数字经济：未来十年影响中国经济的新的重大因素

　　光大证券(601788)首席经济学家彭文生在中国金融四十人论坛举办的首期“金思汇”沙龙上说，中国正处于金融周期的下行调整期，过去十多年依赖房地产和信贷扩张的增长模式难以持续。

　　同时，人口红利的拐点已经发生。

　　不仅劳动年龄人口进入负增长，生产者/消费者比例也在下降，人口年龄结构的变化越来越不利于储蓄和投资，不利于资产估值。

　　“过去几十年我们面临的问题包括资产泡沫、金融风险、贫富分化，未来会不会缓解，多大程度、通过什么路径缓解？一个思考的视角是人口结构和公共政策对金融的态度这两个方面，这其中有一个影响宏观格局的新因素，就是数字经济。”他说。

　　彭文生指出，从微观层面讲，数字经济有三个特征值得关注。

　　一是大数据降低信息不对称。

　　二是数字经济比传统经济规模效应大，比如中国O2O领域领先的互联网巨头美团这类APP，一旦开发出来扩散至它的消费群体的时候，边际成本几乎为零。

　　三是数字经济会带来无形资产垄断租金，一旦形成先发优势、知识产权、品牌效应和网络的外部性后，容易带来赢者通吃并在边际成本以上定价，带来垄断租金。

　　他进一步指出，以上三个微观特征引申到宏观领域会产生三个影响。

　　首先是大数据降低信息不对称，提升资源包括劳动力使用效率，比如机器替代人、人工智能等，实际上增加了劳动力有效供给，有助于抵消人口老龄化带来的劳动力供给减少问题。

　　其次，信息对称所带来的共享经济可以提升存量资本的产出，举例说，私家车的有效使用率大概在20%，出租车的有效使用率约在80%。

　　有人曾估算类似滴滴的共享汽车有效使用率大概在60%，所以私家车变成共享车，它的产出会增加，实际上增加了有效的资本供给，这样一来降低了对新增投资的需求，有利于对冲人口老龄化带来的储蓄下降的问题。

　　第三是负面的结构影响，尤其是在收入分配方面会加大贫富分化，比如有一部分劳动者被机器替代后产生失业问题，赢者通吃、无形资产带来的垄断租金、消费者权益保护等问题。

　　数字经济在提高有效供给的同时带来新的挑战，增加过剩储蓄和加剧贫富分化，在宏观层面体现为抑制通胀，降低自然利率。

　　在这样的宏观环境下，维持经济增长有两个路径，一是放松货币政策，另一个是放松财政政策。

　　两个政策选项并没有绝对的对或错，而是一个平衡问题。

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