动力煤 · 大庆前或有支撑，短期企稳，长期偏空丨月报

　　作者: 曾翔 /Z0003110/、张海端，一德期货动力煤分析师

　　Part 1上月回顾及后世展望

　　1. 8月市场要点资讯

　　宏观

　　中美贸易谈判仍在路上。2019年8月15日，美国政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。美方措施导致中美经贸摩擦持续升级，极大损害中国、美国以及其他各国利益，也严重威胁多边贸易体制和自由贸易原则。为应对美方单边主义、贸易保护主义，8月23日晚间，中国决定对原产于美国的约750亿美元商品加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施，并自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。8月24日，美方宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率，中方对此坚决反对。强烈敦促美方不要误判形势，立即停止错误做法。8月29日，中方表示坚决反对贸易战升级，愿以冷静的态度通过磋商与合作解决问题。双方经贸团队一直保持有效沟通，后续磋商谈判之路漫漫。l中国人民银行改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。8月17日，央行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，央行决定完善LPR形成机制。报价方式上，原LPR多参考贷款基准利率进行报价，现改为按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率MLF，参考一年期为主）加点形成的方式；报价频率上，由原来的每日报价改为每月报价一次；报价行数量上，由10家扩大到18家；期限品种上，在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种。

　　央行25日发布个人房贷利率新政，首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率，二套商业  性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加 60个基点。

　　基本面

　　原煤增速加快。7月份，原煤产量3.2亿吨，同比增长12.2%，增速比上月加快1.8 个百分点；日均产量1039万吨，比上月减少72万吨。1-7月份，原煤产量20.9亿吨，同比增长4.3%。l发电增速减缓，火电增速转负。7月份，发电6573亿千瓦时，同比增长0.6%，增速较上月回落2.2个百分点；日均发电212.0亿千瓦时，比上月增加 17.5亿千瓦时。1-7月份，发电4.0万亿千瓦时，同比增长3.0%。分品种看，7月份，火电、风电增速由正转负，水电略 有放缓，核电、太阳能发电加快。其中，火电、风电分别下降1.6%和10.8%，上月分别增长0.1%和11.9%；水电增长 6.3%，增速比上月放缓0.6个百分点；核电、太阳能发电分别增长18.2%和13.2%，分别加快0.4和5.8个百分点。l7月进口煤数量大幅增加。7月进口煤及褐煤3288万吨，同比增长13.3%；1-7月累计进口18736.4万吨，同比增幅7%。

　　2. 行情回顾及后世展望

　　行情回顾

　　8月份产地煤价整体偏弱运行，港口价格先抑后扬，月末承压弱稳，整体重心下移。旺季耗煤不及预期，电厂提前备以高库存，需求疲软下，终端多维持长协刚需拉运，市场煤采购偏少，观望压价，交投氛围冷清，市场情绪较悲观，期现价格均呈回落态势，进入中旬，受超强台风“利奇马”影响，多地遭受台风降雨袭击，港口作业受限，多港出现封航，市场运力周转放缓，调出量有明显下滑，在调入受影响相对偏小下，港口库存再度累积，疏港压力增大，贸易商出货意愿较强，报价继续走弱，期间耗煤需求再有下滑，下游高库存采购拉运不积极，价格承压，盘面震荡调整，有创新低。台风过后，封航解除，港口作业逐步恢复正常，下游小电厂释放少量补库需求，询货增多，高温天气有持续，日耗有所回升，基本面小改观，价格企稳显反弹，产地环保安检消息趋严助推，情绪得到提振，盘面一度升水现货，但实质支撑有限，上行阻力较大，09合约交割情况逐步明朗，当下现货指引下，后震荡回落，远月合约相对显强，震荡调整，多偏稳。

　　展望

　　70年大庆临近，产地环保安检声音增多，火工品管控趋严，据悉此次要求相对较严格，十月一前供给端或有所收紧，叠加大秦线秋季检修时间提前，港口调入量多减少，市场有提前囤货情绪。进口煤方面，前7个月已累计进口1.87亿吨，同比增幅达7%，按照平控思想，后续政策多有收紧，目前多地已不允许异地报关。需求端看，旺季耗煤接近尾声，8月最后一周六大电日耗表现相对亮眼，超去年同期水平，天气多有反复，但后续高温天气将逐渐减少，耗煤需求可预见性下滑，支撑力度趋弱。中下游高库存格局未变，电厂多维持长协刚需拉运，并有所去库，询货采购释放有限。整体看，产地供应目前未有明显收缩，进口煤政策不确定，市场多有炒作，情绪得以提振，而需求偏弱库存高企局面未改，国内外经济均有承压，市场实际支撑仍不足，供需相对宽松，煤价短期多偏稳有反弹，大方向仍偏空。

　　策略：反弹逢高空，注意仓位控制。风险：70年大庆产地供给明显收缩，进口煤收紧。

　　Part 2价格走势及价差分析

　　1. 价格

　　2. 现货价格

　　8月份煤价偏弱运行，价格重心整体下移。主产地销售情况一般，煤矿出货受限，成本倒挂下，贸易商发运积极性不高，产地煤价多下调，港口交投冷清，成交有限，下游部分电厂短时释放少量采购需求，市场氛围难有实质转好，价格承压现回落。8月份CCI5500价格指数均值为583.95，环比7月降低2.94%，同比减少5.56%，CCI5000价格指数均值为510.45，环比降低1.99%，同比减少3.85%，前期因高低卡价差过大，本月低卡煤跌幅相对较小，进口煤价格弱势震荡运行，煤价整体走弱，均低于全年均值。

　　3. 长协价格

　　神华9月5500大卡月度长协价格583，较上月降低16元，年度长协价格555，较上月降2元。综合成本569，减9元，运行至绿色区间内，市场对后市仍偏悲观。

　　4. 基差与价差

　　8月份盘面呈先抑后扬，再回落调整的态势，月K线收小阴线，主力合约处于移仓换月节点。09合约交割逐步临近，持续减仓，月度减仓21.7万手，8月最后一个交易日收盘在570，跌17.8个点，最新基差为11元/吨，期现有回归。11合约暂晋升为新的主力合约，走势相对偏强，一度升水现货，月末收盘在583.4，较上月跌3.4元，增仓6.9万手，01合约收在571.6，月度下跌11个点，最新基差为9.4，处于合理区间。09-11价差月末收在-13.4，较月初缩小14.4,11-01价差为11.8，扩大7.6个点，临近70年大庆的11合约表现偏强，短期多偏稳运行。

　　Part 3进口煤优势分析

　　1. 进口煤优势

　　国内外局势仍承压，8月份内贸煤价格震荡继续走弱，中下游高库存格局下，采购拉运释放有限，交投热情一般，海运市场小幅波动，弱稳运行，进口煤价格偏稳震荡，整体的内外价差有回落，但进口煤优势仍较明显。截止7月份，本年度我国已累计进口煤炭1.87亿吨，同比增加1216万吨（7%），按照平控思想，市场对后期进口煤政策多有收紧预期。

　　Part 4港口供需

　　1. 港口调入

　　2. 港口调出

　　3. 港口调度

　　发运倒挂，需求疲软，叠加台风降雨影响，港口调入调出低位运行。8月份环渤海四港月度日均调入165万吨，环比7月减少15.7万吨，同比减少8%，四港月度日均调出165.93万吨，较上月减少3.08万吨，同比减少10%，调入调出均低于全年均值水平。分港口来看，曹妃甸港调入维持偏稳水平，调出量较上月日增加7.2万吨至36.42万吨，略偏高于全年均值，其他港口均呈回落态势，市场交投活跃度一般，港口库存高位震荡，小幅回落，疏港压力犹存。

　　4. 港口库存

　　8月份环渤海四港库存先增后减，月末四港合计库存2325万吨，较7月底减少21.5万吨，略低于去年同期值，处于全年均值以上水平，秦皇岛港在政策转型下，库存不断降低，其他港口高位运行。本月江内港口动力煤库存有较为明显的回落，从7月底的1489万吨减至1266万吨，降220多万吨，接近去年同期水平，华南及华东港口动力煤库存维持高位运行，下降有限，中下游港口延续高库存格局。

　　Part 5电厂供需

　　1. 重点电厂

　　2. 六大电厂

　　3. 电厂供需

　　8月份处于夏季耗煤旺期，电厂日耗有增，六大电厂来看，立秋之后天气多有反复，日耗运行在69-80万吨之间，月度日均耗煤74.65万吨，较上月增加11.94%，同比仍偏低，不过8月下旬日耗表现较亮眼，超去年同期，给予市场一定支撑，六大电月度日均库存1683万吨，较上月降低6.33%，月度去库110多万吨，目前库存1630万吨，处历史高位；重点电厂来看，8月28日，日供煤405万吨，当天耗煤413万吨，库存在8365万吨，月度去库约420万吨，电厂总体维持高库存，去化缓慢，进入9月后，高温天气将逐渐减少，日耗可预见性降低，终端询货采购释放有限，多维持长协刚需拉运，市场存压。

　　Part 6水电替代效应

　　1. 三峡流量走势

　　2. 水电替代效应

　　8月三峡出库流量日均值为23463立方米/秒，环比上月减少1.48%，同比减少11.74%，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，本月满发率接近76%；三峡上下游水位差日均值为79.91米，环比减少1.81%，同比降6.19%，后期水电出力将逐渐趋弱，或对火电有小幅提振。

　　Part 7海运状况

　　1. 船舶及运价

　　8月份拉运采购热情一般，偶有封航影响装船效率，环渤海四港锚地船舶日均值为87艘，虽较上月日均增7艘，但同期仍低位运行，预到船舶数震荡运行，拉煤积极性整体不高。运费方面，国际市场持续向好，BDI指数反弹走高，月末运行至2378，较上月涨510个点，为近年来新高，国内海运市场上旬偏弱，后企稳有反弹，整体弱稳，煤炭综合运价CBCFI指数最新报收在771，较上月涨44个点，其他航线小幅上涨1-4元不等。

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