全球股市集体动荡，大消费板块凸显避险特性

　　国际贸易局势紧张，对资本市场的“杀伤力”不可谓不大。本周一，全球股市遭遇集体动荡。亚太股市率先走低，A股三大股指周一均收跌在1.6%附近；晚间，美股道琼斯指数暴跌700点，创下今年以来最大单日跌幅。周二，A股延续弱势，上证综指收盘跌1.56%。

　　市场的不确定性催生了避险需求，国债、黄金等避险资产受到追捧，甚至比特币价格也一路上扬。而在股市中，大消费板块再显避险特性，特别是其中低估的蓝筹龙头股。

　　光大证券(601788)研究所认为，零售具备一定防御性，相较于周期行业零售的抗波动性相对较好，因此具有一定配置价值。但行业中部分估值较高的公司，在大盘震荡期或有调整压力，因此仍然推荐估值合理，市净率较低的零售股。

　　而随着A股进入中报披露密集期，已有多家零售企业披露了上半年业绩快报。包括苏宁易购在内的零售业龙头股，在具有挑战性的外部环境中依然实现了较快的增长，展现了强大的定力和韧性。

　　市场下行零售龙股彰显定力

　　7月30日晚间，苏宁易购公告披露，上半年营业收入1346.18亿元，同比增长21.63%，同期取得归母净利润21.39亿元。更值得关注的是，在行业普遍较弱的背景下，苏宁易购依然在持续加大投入，推进全场景零售布局，聚焦核心零售能力的建设。

　　上半年，苏宁易购继续加大全场景零售布局，合计拥有各类自营及加盟店面7503家，苏宁小店及迪亚天天自营店面合计5368家。全场景渗透为苏宁快速带来了新用户，最新数据显示苏宁易购零售体系注册会员数量达4.42亿。

　　8月5日，苏宁小店公司宣布收购利亚华南旗下运营广州区域60多家OK便利店。目前，苏宁已合计拥有苏宁小店及迪亚天天自营店面近6000家，覆盖全国70多个城市、35000个社区、近1.2亿用户。

　　同一天，苏宁物流执行总裁姚凯在苏宁物流合作伙伴大会上透露，苏宁物流当前仓储网络已达1090万平方米，预计到2020年突破2000万平方米。而到了2022年，苏宁物流将实现100万平方冷链仓储的建设，打造全球零售行业最大的冷链仓储服务商。

　　据数据研究机构eMarketer预计，2019年中国将超越美国成为全球最大的零售市场，未来十年内中国零售板块有望涌现新的巨头。从这一角度来看，在市场暂时处于下风时，以苏宁易购为代表的中国零售企业逆势布局、加大投入，不仅彰显了强劲的竞争实力，也为未来十年的高增长打下了坚实的基础。

　　中泰证券认为，在市值超过100亿美元的零售企业中，苏宁线上线下融合模式最优，以家电零售现金牛为基石，战略拓展零售生态圈，估值思路逐渐向京东、亚马逊看齐。

　　零售板块估值低后市可期

　　今年以来，消费对经济的“压舱石”作用日益增强。业内人士认为，内需消费和科技创新是未来中国转型发展的希望所在。经过一轮下跌后，这些板块的投资价值又会再度凸显。

　　目前零售板块估值处于历史低位。根据Wind数据统计，目前中信商贸零售指数的市盈率为26.52，而过去十年的市净率平均值为32.82；当前中信商贸零售指数的市销率为0.48，过去十年的市销率平均值为0.85，无论是市盈率还是市销率，都处于估值较低位置。

　　中信建投证券认为，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，这部分公司在消费环境整体下行趋势下，具备较高的防御价值。

　　同样以A股零售龙头股苏宁易购为例，目前市盈率仅为9.9，市净率为1.16。从苏宁易购目前的全场景零售布局及双线融合产生的叠加效应来看，未来几年，苏宁的营收增长和盈利能力有望实现 飞跃。再加上长期在物流仓储等方面的深耕细作，属于苏宁易购的想象空间才刚刚开始。

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