助贷模式哪家强？美股金融科技公司股价表现或有答案

　　近年来，随着网贷监管逐渐严格，互联网金融行业分化明显。网贷之家最新数据显示，截至今年9月，累计平台数量6617家，其中累计停业转型平台数量3110家，累计问题平台数量2861家，正常运营平台数量仅646家。

　　互联网金融行业的变化同样影响到金融科技公司，各金融科技公司也加快了和传统金融机构合作的步伐。相比传统金融机构，金融科技公司拥有用户量、技术沉淀、运营解决方案等优势。

　　值得关注的是，金融科技公司在和传统金融机构合作过程中，会选择不同类型的助贷模式，各类型孰优孰劣，仍待观察。

　　美股金融科技公司股价表现不一

　　今年8月，玖富登陆纳斯达克证券交易所，股票代码为“JFU”。根据玖富招股书，公司提供包括贷款、在线理财、便利支付等在内的多种金融产品组合以及服务，围绕玖富万卡建立了一个连接消费者、金融机构以及商业合作伙伴的生态系统，围绕用户的特定支出需求和风险状况提供循环贷款产品。

　　对于美股市场来说，玖富算后来者，此前已有趣店（NYSE：QD）、拍拍贷（NYSE：PPDF）、360金融（Nasdaq：QFIN）等金融科技公司接受过美股市场的洗礼。

　　玖富发行价为9.5美元每股ADS，Choice金融终端显示，今年8月16日至10月18日，上市已有两个月的玖富开盘价9.7美元，以11.9美元收盘，涨22.68%，期间股价最低跌至9.41美元、最高爬升至14.88美元，振幅58.13%。

　　如果以前文所提及的趣店、拍拍贷、360金融为比较对象，玖富数科股价相对坚挺。

　　趣店是4家金融科技公司里上市较早的，于2017年10月在纽约证券交易所上市。根据Choice金融终端提供的数据，趣店2017年10月18日至今年10月18日开盘价34.35美元、收盘价6.67美元，跌80.58%；以趣店上市两个月为限，2017年12月18日收盘价13.27美元，跌61.37%。

　　拍拍贷、360金融分别在2017年11月、2018年12月上市。Choice金融终端显示，2017年11月10日至今年10月18日拍拍贷开盘价13.3美元、收盘价2.91美元，跌78.12%；360金融2018年12月14日至今年10月18日开盘价16.81美元、收盘价9.1美元，跌45.87%。若像玖富一样以上市两个月为限，拍拍贷、360金融分别跌46.84%、25.04%。

　　从股价表现来看，玖富似乎更受美股市场的欢迎。同样是金融科技公司，为何玖富更受青睐？

　　助贷模式不同，对经营影响差异大

　　公开信息显示，自2017年底互联网金融行业监管趋严，金融科技公司纷纷加快和传统金融机构合作的步伐，机构资金在贷款金额中的占比逐步提高，助贷业务正成为金融科技公司调整的主要方向。

　　什么是助贷业务呢？网贷之家研究中心解释，行业普遍所理解的助贷业务是指助贷机构向金融机构提供获客、授信审查、风控、贷后管理等环节的服务，金融机构通过助贷机构的撮合向资金需求方发放贷款，助贷机构本身不发放贷款。金融科技公司扮演助贷机构的角色。

　　某从业人员介绍，助贷业务的模式有保证金模式、第三方担保/履约险模式以及信托模式，上述4家金融科技公司的助贷模式各有不同。

　　玖富与保险公司合作，采用履约险模式。趣店、拍拍贷采用保证金及担保模式，拍拍贷担保模式的提供方是拍拍贷旗下的担保公司。除了保证金、第三方担保模式，360金融还有无兜底模式，即360金融只向金融机构提供获客和信用评估服务，信用风险由金融机构承担。

　　上述从业人员表示，担保模式开展业务时，需要根据贷款余额提供一定比例的担保金，担保金会计入受限制现金，且无法用作公司日常运营；受限制现金随着业务规模扩大而增加，还对公司的现金流造成压力，为保证公司的运营现金充足，多数公司会向银行等金融机构寻取借款。

　　截至今年第二季度末，趣店、拍拍贷、360金融受限制现金分别为8.59亿元、44.88亿元、12.97亿元，短期借款32.41亿元、2500万元、14.35亿元；如果剔除受限制现金，趣店、拍拍贷、360金融调整后的资产负债率（即总负债与剔除受限制现金的总资产的比值）为36%、79%、67%。

　　而玖富的助贷模式由于不存在受限制现金，现金流充足，且没有短期借款行为，截至今年第二季度末资产负债率仅17%。有分析认为，玖富的低资产负债率更利于其业务规模扩张。

　　助贷业务哪种模式更适应未来？

　　以今年第二季度财报为标准，上市两个多月的玖富营收和其余3家仍有差距，玖富、趣店、拍拍贷、360金融第二季度营业收入分别为10.47亿元（人民币，下同）、22.2亿元、30.21亿元、22.27亿元。

　　有业内人士分析，传统金融机构特别是中小地方银行的资金充裕、资金成本低，具有资金优势，但互联网及科技属性较弱，对于线上业务的开展也没有经验；金融科技公司拥有丰富的用户、线上运营和风控的经验。因此，传统金融机构和金融科技公司互补性强，双方恰好解决对方的痛点，助贷业务依然是今后多数金融科技公司的选择。

　　为何趣店、拍拍贷、360金融采用的保证金及第三方担保模式会产生大量受限制现金？对此，前文从业人员进行如下解释：

　　在保证金模式中，金融科技公司为金融机构提供获客、风控审核和贷后管理等服务，需要存入相当于贷款余额一定比例的保证金作为担保，金融机构对于推荐客户再次进行风控评估，自行决定是否放款；如借款人逾期，会扣除金融科技公司存入的保证金。

　　第三方担保模式是引入第三方机构——如融资性担保公司，与保证金模式相同，金融科技公司提供获客、风控审核和贷后管理等服务，金融机构再自行评估进行放款；若借款人发生逾期，则担保公司履行担保责任，向金融机构进行代偿。

　　玖富的模式之所以不存在受限制现金的问题，在于发挥平台作用，与保险公司合作，但不对保险公司提供反担保措施，无需缴纳保证金；玖富也与担保公司进行合作，但不缴纳保证金或提供反担保。玖富仅提供技术服务。

　　当然，从眼下发展来看，玖富选择的模式更稳健，但能否持久经营值得进一步观察，其他金融科技公司是否会探索出创新模式，同样值得期待。

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