为什么有的公司亏损越多，投资者反而越高兴？

　　只依赖历史财务数据投资，就如同眼睛看着后视镜开车一样。

　　文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

　　最近，由《财富》杂志排名的2019年中国500强企业榜单出炉，把美团“巨亏”1155亿元的老新闻又翻出来了。在这份榜单里，中国有30家公司亏损，亏损总额达到1771亿元，其中美团一家就占了65%。

　　这个亏损数据来自美团2018年的年报，而且早在今年3月份，美团的年报就披露了。

　　那么，美团真的亏了这么多钱吗？其实并没有，让小巴给你解释一下你就明白了。

　　美团的亏损是怎么来的

　　在3月发布的年报中，数据是这样的：2018年总收入652.27亿元，全年亏损达1154.92695亿元。

　　美团年报摘要，带（）的数字表示为负

　　四舍五入之后就变成新闻报道中的1155亿元了。

　　那么这个亏损是怎么来的呢？从图中可以看到，美团2018年日常经营造成的经营亏损只有110.86亿，虽然也不少，但导致亏损放大一个数量级的原因还是1046.06亿元的可转换可赎回优先股之公允价值变动。

　　是不是感觉，“可转换可赎回优先股之公允价值变动”这个词里的每个字都认识，但连起来就不知道在说什么？别急，听小巴给你解释。

　　这个词可以分为两块，一是可转换可赎回优先股，二是公允价值变动。

　　可转换可赎回优先股是一种融资工具，在互联网企业中挺常见的，小米也有这种方式的融资。

　　这种融资工具既像股票，又像债券——可转换指的是当公司发展得好，投资者可以按事先约定好的条件将优先股转换为公司的股票获取分红；可赎回是说投资者也可以要求公司像对待债务一样还本付息。

　　因为对投资人来说比较灵活，所以比起债券，这个名字很长的优先股利息会低一些。有时候公司觉得借债的利息比较高，就会选择发行可转换可赎回优先股，降低财务方面的费用。

　　还是不太明白？

　　那不如小巴来讲个故事。

　　小巴开了一个巴九灵水果店，想要问巴零零借20万作为启动资金。巴零零说，借你可以，但是要给我12%的利息。或者你卖给我一些可转换可赎回优先股，如果水果店发展不错就让我入股，这样利息可以收低一些，8%就行了。

　　小巴想了想，觉得水果店八字还没一撇，最后能发展成什么样也不知道，能省一些利息也不错，而且巴零零是跑运输的，以后做股东也有帮助。

　　拿到这笔钱，小巴的水果店就开张了，一开始记账的时候，就把这20万当做欠账对待。

　　过了一年，水果店的生意挺好，都有人来找小巴合作开分店了。小巴的水果店价值飙升，如果按照股份算，这个20万已经升值到了50万，但是按照债务算，那就还是20万。

　　在会计报表上，多出来的这30万就叫做可转换可赎回优先股之公允价值变动亏损。

　　在这个过程中，我们可以看到，最关键的部分是先有了水果店的价值大幅提升，才有后面的公允价值变动亏损。

　　而且，随着水果店越开越多，这部分股票也更值钱，造成的亏损也会随之变大。实际上，公允价值变动亏损越大，说明公司经营得越好。

　　总的来说，可转换可赎回优先股之公允价值变动只是一项会计上的记录，用于表示借来的钱如果用来入股，可以值多少。

　　美团的情况也是这样，公司其实什么也没损失，而当投资者选择将优先股这笔负债转换为股票时，美团连之前欠的钱也不用还了。

　　会计上的亏损不一定是坏事

　　像这样在会计上亏损，但企业经营其实挺好的例子，还有很多。

　　最知名的当然是亚马逊，20年如一日地亏损，但这并没有挡住它从一家在线小书店成长为万亿美元市值的科技巨头。

　　亏损的原因是亚马逊将资金不断投入，也就是大家经常说的“烧钱”，打造出能让消费者好好买东西的一个平台，然后在此基础上吸引更多的买家和卖家，买家和卖家的增多又更进一步地促使亚马逊成为一个更好的平台。

　　根据用户生命周期理论，只要公司现在烧的钱能让用户留下来，并在用户后续使用产品的时间里把钱赚回来，投资者就会支持公司花钱。

　　许多互联网公司也学会了亚马逊的理论，对于快速成长期的公司，投资者一般不看重利润这个指标。

　　在房地产行业，亏损也没什么大不了的。

　　我国房地产业采用预售制，在中国绝大多数城市，住宅没造好就可以出售。

　　2019年5月，

　　武汉市公示的商品房预售许可证办理条件

　　尽管房子已经卖给了消费者，房企也已经收到购房资金，但房企不能将这笔钱确认为营业收入，只能记作预收款。

　　根据原先的会计准则，直到房子竣工交付给业主的那一刻，预收款才能结转为房企的营业收入，而此时才能计算房企赚了多少利润。

　　因为房子建造周期长，房企的客户预收款可能需要1-3年才能变成营业收入并结算利润。

　　也就是说，无论地产项目有多赚钱，一开始都只有员工工资、广告费、开发费用等支出，每一个项目肯定要连亏几年才能见到利润。

　　销售增长越快的房企，新项目也越多，当下的利润就越难看，甚至可能因为过多的财务费用陷入亏损。

　　所以，当2016、2017年港股地产公司账面利润仍不好看时，销售额高速增长的它们市值却开始节节攀升。

　　由于地产业的收入确认滞后实际经营情况太多，国家也开始调整会计政策。2017年7月，财政部公布《企业会计准则第14号——收入》，开始允许房企按工程进度分阶段确认收入，使当期收入更真实地反映公司运营状况。

　　会计上的盈利也不一定是好事

　　上面我们已经说了，会计上的亏损不一定是坏事，同样，会计上的盈利也不一定是好事。

　　最典型的例子就是银行业，这是一个收益前置、损失后置的行业。

　　银行吸收居民的存款，将其用于放贷，放贷时借款年限、利率都确定了，因此，银行马上就能把企业按期支付的利息确认为收入。

　　借钱时企业的经营情况当然是蒸蒸日上的，但是在贷款到手之后，企业的经营情况也可能恶化，到时候不仅付不出利息，连本金都还不起了。

　　这样一来，银行之前赚的那些利润一笔勾销不说，可能还要继续掏腰包，防止企业破产。一开始越激进的银行账面上利润越多，但未来一旦出事，这样的银行亏损也最多。

　　比如素来以小微企业贷款知名的民生银行(600016)，早在2009年，民生银行董事会就提出“做小微企业的银行”。

　　到了2014年，民生银行全年小微贷款发放额达到4537亿元，小微企业贷款余额达到4027亿元，小微客户总数达到291万户，直逼300万户关口。民生银行的小微贷款占全行贷款比例最高曾达到26%。

　　那段时间民生银行的盈利情况很是亮眼，资本市场也热烈追捧小微高收益业务。但随着我国GDP增速下行，小微企业的资金链受到挑战，民生银行的小微业务坏账率也随之激增。

　　文章的最后，小巴做个总结：财务报表只是对公司过去一段时间经营情况的记录，而公司的发展是动态的，用静止的眼光看待公司，就像看着后视镜开车一样，并不明智。

　　想要真正理解一家公司，一方面需要会计准则及时调整，与时俱进，让财务报表更好地反映实际经营所得；另一方面，也需要投资者自身对行业有一定了解。

　　本篇作者 | 拾月 |当值编辑 | 李梦清

　　责任编辑 |郑媛眉 | 主编 |魏丹荑| 图源 |视觉中国

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