人民币波动 汇率敏感型行业影响几何

　　乐琰 陈姗姗 薛冰冰 陈慧

　　[一般来看，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率会相应上升2%～6%。]

　　8月5日，离岸人民币对美元及在岸人民币对美元双双“破7”。人民币汇率波动，将为纺织服装、航空、旅游等对汇率较为敏感的行业带来哪些影响？

　　纺织服装业将获益

　　人民币出现贬值，以出口占比较重的纺织服装企业将迎来利好。此前因人民币升值、出口缩水、原材料及人力成本上升等因素，中国纺织服装业形势严峻。

　　来自中国海关的统计显示，2019年6月，中国纺织品服装出口额为246.47亿美元，环比增加3.42%，同比减少3.26%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为103.092亿美元，同比减少3.51%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为143.373亿美元，同比减少3.08%。

　　2019年1~6月，中国纺织品服装累计出口额为1242.31亿美元，同比下降2.37%，其中纺织品累计出口额为586.197亿美元，同比增长0.66%；服装累计出口额为656.113亿美元，同比下降4.93%。

　　对于不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业而言，人民币贬值将是刺激其业绩增长的最直接因素之一。一般来看，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率会相应上升2%～6%。

　　纺织行业海外收入占比较高的企业值得关注。中国最大的棉纺织生产企业魏桥纺织（2698.HK）已经经历了世界500强排名连续两年下跌，今年更是下滑了88位至273名，其国内外销售业务占比基本相当，此次汇率变化，将有益于其海外收益增长。

　　还有如主营棉、化纤纺织及印染精加工，棉及化纤制品、服装、服饰的生产、加工、销售的华纺股份(600448)（600448.SH），其2018年海外收入占总营收比高达84.16%。主营进出口贸易和国内大宗贸易的南纺股份(600250)（600250.SH），其欧美业务占比达42.8%。以纺织面料为主业的嘉麟杰(002486)（002486.SZ），2018年半年报显示其外销收入3.41亿元，占总营收86%。主营苎麻和竹纤维纺织品的华升股份(600156)（600156.SH），外销收入占比也超过80%。还有定位中高档服装市场，出口业务占比70%～80%的凤竹纺织(600493)（600493.SH）。

　　服装品类中，旗下有高级男装服饰的摩登大道（002656.SZ），2018年海外收入占总营收56.50%。今年6月份递交了招股书，以智能定制、C2M模式为主要卖点的服装企业酷特智能，其明星业务对营收贡献实际占比不足一成，收入来源仍然依靠为海外服装品牌贴牌代工，近几年海外收入占比都在70%上下，此次汇率波动，也将让利润不断下滑的该公司喘一口气。

　　航空公司减少美元债占比

　　对于航空公司而言，由于订购的飞机主要以美元支付，国内航司此前积累了大量的美元负债，人民币贬值意味着账面录得汇兑损失。

　　去年，由于油价上涨和人民币对美元贬值带来的汇兑损失，大部分国内航企的净利润出现同比下滑。

　　2018年，人民币对美元中间价全年累计贬值约5.2%，国航（601111.SH）的汇兑损失达23.77亿元，上年同期为汇兑收益29.38亿元；东航（600115.SH）的汇兑损失为20.4亿元，上年同期汇兑收益20.01亿元；南航（600029.SH）汇兑损失为17.42亿元，上年同期汇兑收益17.9亿元；春秋航空（601021.SH）净汇兑损失为3483万元。

　　而今年以来实施的新租赁准则，因经营租赁飞机在报表中进入负债，将显著增加航司的美元负债规模，也意味着“放大”航司的汇兑损益，如果人民币贬值，航司的账面利润将出现更大损失。

　　不过近年来，以三大航为主的国内航司都在逐渐减少美元负债占比，尽量减少汇兑变动带来的影响。

　　长江证券(000783)根据2014~2017年年报梳理的数据显示，人民币对美元汇率的变动对于航空公净利润的影响不断降低。其中，东方航空(600115)2014年~2017年汇率变动1%带来的净利润变动幅度下降接近69%，吉祥航空(603885)（603885.SH）汇率变动1%带来的净利润变动幅度下降约90%，汇率波动对航司业绩的影响越来越小。

　　民航业内人士林智杰则对第一财经记者分析，人民币贬值对航空公司有双重影响，一方面由于航司采购飞机航材等形成了美元负债，收入又主要是人民币，人民币贬值造成“收入缩水”而债务不变，形成航司的汇兑损失。另一方面，人民币贬值，将为老百姓(603883)的出境游泼冷水，降低航司国际航线的收益水平。总体上谁的美元负债少，谁损失小。谁的国际航线占比少，谁的损失小。今年上半年人民币汇率基本稳定，航空公司汇兑损失也同比大幅收窄，但8月以来人民币又出现新一轮贬值，对航司盈利水平是新的考验。

　　出境游依然火爆

　　目前，暑期出境游依然火爆，虽然汇率有波动，但部分金融、旅游公司境外消费优惠可达30%，而游客提前换汇也可以避免损失。

　　记者从携程旅游获悉，从跟团游、自由行、定制游等各类出境旅游产品的预订出行数据看，今年出境旅游市场需求依然旺盛。截至目前，暑期出游人数同比增长超过30%，一二三四线数百个城市都有大量游客通过手机端和线下门店报名，到达的国家数增加到124个。

　　“出境游并没有因为短期汇率的波动而改变。”携程旅游大数据实验室首席研究员彭亮分析，出境游的持续走热，不仅是中国经济的持续增长、人均可支配收入的增加、交通与签证环境改善等因素的结果，也是人们实现美好生活的一大标志。根据携程的预测，暑期7、8两个月，全国出境游人次预计将超过3000万。

　　在汇率变动的情况下，对于爱“买买买”的中国游客来说，无疑要付出更多成本，那么如何能够省钱呢？部分在线旅游业者表示，目前很多金融机构与在线旅游公司携手升级优惠与服务，抢占境外旅行市场，其中有的返现高达30%。相对于汇率1%到2%的波动，境外消费的优惠活动完全可以填补。多家银行信用卡组织都与旅游平台合作，为中国游客提供境外消费优惠，叠加刷卡优惠，额外加返10%，最高返现比例可达30%。

　　业内人士指出，对于即将出境游的旅客来说，人民币的贬值会带来一些影响，比如到国外的交通和住宿等花销都会变多，想在境外购买奢侈品的人，可能要付出更多成本。不少短期内有出境游计划的游客可以选择提前购汇，锁定汇率，降低汇率风险。