8月产业资本减持额下降，减持计划上升

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　　核心结论：①19年8月产业资本在二级市场净减持228.2亿元，19年7月净减持307.7亿元，2017年6月（减持新规实施）以来月均净减持86.3亿元。②按照2019/8/31的股价估算，19年9月A股解禁市值约为2150.9亿元，低于19年8月的2651.7亿元，19年月均解禁2643.0亿元。③按照2019/8/31的股价估算，19年8月A股公告拟净减持市值约为569.7亿元，高于19年7月的369.1亿元，17年6月（减持新规实施）以来月均公告拟净减持261.3亿元。

　　8月产业资本减持额下降，减持计划上升

　　1.     2019年8月产业资本二级市场净减持228.2亿

　　19年8月产业资本二级市场净减持228.2亿元，17年6月（减持新规实施）以来月均净减持86.3亿元。2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称减持新规），上交所、深交所也分别发布了相关实施细则，我们研究减持新规实施以来的增减持情况：截止2019年8月31日，从绝对规模看，19年8月产业资本在二级市场净减持228.2亿元，而19年7月净减持307.7亿元，2017年6月以来产业资本月均净减持86.3亿元。从相对规模看，19年8月产业资本净增持额/解禁市值为-8.61%，2017年6月以来均值为-3.49%；净增持额/成交金额为-0.23%（成交金额为全A股成交额，后同），2017年6月以来均值为-0.09%；净增持额/自由流通市值为-0.104%，2017年6月以来均值为-0.040%。从板块看，产业资本在主板净减持176.42亿元，中小板净减持29.93亿元，创业板净减持21.87亿元，净增持额/解禁市值分别为-8.65%、-9.23%、-7.57%，可见中小板减持力度最大。从个股来看，8月江苏银行增持规模最大，增持额8.38亿元，增持金额/自由流通市值为1.3%，兴业银行(601166)减持规模最大，减持额为91.94亿元，减持金额/自由流通市值为3.33%。 以史为鉴，市场底部附近产业资本表现为净增持。产业资本的大量增持使得乐观的投资者认为这是市场见底的信号。从历史产业资本净增持额角度看，除15/07-16/01异常波动期间外，05年以来产业资本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05-17/08、18/02期间表现为净增持，其对应的上证综指基本处于阶段性底部，其对应的全部A股PE（历史TTM，整体法）最低分别到达18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均为阶段性低点。总体上，历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号，而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近，从而在增持后公司股价走势向好。总体来看产业资本的入场为市场注入增量资金，阶段性市场底部基本确立，利好股市未来走势。

　　2.    2019年9月解禁额较2019年8月下降

　　19年9月A股解禁市值约为2150.88亿元，较19年8月下降。我们按照2019/8/31的股价估算：19年9月A股解禁市值约为2150.9亿元，低于19年8月的2651.7亿元，19年月均解禁2642.95亿元，18年月均2614.65亿元。19年9月解禁市值/自由流通A股市值为0.98%，2017年以来该比值均值为1.16%；19年9月解禁市值/成交金额为2.19%，2017年以来该比值均值为2.85%，从自由流通市值角度19年9月解禁相对规模低于2017年以来平均水平。从板块看，19年9月主板、中小板、创业板解禁金额分别为1239.29、559.67、351.91亿元，解禁金额/自由流通A股市值分别为0.79%、1.48%、1.42%，解禁金额/成交金额分别为2.41%、2.32%、1.90%。19年9月基础化工、交通运输、医药等行业解禁金额最大。按照2019/8/31的股价估算：9月基础化工、交通运输、医药等行业解禁金额最大，解禁金额分别为325、302、294亿元，解禁市值/自由流通市值分别为3.81%、4.63%、1.64%。从个股来看，9月安图生物、圆通速递解禁规模最大，解禁金额分别为246、201亿元，解禁市值/自由流通市值分别为67.5%、63.9%。

　　3.     2019年8月产业资本公告拟净减持569.68亿

　　19年8月A股公告拟净减持市值约为569.68亿元，17年6月（减持新规实施）以来月均公告拟净减持261.33亿元。2017年5月发布的减持新规要求产业资本在正式实施增减持之前需提前发布公告，一般情况下增减持计划的实施区间在6个月左右，通过分析公告拟减持金额可以对产业资本未来的增减持意愿进行大致度量。我们对8月份公告的产业资本拟增减持进行统计，按照2019/8/31的股价估算：19年8月A股拟净减持市值约为569.68亿元，高于19年7月的369.10亿元，2017年6月以来产业资本月均公告拟净减持261.33亿元。19年8月拟净增持额/自由流通A股市值为-0.26%，2017年6月以来该比值均值为-0.12%；19年8月拟增持额/成交金额为-0.58%，2017年6月以来该比值均值为-0.29%，从自由流通市值角度19年8月拟净减持额相对规模高于2017年6月以来平均水平。从板块看，19年8月主板、中小板、创业板拟净减持额分别为324.76、143.65、101.27亿元，拟净增持额/自由流通市值分别为-0.21%    、-0.38%、-0.41%。 19年8月医药、非银行金融、电子元器件等行业拟净减持金额最大。按照2019/8/31的股价估算：19年8月医药、非银行金融、电子元器件等行业拟净减持金额最大，拟净减持额分别为182.43、63.78、41.2亿元，拟净增持额/自由流通市值分别为-1.02%、-0.28%、-0.30%。从个股来看，8月药明康德、国信证券(002736)拟减持规模最大，拟减持额分别为123.59、45亿元，拟增持市值/自由流通市值分别为-24.27%、-17.3%。

　　风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系明显恶化。

　　附录-近期重要报告（点击文字可查看原文）：

　　1、《抬头看远方-20190901》2、《十年一变——中美产业变迁对比-20190822》3、《企业盈利和GDP最终分化—借鉴美国、日本经验-20190819》

　　4、《布局良机-20190811》5、《起跳前的下蹲-20190804》6、《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》7、《牛市第二波上涨需要啥条件？-20190714》8、《谈风格：风起于青萍之末-20190711》9、《蓄势待发——2019年中期A股投资策略-20190707》10、《小心溜车-20190421》

　　11、《牛市有三个阶段-20190303》12、《现在类似2005年-20190217》13、《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》

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