智慧零售大开发以来，苏宁易购不断构建全场景、全品类、全客群的智慧零售生态体。苏宁易购成为了国内唯一一家线上线下融合发展、等量齐观的零售企业，也顺利迈入新一轮高速成长周期。

　　2018年，苏宁易购营业收入2449.57亿元，同比增长30.35%，远远超越行业平均水平。在最新一期《财富》世界500强榜单中，苏宁易购顺利入选，名次较去年上升94位，位列中国区跃升最快第五名。

　　今年上半年，苏宁易购继续加大了对场景及供应链的建设，有效地补齐了自身在百货、大快消领域的短板。今年一季度，苏宁易购继续保持高速增长，营业收入同比增长25.44%；线上自营商品销售规模同比增长40.87%。

　　从机构调研统计来看，同样印证了上述观察。苏宁易购一直是机构的“心头好”。截至7月25日，今年上半年，苏宁易购被调研总次数为57次，在所有上市公司中排名第二位；天虹股份被调研总次数为20次，排名前二十之列。

　　线上线下融合释放规模效应

　　事实上，随着零售行业线上线下融合趋势愈演愈烈，去年年底已有多名券商分析师指出，2019年商贸零售业的集中度有望提升。那些前台经营能力、中后台技术、供应链优势明显的企业将加速淘汰落后企业。

　　而作为行业中最早提出线上线下融合这一理念，并始终坚持探索的公司，苏宁易购已经开始逐步兑现这一模式的竞争力。花旗分析师认为，苏宁O2O模式的规模效应看起来明显提升了公司2019年二季度的核心盈利能力。

　　事实上，近年来苏宁易购综合毛利率不断提升，且综合毛利率增长快于费用率增长，显示苏宁效率提升，盈利能力增强。2018年，苏宁易购综合毛利率提升接近1个百分点，到达15.24%，而在收入较快增长的同时，租金、装修、水电、折旧等固定费用率有所下降，2018年苏宁易购总费用率仅为14.42%。

　　随着下半年消费市场的回暖，以及减税降费及家电刺激政策逐渐落地，头部零售企业有望继续加深产业链协同，提升资源整合效率。申万宏源(000166)认为，苏宁易购线上业务高速增长，实现商品全品类覆盖，消费场景不断延伸；线下业务完善业态布局，建立差异化竞争优势，深耕低线城市及城市社区市场；物流和金融业务盈利能力提高，生态闭环逐渐完善。

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