跨年流动性无忧，GC品种长短利率倒挂

中央财经委员会办公室副主任韩文秀19日在2019－2020中国经济年会上表示，明年宏观政策需要把握好时度效，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，防止出现“政策悬崖”。

对于上述表述，国泰君安指出，上周中央经济工作会议如期落幕，提出宏观政策保持连续性、稳定性与可持续性，其中“连续性”与“稳定性”是稳增长的延续，保持对经济恢复的必要支持，而“可持续性”则突显政策力度与空间。会议强调政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效，这意味着经济修复进程中不会出现政策断崖式退出，流动性收紧节奏较预期放缓，提振风险偏好。

安信证券也表明，现在中央经济工作会议给出了明确的政策信号：“不急转弯”，研判未来政策逐步退出，投资者所担心的“政策悬崖”现象出现概率极低。

流动性吃下“定心丸”，今日上海银行间同业拆放利率shibor表现稳定，其中隔夜品种上涨36.7个BP报1.723%，7日品种涨18.7个BP报2.148%，跨年产品——14日品种涨33个BP报2.267%。其他中长期品种则出现不同程度的下跌，显示年底流动性无虞。

与此同时，上交所新质押式回购品种，GC001、GC002、GC003和GC014全部突破3%，和此前相比，今年新质押式回购表现得十分平稳。一个更为有意思的现象是，长端产品和短端甚至出现倒挂，如GC028目前的最新收益为3%、，GC091为2.9%，GC182则仅为2.69%。

展望2021年1月份和春节前后的资金面，兴业证券(601377,股吧)认为，此次央行的跨年流动性投放以期限较长的MLF为主，元旦后跨年资金到期压力减轻。而在此前的一些年份，央行通常是以7天和14天逆回购来投放跨年流动性，这些流动性在1月份就会到期从而实现流动性的回笼，由此会对市场利率产生冲击。加之从2021年1月中下旬开始，央行又将会逐步开始进行春节前的流动性投放。综合上述因素，此次跨元旦、跨春节期间的资金面应该会较为宽松，这种情况有望一直延续到1月份。

中信建投分析，基本面方面，中央经济工作会议本周召开，定位2021年宏观政策基调要“保持连续性、稳定性、可持续性”。具体提出“积极的财政政策要提质增效、更可持续”和“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，显示经济恢复有序进行，稳中向好的恢复态势延续，后续重点关注经济恢复与风险防范的平衡、经济高质量发展和结构性问题，“不急转弯，把握好政策时效度”的表述基本确定货币政策短期内仍维持中性稳健，不会急速转向。同时，强调“注重需求侧管理”，显示将继续向“扩大内需、促进外需”，促进“双循环”的方向前进。中长期来看，我国经济长期向好、高质量发展的基本面不变。资金面方面，本周因超量MLF投放有所放宽，央行呵护流动性意图明显，但适逢税期及跨年，资金需求较为紧张，为保持“不缺不溢”、平稳跨年，后期央行公开市场操作仍需关注。根据判断10年期国债收益率的点位将在[3.0%～3.4%]的区间波动，目前债券正接近最佳配置区。

以往常常在年前惊艳的货币基金，目前也是表现平稳，7日年化的平均收益为2.54%，其中有37只货币基金的7日年化收益率超过3%。全球最大的货币基金——天弘余额宝最新的7日年化收益率为2.185%。

（作者：叶麦穗 编辑：曾芳）